O que os mercados esperam da decisão da Suprema Corte dos EUA sobre as tarifas de Trump

A Suprema Corte dos EUA pode entregar hoje o que pode ser uma decisão histórica sobre as tarifas globais mais amplas do presidente Donald Trump.

O tribunal indicou em seu site que sexta-feira é marcada como dia de opinião, quando normalmente divulga decisões em casos argumentados.

Embora não haja certeza de que o caso das tarifas estará entre eles, o momento marcou a primeira oportunidade para os juízes decidirem sobre a legalidade das chamadas tarifas do "Dia da Libertação" de Trump, aumentando a expectativa em Wall Street e nas empresas americanas.

No fundo, o caso gira em torno de duas questões: se a administração tem autoridade, sob a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional, para impor as tarifas e, caso contrário, se os EUA seriam obrigados a reembolsar direitos já pagos pelos importadores.

Adesão à IEEPA e reembolsos em foco

O caso gira em torno de saber se a administração Trump confiou legalmente na Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional de 1977 para impor amplos direitos aos parceiros comerciais dos EUA.

A lei foi criada para dar aos presidentes autoridade para agir durante emergências nacionais, mas os contestadores argumentam que ela nunca foi destinada a justificar tarifas amplas e de longo prazo.

O tribunal ouviu os argumentos no início de novembro, quando juízes conservadores e liberais expressaram ceticismo quanto à interpretação do estatuto pela administração.

Vários questionaram se o Congresso realmente havia delegado uma autoridade comercial tão ampla à Casa Branca.

Se o tribunal decidir que o uso da IEEPA foi impróprio, uma segunda questão se segue imediatamente: se importadores que já pagaram tarifas têm direito ao reembolso.

A Reuters informou que advogados comerciais e corretores alfandegários estimam que os reembolsos podem chegar a US$ 150 bilhões, desencadeando uma batalha complexa e potencialmente prolongada com o governo federal.

Os mercados se preparam para múltiplos resultados

A incerteza tem mantido os investidores em alerta.

O mercado de previsão Kalshi atualmente atribui apenas 28% de probabilidade de que a Suprema Corte mantenha totalmente as tarifas conforme implementadas.

No entanto, especialistas jurídicos alertam que a decisão não precisa ser tudo ou nada.

Os juízes poderiam restringir o escopo da autoridade do presidente, limitar como a lei pode ser usada no futuro ou permitir que algumas tarifas permaneçam vigentes enquanto derrubam outras.

Analistas do Morgan Stanley disseram que há "espaço significativo para nuances" na decisão.

"A Suprema Corte poderia revogar totalmente, ou apoiar totalmente, as tarifas do presidente sobre a IEEPA. No entanto, achamos que há espaço para nuances... A Corte "tem ampla flexibilidade quando se trata de emitir decisões, uma variedade de resultados é possível, como a Corte restringir o escopo das tarifas existentes, mas não exigir sua remoção total ou limitar a aplicação futura das tarifas", disseram as analistas da Morgan Stanley Ariana Salvatore e Bradley Tian em uma nota.

O próprio Trump alertou repetidamente que perder a capacidade de impor tarifas seria um "golpe terrível" para os EUA, ressaltando o quão central a política comercial se tornou para sua agenda econômica.

A redução das tarifas poderia atuar como um vento favorável para os mercados

A perspectiva de uma decisão reacendeu as memórias de abril passado, quando o anúncio da tarifa de Trump provocou uma forte venda.

As ações dos EUA caíram quase 5% e os rendimentos do Tesouro caíram à medida que os investidores fugiam para paraísos seguros.

Embora os mercados tenham se recuperado desde então, com as ações subindo mais de 16% em 2025 e atingindo recordes recordes, analistas dizem que uma decisão clara ainda pode atuar como catalisador.

O estrategista-chefe de ações do Wells Fargo, Ohsung Kwon, estimou que a anulação das tarifas elevaria o lucro antes de juros e impostos do SandP 500 em cerca de 2,4% em 2026 em comparação com o ano passado.

