A economia dos EUA entra em 2026 forte no papel, frágil por baixo da superfície

A economia dos EUA terminou 2025 com um desempenho mais saudável do que a maioria das previsões previa. O crescimento acelerou no final do ano, a inflação esfriou após seu pico e os mercados financeiros entregaram mais um ano forte, com o SandP 500 subindo 16%.

Mas os fundamentos ainda são difíceis de ignorar. Empregos ficaram mais difíceis de encontrar, os ganhos salariais desaceleraram e as famílias continuaram enfrentando preços que nunca voltaram.

Em 2026, a administração dos EUA está se preparando para flexibilizar a política em várias frentes ao mesmo tempo. Essa escolha pode impulsionar o crescimento no curto prazo.

Também pode revelar o quão estreita e frágil é a expansão atual.

O crescimento parece forte, mas está dando menos trabalho

O número mais citado de 2025 é o PIB do terceiro trimestre. A produção cresceu a uma taxa anualizada de cerca de 4,3%, o ritmo mais rápido em dois anos.

Os gastos do consumidor se mantiveram, e o investimento empresarial aumentou, especialmente em software e computação ligados à inteligência artificial.

O crescimento anual conta uma história mais modesta. A maioria das estimativas aponta para o crescimento do ano inteiro de 2025 próximo a 2%. Isso é respeitável, mas não excepcional para uma economia que enfrenta grandes déficits e se beneficia de mercados de ativos fortes.

Grande parte da força no final do ano também ocorreu após um período fraco no início do ano, que incluiu uma prolongada paralisação do governo federal. Parte da recuperação reflete um atraso na atividade, e não uma nova demanda.

O que importa mais é como esse crescimento está se espalhando, ou se ele está se espalhando.

Na verdade, fora da assistência médica e social, o emprego mal cresceu no ano passado. A indústria manufatureira perdeu empregos durante a maior parte do ano. A produção aumentou enquanto as contratações não acompanhavam.

Essa desconexão é central para entender por que a confiança permanece baixa mesmo com os resultados do PIB bem.

O mercado de trabalho esfriou mais rápido do que o esperado

Em novembro, a taxa de desemprego havia subido para 4,6%, cerca de meio ponto acima do ano.

Esse nível ainda é baixo para os padrões históricos, mas é a direção que os economistas estão focando. As contratações desaceleraram gradualmente ao longo do ano, e os ganhos de empregos se tornaram menores e mais desiguais.

Os salários seguiram o mesmo caminho, com medidas como o salário médio por hora e o índice de custo de emprego desacelerando para o ritmo mais lento desde 2021.

Mais de um em cada dez trabalhadores não teve aumento salarial durante grande parte do ano. Para os trabalhadores com ensino superior, o desemprego atingiu níveis raramente vistos fora das recessões.

O desemprego entre negros aumentou drasticamente à medida que mais trabalhadores entravam na força de trabalho, mas encontraram menos vagas.

Agora, embora as demissões continuem limitadas, o mercado de trabalho não entrou em colapso. Mas é um mercado que não oferece mais saídas fáceis nem crescimento rápido dos salários.

Quando o crescimento se torna leve para o emprego, as famílias sentem o risco de forma mais intensa. Essa percepção rebota nas decisões de gasto, mesmo que os números principais de consumo permaneçam firmes por um tempo.

A inflação esfriou, mas os preços permaneceram altos

A inflação caiu para 2,7% ano a ano em novembro, aproximadamente a média de 2025. Isso é uma clara melhoria em relação aos picos de 2022. Também ainda está acima da meta de 2% do Federal Reserve.

Para as famílias, a questão maior não é a taxa de inflação, mas o nível dos preços. Comida, moradia, seguros e serviços públicos continuam muito mais caros do que eram antes da pandemia.

Pesquisas da CBS News mostram que cerca de sete em cada dez americanos dizem estar tendo dificuldades para pagar o básico. As contas de serviços públicos aumentaram dois dígitos no último ano. Os custos de aquecimento subiram novamente neste inverno.

