Mercados de crédito dos EUA alertam com risco crescente de guerra com o Irã

Um conflito prolongado no Oriente Médio começa a repercutir nos mercados de crédito de curto prazo dos EUA, com sinais iniciais de tensão emergindo em canais de financiamento chave.

Os spreads de crédito de curto prazo ampliaram-se nas últimas semanas, refletindo o crescente desconforto dos investidores com uma guerra prolongada e uma mudança mais ampla rumo à aversão ao risco.

Analistas dizem que as mudanças, embora ainda modestas, podem sinalizar riscos crescentes de liquidez se as tensões geopolíticas persistirem.

A incerteza se intensificou depois que Donald Trump aumentou a pressão sobre o Irã para reabrir o Estreito de Ormuz, alertando que "uma civilização inteira morrerá esta noite" sem um acordo de última hora.

Mercado de commercial paper sob pressão

Analistas monitoram de perto o mercado norte-americano de commercial paper (CP) de cerca de $1.5 trillion, uma fonte crítica de financiamento de curto prazo para corporações e bancos e um barômetro-chave das condições de crédito.

O mercado inicialmente absorveu o choque geopolítico, mas as preocupações cresceram à medida que o conflito se prolonga.

"O crédito de modo geral abriu across toda a curva e praticamente de forma ampla entre os setores", disse Jan Nevruzi, estrategista de taxas nos EUA da TD Securities em Nova York, em reportagem da Reuters.

"Toda a curva simplesmente passou a ser precificada mais alto. Então você tem que pagar um pouco mais pelo financiamento."

Dados do Federal Reserve mostram que o spread entre o CP não financeiro com classificação AA de 30 dias e a Secured Overnight Funding Rate (SOFR) de um mês ampliou-se para 6 pontos-base, ante zero antes do início do conflito.

Esse spread reflete o prêmio que os investidores exigem por empréstimos corporativos sem garantia em relação ao financiamento lastreado em títulos do Tesouro.

Sua ampliação sugere que os custos de captação estão subindo e as condições de crédito estão se apertando.

Tomadores com classificação mais baixa estão vendo aumentos mais acentuados. O spread para emissores não financeiros A2/P2 saltou para 44 pontos-base, ante 17 pontos-base antes da guerra.

"Está custando (aos emissores de commercial paper) um pouco mais financiar suas carteiras", disse Teresa Ho, chefe de estratégia de duração curta nos EUA do J.P. Morgan em Boston.

No lado da demanda, os investidores estão ficando mais cautelosos. Ho observou que os compradores de CP estão se retraindo em meio à incerteza, pois "não sabemos como a liquidez vai se comportar nas próximas semanas."

Fundos prime de mercado monetário, grandes compradores de commercial paper, também registraram flutuações.

Seus ativos caíram 2% para $1.246 trillion na semana encerrada em April 1, sugerindo que alguns investidores podem estar deixando os papéis vencerem em vez de reinvestir.

Crédito de menor qualidade mostra rachaduras iniciais

Participantes do mercado prestam atenção aos segmentos de classificação mais baixa do mercado de CP, que tipicamente são os primeiros a se deteriorar em períodos de estresse.

O spread entre emissores A2/P2 e os top-rated A1/P1 ampliou-se para 38 pontos-base, ante 20 pontos-base antes do conflito.

Embora ainda muito abaixo dos níveis de crise observados durante a pandemia de COVID-19, analistas dizem que o movimento reflete um ambiente de leve aversão ao risco.

Em períodos de maior incerteza, fundos de mercado monetário tendem a se afastar de emissores de menor qualidade, exigindo rendimentos mais altos e ampliando ainda mais os spreads.

Custos de financiamento bancário também sobem

Sinais de tensão também surgem no mercado de US$2 trillion de bank floating rate note (FRN) dos EUA, um segmento frequentemente negligenciado que fica entre o financiamento de curto prazo e a dívida corporativa de prazo mais longo.

Segundo o JP Morgan, o spread dos FRNs bancários de seis meses sobre a SOFR overnight alargou cerca de 13 pontos-base, para 33 pontos-base em março.

Os FRNs são uma fonte chave de financiamento sem garantia para grandes bancos dos EUA, e spreads em alta são amplamente vistos como indicativo de aperto nas condições financeiras.

"A história geral do financiamento corporativo é sobre as pessoas se tornando mais cautelosas quanto ao risco de contraparte e às exposições de crédito", disse Joseph Abate.

Tom cauteloso enquanto a incerteza persiste

Embora os movimentos atuais nos mercados de crédito permaneçam contidos, analistas alertam que tensões geopolíticas contínuas podem amplificar essas pressões.

Com os custos de financiamento subindo e os investidores ficando mais seletivos, os sinais iniciais de estresse nos mercados de crédito de curto prazo podem tornar-se mais pronunciados se o conflito se arrastar, potencialmente apertando as condições de liquidez em todo o sistema financeiro mais amplo.