De refúgio a venda em massa: por que os títulos globais caem apesar da crise no Irã?

Os mercados globais de títulos testemunham volatilidade elevada à medida que o conflito em andamento envolvendo o Irã eleva os preços do petróleo, alimentando temores de inflação e inquietando investidores que normalmente buscam segurança em ativos de renda fixa durante crises geopolíticas.

Em vez de atuarem como refúgio, os títulos têm sofrido pressão, com seu valor de mercado total caindo acentuadamente em março.

Mais de $2.5 trillion foi eliminado dos mercados globais de títulos, colocando a classe de ativos a caminho de seu pior desempenho mensal em mais de três anos, segundo dados da Bloomberg.

A venda massiva incomum destaca uma preocupação crescente entre investidores de que o choque atual possa desencadear um ambiente de estagflação, em que preços em alta coincidem com desaceleração do crescimento econômico.

Choque do petróleo perturba dinâmicas tradicionais do mercado

No centro da turbulência de mercado está a forte alta dos preços de energia após as interrupções no Estreito de Ormuz, uma via crítica para o abastecimento global de petróleo.

O Brent, que rondava $102 per barrel na terça-feira, havia alcançado mais de $114 a barrel na segunda-feira depois que o presidente dos EUA, Donald Trump, ameaçou "aniquilar" usinas iranianas se Teerã não reabrisse o Estreito de Ormuz.

Subiu 45% em relação a cerca de $70 per barrel antes do início do conflito, com o preço disparando até $119 em determinado momento.

Tradicionalmente, tensões geopolíticas provocam uma fuga para ativos seguros, direcionando investidores aos títulos públicos e levando os rendimentos para baixo.

Desta vez, contudo, a alta dos preços do petróleo alterou essa dinâmica.

Custos de energia mais altos alimentam diretamente a inflação, corroendo o valor real dos retornos de renda fixa e tornando os títulos menos atraentes.

Como resultado, os rendimentos, que se movem inversamente aos preços, subiram fortemente nas principais economias.

O valor total da dívida governamental, corporativa e securitizada caiu para $74.4 trillion, ante quase $77 trillion no final de fevereiro, segundo um índice da Bloomberg, marcando uma queda de cerca de 3.1% neste mês.

Isso representa a queda mais acentuada desde setembro de 2022, quando o apertamento monetário agressivo por parte dos bancos centrais abalou os mercados.

Rendimentos sobem nas principais economias dos EUA e da Europa

A alta dos rendimentos foi generalizada, com os custos de financiamento governamental aumentando nos Estados Unidos, na Europa e na Ásia.

No Reino Unido, o rendimento do gilt de 10 anos disparou para 4.927% na sexta-feira, seu nível mais alto desde a crise financeira de 2008, enquanto o rendimento de dois anos subiu para 4.522%.

O movimento refletiu uma reavaliação acentuada das expectativas de taxa de juros, com os mercados agora precificando múltiplos aumentos de juros pelo Bank of England.

Lale Akoner, analista de mercado global na eToro, disse que a venda em massa destacou a vulnerabilidade do Reino Unido a choques externos.

Ele observou que tanto os rendimentos de curto quanto de longo prazo subiram à medida que os investidores exigiam maior compensação pelos riscos de inflação e fiscais, particularmente dada a sensibilidade do país aos preços de energia.

A Alemanha também viu os custos de financiamento subir, com o rendimento de 10 anos atingindo seu nível mais alto desde 2011.

Analistas apontam que a dependência da Europa em energia importada a deixa especialmente exposta a interrupções de fornecimento decorrentes do conflito.

Nos Estados Unidos, os rendimentos do Tesouro atingiram máximas de vários meses na segunda-feira.

O rendimento de referência de 10 anos subiu para uma máxima de oito meses de 4.4150% no início da sessão asiática antes de recuar ligeiramente para 4.4095%, enquanto o rendimento de dois anos pairou perto de um topo de mais de sete meses de 3.9434%.

Os rendimentos recuaram brevemente dessas máximas de vários meses durante a sessão de segunda-feira, depois que o presidente dos EUA, Donald Trump, disse que ataques à infraestrutura energética iraniana seriam pausados após o que ele descreveu como conversas produtivas no fim de semana com Teerã.

No entanto, a trégua mostrou-se de curta duração.

Os rendimentos do Tesouro retomaram sua trajetória de alta nas negociações asiáticas na terça-feira, à medida que diminuíram as esperanças de uma rápida desescalada no Oriente Médio, trazendo novamente à tona preocupações com a inflação.

O rendimento de referência de 10 anos subiu 4.6 basis points para 4.382%, aproximando-se do pico de segunda-feira de 4.445%, enquanto o rendimento de 30 anos avançou 3.3 basis points para 4.946%.

Mercados de títulos asiáticos sentem a pressão

Os mercados de títulos na Ásia também ficaram sob pressão.

Os rendimentos em países como Índia, Japão e Coreia do Sul subiram, refletindo contágios globais e vulnerabilidades locais.

Para a Índia, preços mais altos do petróleo representam um duplo desafio ao elevar a inflação e ampliar o déficit em conta corrente.

Analistas da Nuvama alertaram que a rúpia poderia enfraquecer para cerca de 95 per dollar, adicionando mais pressão aos títulos domésticos e mantendo o rendimento de 10 anos elevado em torno de 6.80% ou mais.

O relatório também sugeriu que o Reserve Bank of India pode reduzir seu apoio ao mercado de títulos, potencialmente diminuindo operações de mercado aberto à medida que os riscos de inflação se intensificam.

Bancos centrais enfrentam dilemas difíceis

A alta dos rendimentos complicou as perspectivas para os bancos centrais, que agora precisam equilibrar o crescimento em desaceleração com o aumento da inflação.

Estrategistas do BNP Paribas alertaram que o Federal Reserve pode precisar considerar aumentos de juros se os preços de energia permanecerem elevados e as condições do mercado de trabalho se mantiverem estáveis.

Da mesma forma, formuladores de política do Banco Central Europeu sinalizaram disposição para apertar a política se as pressões inflacionárias persistirem.

Trinh Nguyen, economista sênior na Natixis, disse a um relatório da Bloomberg que a inflação mais alta limita a capacidade dos bancos centrais de apoiar o crescimento, obrigando alguns a considerar o aperto da política mesmo com o enfraquecimento do ímpeto econômico.

Participantes do mercado cada vez mais veem o ambiente atual como um ponto de inflexão.

Charu Chanana, estrategista-chefe de investimentos na Saxo, afirmou que os investidores começam a precificar um impulso de estagflação mais duradouro em vez de um choque geopolítico de curta duração.

Investidores questionam ativos de porto seguro

A venda em massa em curso também levantou questionamentos sobre a confiabilidade de ativos tradicionais de porto seguro.

Os títulos, tipicamente vistos como refúgio em tempos de incerteza, não conseguiram oferecer proteção no ambiente atual.

O colunista da Reuters, Mike Dolan, observou que tanto os títulos quanto o ouro têm tido dificuldade em proteger carteiras, sendo que os primeiros ainda se recuperam de choques anteriores e podem precisar de uma recessão para recuperar seu apelo defensivo.

Kathryn Rooney Vera, estrategista-chefe de mercado do StoneX Group, disse que os mercados estão cada vez mais levando em conta o risco de estagflação, com a duração do conflito provavelmente determinando a trajetória dos preços do petróleo e da inflação.

À medida que as tensões geopolíticas persistem, os investidores provavelmente permanecerão cautelosos, com os mercados de títulos refletindo uma complexa interação de temores de inflação, incerteza política e expectativas em mudança para o crescimento global.