A queda dos preços da gasolina ajudou na margem. As tarifas não desencadearam o pico de inflação que muitos economistas temiam. Mas o alívio tem sido parcial e desigual.

Até que os salários cresçam mais rápido que os preços por vários anos, a maioria das famílias não se sentirá à frente. É por isso que uma inflação que parece administrável em modelos macroeconômicos ainda parece punitiva nas mesas da cozinha.

2026 traz estímulo com condições associadas

A política de 2026 deve se tornar mais favorável. Mudanças fiscais implementadas em meados de 2025 aparecerão em reembolsos e retenções menores.

Os gastos do governo vão se normalizar após a paralisação do ano passado.

O Fed já reduziu as taxas três vezes, ereduzindo seu índice de referência para 3,5-3,75%. Os mercados esperam mais dois cortes nas taxas de juros em 2026.

Alguns analistas argumentam que essa combinação pode impulsionar o crescimento de forma significativa. Outros não estão convencidos.

A pesquisa do Federal Reserve Bank da Filadélfia com profissionais de previsão de crescimento desacelerando levemente para cerca de 1,8% em 2026.

As próprias projeções do Fed indicam espaço limitado para um alívio adicional, a menos que a inflação caia mais rápido ou o mercado de trabalho enfraqueça mais.

E, finalmente, a política dos EUA adiciona outra camada à história do crescimento. O presidente Trump pressionou abertamente por taxas mais baixas e provavelmente nomeará um presidente do Fed mais moderado quando o mandato de Jerome Powell terminar.

Isso pode inclinar a política, mas também aumenta o risco de que investidores exijam rendimentos maiores de longo prazo se duvidarem do compromisso do Fed com a estabilidade dos preços.

Nesse caso, uma política de curto prazo mais fácil seria compensada por condições financeiras mais rígidas em outros lugares.

Quanto ao mercado de ações, é provável que ele continue apoiando a economia, mas pode não ser mais um motor confiável para um crescimento amplo.

Após três anos consecutivos de ganhos de dois dígitos, a maioria das previsões de Wall Street aponta para avanços menores em 2026.

As estimativas se agrupam entre retornos de dígitos únicos médios e baixos de dois dígitos, com a expectativa de que o SandP 500 suba menos do que em 2025.

Isso ainda aumenta a riqueza das famílias, mas principalmente para americanos de renda mais alta que possuem a maioria das ações.

Isso reforça a diferença entre a força do mercado e a experiência cotidiana.

O verdadeiro teste é se o crescimento se espalha ou estagna

A maior divisão entre previsões otimistas e cautelosas se resume à amplitude. Se reembolsos de impostos e alíquotas mais baixas aumentarem os gastos enquanto a contratação se estabiliza e os salários aceleram novamente, 2026 pode parecer mais forte do que o consenso espera.

Os mercados de ações apoiariam o consumo por meio dos efeitos da riqueza, e o investimento em IA e tecnologia continuaria.

Se não, o estímulo pode elevar o crescimento da linha de lucro sem consertar o núcleo fraco. Uma economia que depende de preços de ativos, investimento estreito e suporte fiscal pode crescer por um tempo. Não gera ampla confiança.

A inflação não precisaria disparar para que surgissem problemas. Mesmo uma queda lenta acima da meta pode forçar o Fed a pausar enquanto as famílias permanecem apertadas e as contratações permanecem escassas.

Essa é a tensão que entra em 2026. A economia dos EUA parece desequilibrada.

Os formuladores de políticas estão optando por pressionar a demanda mais fortemente em um momento em que as restrições de oferta ainda não foram totalmente flexibilizadas e os mercados de trabalho já estão esfriando.

Se isso resultar em uma expansão mais forte ou apenas atrasar um acerto de contas, isso definirá o ano que virá.