Por que a Paramount e a Netflix estão pagando demais pelas ações da Warner Bros?

O preço das ações da Warner Bros tem estado em forte alta este ano, tornando-se a empresa de melhor desempenho no índice Nasdaq 100. O valor subiu para $27, um aumento acentuado em relação ao mínimo acumulado de $7,5.

Paramount e Netflix disputam lances pela Warner Bros

A contínua alta no preço das ações do WBD aconteceu enquanto a guerra de lances pela empresa se acelerava. Após fechar um acordo com a Netflix na sexta-feira, a Paramount Skydance fez uma oferta superior de $30 por ação na segunda-feira.

A Paramount acredita que tem uma oferta superior, já que também compra seu negócio de mídia tradicional. Também é cerca de 17 bilhões de dólares mais rico que o produzido pela Netflix. Também acredita que a oferta tem uma chance maior de passar na situação regulatória nos EUA, já que seu negócio é muito menor que o da Netflix.

Existem três principais probabilidades daqui para frente. Primeiro, a Netflix pode decidir abandonar o acordo e pagar a taxa de separação. Também pode decidir aumentar sua oferta e igualar a da Paramount.

Segundo, o cenário alternativo é quando a Paramount leva a oferta diretamente aos seus acionistas, que provavelmente a aprovarão, pois é uma oferta melhor do que a feita pela Netflix.

O preço da ação do WBD está negociado abaixo do preço oferecido pela Paramount, de $30, porque os analistas acreditam que levará 1,5 ano para o negócio ser concluído, e muita coisa pode acontecer nesse período.

Warner Bros. Discovery vale 108 bilhões de dólares?

O maior problema desse acordo é a avaliação da Warner Bros. Discovery, que reflete a famosa fusão de US$ 182 bilhões entre AOL e Time Warner em 2000. Esse acordo também traz à tona a memória da aquisição de 85 bilhões de dólares da Time Warner pela ATandT há alguns anos.

Warner Bros. Discovery é uma grande empresa de mídia que possui algumas das franquias mais conhecidas dos Estados Unidos, incluindo seus estúdios e a HBO. Também possui alguns ativos tóxicos tradicionais como CNN, TBS e Turner Classic Movies.

O principal motivo pelo qual a empresa faz sentido para a Netflix é que ela lhe daria uma das maiores redes de estúdios de Hollywood. Também daria à HBO, um serviço com milhões de usuários. Esse crescimento ajudaria a expandir seus negócios e criar um amplo fosso.

Por outro lado, o acordo ajudaria a Paramount a expandir seus negócios e se tornar um concorrente mais formidável da Netflix. A Paramount também acredita que tem mais sinergias do que a Netflix.

No entanto, uma análise mais detalhada dos números da Warner Bros mostra que a empresa não vale os 108 bilhões de dólares que a Paramount está pagando por ela.

Os resultados anuais mais recentes mostram que a receita anual foi superior a 39 bilhões de dólares em 2024, uma queda em relação aos 41 bilhões do ano anterior. Ele arrecadou 37 bilhões de dólares nos últimos doze meses (TTM).

O mais importante é que a empresa não é tão lucrativa assim. Teve um prejuízo líquido de mais de 11,3 bilhões de dólares no ano passado ao reduzir o valor de suas redes. A empresa nunca obteve lucro líquido anual desde a fusão entre Warner e Discovery.

Os resultados trimestrais mais recentes mostraram que o negócio da empresa ainda não está indo bem, o que justifica um índice de lucro futuro de 73. Por exemplo, sua receita caiu 6% no último trimestre, com receitas de distribuição, publicidade e conteúdo caindo 4%, 16% e 3%, respectivamente. Seu prejuízo líquido durante o trimestre foi de $148 milhões.

Portanto, o cenário mais provável é que o potencial adquirente acabe descontando seus ativos ao longo do tempo, como vimos com empresas como Teladoc e Livongo Health, HP e Autonomy, AOL e Time Warner, e ATandT e DirecTV.