Tal resultado provavelmente levaria os investidores a revalorizar as ações para cima.

James St. Aubin, diretor de investimentos da Ocean Park Asset Management, disse que uma decisão contra as tarifas seria "um catalisador para um pequeno rali", especialmente para empresas fortemente expostas a bens importados.

Nem todos os setores se beneficiariam igualmente.

Empresas e varejistas voltados para o consumidor, que têm suportado os custos mais altos de importação, são os que mais têm a ganhar.

As instituições financeiras também poderiam se beneficiar de um cenário de fundo mais confiante para o consumidor.

Em contraste, Haris Khurshid, diretor de investimentos da Karobaar Capital, disse que materiais, commodities e produtores domésticos que se beneficiaram de políticas protecionistas podem ficar atrás se as tarifas forem reduzidas.

Kyle Rodda, analista sênior de mercados financeiros da Capital.com, descreveu a decisão como a "verdadeira incógnita" dos mercados.

Embora uma decisão negativa aumente o sentimento, ele afirmou que a administração dificilmente abandonará as tarifas por completo e buscará rotas alternativas para manter as taxas.

Provável impacto nos mercados de títulos

Uma decisão contra as tarifas também pode afetar as receitas do governo dos EUA, potencialmente impulsionando os rendimentos dos títulos do Tesouro para cima e aumentando a volatilidade dos mercados de títulos.

Estrategistas do JPMorgan alertaram que a remoção das tarifas pode reacender preocupações fiscais e acentuar a curva de juros, embora esperem que qualquer impacto seja limitado.

"Uma decisão favorável para as tarifas provavelmente seria vista como positiva em risco, eliminando uma fonte de incerteza. Mas uma decisão desfavorável pode elevar os rendimentos do Tesouro enquanto o mercado digere as implicações fiscais dos reembolsos em grande escala", disse Chris Beauchamp, analista chefe de mercado do IG.

Uma decisão que exija que o governo reembolse as cobranças tarifárias anteriores também pode levar a um aumento na emissão de títulos do Tesouro.

O impacto econômico até agora tem sido contido

Apesar dos temores de que tarifas exorbitantes alimentassem a inflação e isolassem os EUA do comércio global, o impacto econômico até agora desafiou algumas projeções.

Os efeitos da inflação foram limitados, enquanto o déficit comercial dos EUA diminuiu drasticamente.

Em outubro, o desequilíbrio comercial caiu para seu nível mais baixo desde o pós-crise financeira de 2009, refletindo importações mais fracas do que um aumento nas exportações.

Isso reforçou o argumento do governo de que as tarifas estão remodelando os fluxos comerciais sem prejudicar o crescimento.

O argumento base de Morgan Stanley assume que as tarifas tarifárias permanecem amplamente inalteradas após a decisão judicial.

Nesse cenário, o banco espera apenas efeitos econômicos modestos, estimando uma taxa tarifária efetiva de cerca de 16% até o final de 2025 e um impacto acumulado de cerca de 70 pontos-base sobre a inflação do PCE subjacente, grande parte da qual já foi absorvida.

Um momento marcante para a política comercial

Para as empresas, os riscos são altos.

Executivos de manufatura, varejo e logística têm se preparado para esclarecer se as tarifas continuarão a fazer parte da estrutura de custos ou se desacelerarão de repente.

Corretores alfandegários e advogados alertam que, mesmo que os reembolsos sejam solicitados, o processo pode levar anos.

Além da reação imediata do mercado, a decisão pode estabelecer um precedente duradouro sobre como futuros presidentes usam poderes de emergência para influenciar o comércio.

Uma repreensão clara fortaleceria a posição do Congresso, enquanto um endosso poderia consolidar a autoridade executiva sobre tarifas por muitos anos.

À medida que a sexta-feira se aproxima, investidores, empresas e formuladores de políticas estão atentos de olhar.

Seja a Suprema Corte anular as tarifas, reduzi-las ou mantê-las em grande parte intactas, a decisão deve ter repercutidas muito além do tribunal.