BCE alerta que stablecoins podem enfraquecer a política monetária da zona euro

O Banco Central Europeu advertiu que o rápido crescimento das stablecoins pode reduzir a eficácia da política monetária na zona do euro, à medida que fundos migram de depósitos bancários tradicionais para tokens digitais.

Economistas do BCE afirmaram em um documento de trabalho publicado na terça-feira que o crescimento das stablecoins está tendo consequências tangíveis para os níveis de depósitos e para a atividade de crédito.

“Nossa análise mostra que o interesse crescente por stablecoins está ligado a um declínio mensurável nos depósitos de varejo em bancos e a uma redução do crédito concedido às empresas”, escreveram os funcionários do BCE, acrescentando que tais dinâmicas podem restringir o volume de crédito que flui para a economia real.

Embora as stablecoins ainda sejam pequenas em comparação com os €17 trilhões, ou cerca de $19.7 trilhões, em depósitos bancários da zona do euro, sua capitalização de mercado mais que dobrou nos últimos três anos, para $312 bilhões, e projeta-se que alcance $2 trilhões até 2028. 

Os formuladores de políticas disseram que o ritmo de crescimento, e não a escala atual, é o que merece maior escrutínio.

Crescimento desenfreado das stablecoins traz consequências

Um foco central do documento do BCE é o efeito de substituição de depósitos.

À medida que famílias e empresas transferem fundos de contas bancárias para stablecoins, os credores perdem uma fonte-chave de financiamento de baixo custo e relativamente estável. 

O documento de trabalho observa que os bancos dependem fortemente de depósitos para sustentar as operações de crédito a famílias e empresas. 

À medida que os depósitos caem, isso pode empurrar os bancos para o financiamento por atacado ou baseado no mercado, que tipicamente é mais caro e menos previsível.

“Em outras palavras, as stablecoins podem reduzir a quantidade de crédito que os bancos concedem à economia real”, escreveram os economistas.

A economia da zona do euro depende fortemente dos bancos para transmitir as decisões de taxa de juros às condições financeiras mais amplas. 

Se a adoção de stablecoins alterar as estruturas de financiamento, o vínculo entre as taxas de política e os custos de crédito pode enfraquecer. 

O documento alerta que os efeitos são não lineares e dependem da escala de adoção, do desenho dos tokens e do tratamento regulatório, o que pode tornar mais difícil antecipar o impacto das medidas de política.

Além disso, o BCE acrescentou que “condições monetárias estrangeiras poderiam ser 'importadas' para a zona do euro por meio das stablecoins”, potencialmente enfraquecendo a influência do banco central sobre a liquidez e as condições financeiras, especialmente em períodos de tensão.

Banqueiros americanos têm preocupações semelhantes

Do outro lado do Atlântico, banqueiros manifestaram preocupações semelhantes.

No início de 2026, a American Bankers Association e vários grupos de bancos comunitários enviaram cartas ao Senado dos EUA alertando que as stablecoins poderiam minar o modelo de concessão de crédito financiado por depósitos.

Líderes do setor bancário advertiram que, se as stablecoins forem permitidas funcionar como veículos de poupança que rendem juros em vez de simples instrumentos de pagamento, a migração de capital poderia chegar a trilhões de dólares.

Essas preocupações complicaram o avanço do Clarity for Payment Stablecoins Act, que havia sido apresentado como um pilar da legislação cripto dos EUA em 2026. 

Os legisladores têm tido dificuldade em conciliar as preocupações do setor bancário com os apelos da indústria por segurança regulatória.