Por dentro do registro de IPO da SpaceX: planos de IA de Musk, laços com a Tesla e perdas crescentes

A SpaceX finalmente revelou seu tão aguardado pedido de oferta pública inicial na quarta-feira, desencadeando intensa análise em Wall Street enquanto investidores correram para avaliar as finanças, as ambições e os riscos vinculados ao vasto império espacial e de inteligência artificial de Elon Musk.

A empresa, formalmente registrada como Space Exploration Technologies Corp., declarou em seu registro S-1 junto à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (US Securities and Exchange Commission) que planeja listar suas ações ordinárias Classe A na Nasdaq e na Nasdaq Texas sob o símbolo SPCX.

A oferta está sendo liderada pela Goldman Sachs, Morgan Stanley e Bank of America, ao lado de um sindicato com mais de 20 subscritores.

O registro tornou-se imediatamente um dos documentos corporativos mais dissecados dos últimos anos, revelando não apenas o perfil financeiro da empresa privada mais valiosa do mundo, mas também a extensão em que os negócios de Musk se tornaram profundamente entrelaçados em inteligência artificial, transporte, comunicações e infraestrutura.

Espera-se amplamente que o IPO se torne uma das maiores ofertas públicas já tentadas, com relatos sugerindo que a SpaceX poderia buscar uma avaliação próxima de 1,8 biliões USD (aprox. R$ 9,2 biliões).

Musk consolida controle por meio da estrutura de votação

Uma das conclusões mais claras do registro foi que tornar-se pública pouco reduzirá a autoridade de Musk sobre a SpaceX.

A empresa adotou uma estrutura de ações de dupla classe segundo a qual as ações Classe A negociadas publicamente terão um voto cada, enquanto as ações Classe B, em grande parte controladas por Musk, terão 10 votos por ação.

O registro também revelou que os acionistas Classe B manterão o direito de eleger a maioria do conselho independentemente dos resultados gerais de votação dos acionistas.

A SpaceX afirmou explicitamente que pretende se qualificar como uma "empresa controlada" segundo as regras da Nasdaq, o que lhe concede isenções de certos requisitos de governança corporativa aplicáveis a outras empresas listadas.

A estrutura garante que Musk mantenha influência decisiva sobre a direção estratégica da empresa mesmo após investidores públicos entrarem na base acionária.

Esse modelo de governança tornou-se cada vez mais comum entre empresas de tecnologia lideradas por fundadores, embora críticos argumentem que ele deixa acionistas minoritários com pouca capacidade de questionar decisões da administração.

Uma declaração de missão centrada no futuro da humanidade

O registro também enfatizou a escala extraordinária das ambições da SpaceX.

No prospecto, a empresa descreveu sua missão como buscar "construir os sistemas e tecnologias necessários para tornar a vida multiplanetária, compreender a verdadeira natureza do universo e estender a luz da consciência às estrelas."

A SpaceX também afirmou ter identificado "o maior mercado endereçável total acionável da história humana", estimando o valor em 28,5 biliões USD (aprox. R$ 149,7 biliões).

Grande parte dessa oportunidade de mercado depende de tecnologias e indústrias que ainda não existem totalmente, incluindo infraestrutura comercial em Marte, centros de dados orbitais e redes de computação de IA baseadas no espaço alimentadas por energia solar.

O documento enfatizou repetidamente a importância estratégica da infraestrutura orbital, com a palavra "orbital" aparecendo 163 vezes ao longo do registro.

Registro revela a vasta rede de empresas de Musk

O registro do IPO ofereceu uma visão sem precedentes de quão estreitamente ligadas as empresas de Musk se tornaram financeiramente e operacionalmente.

As divulgações mostraram amplos acordos comerciais que ligam SpaceX, Tesla, xAI e X.

Embora os negócios já colaborem informalmente há tempo, o registro detalhou uma teia crescente de investimentos entre empresas, acordos de compra, parcerias de infraestrutura e relações de financiamento.

A Tesla investiu na xAI antes de a empresa de IA se fundir com a SpaceX no início deste ano, deixando a Tesla com a propriedade de quase 19 milhões de ações da SpaceX após um investimento de 2 mil milhões USD (aprox. R$ 10,5 mil milhões).

O registro mostrou que SpaceX e xAI juntas compraram aproximadamente 650 milhões USD (aprox. R$ 3,4 mil milhões) em bens e serviços da Tesla no ano passado.

Isso incluiu cerca de 506 milhões USD (aprox. R$ 2,7 mil milhões) gastos pela xAI em sistemas de baterias Tesla Megapack.

Separadamente, a SpaceX gastou cerca de 144 milhões USD (aprox. R$ 756,3 milhões) em compras comerciais da Tesla, incluindo aproximadamente 131 milhões USD (aprox. R$ 688 milhões) em Tesla Cybertrucks a preços de varejo sugeridos.

A escala dessas transações destacou a crescente integração dos negócios de Musk, à medida que eles dependem cada vez mais de cadeias de suprimento, capacidades de fabricação e infraestrutura compartilhadas.

Tesla e SpaceX aprofundam colaboração em IA

A inteligência artificial emergiu como um dos temas centrais presentes no registro do IPO.

Tanto a Tesla quanto a SpaceX estão se posicionando agressivamente em função da demanda futura por infraestrutura de IA, com as empresas colaborando cada vez mais no desenvolvimento de semicondutores, robótica e capacidade de computação.

O registro divulgou planos para uma instalação de fabricação de chips "Terafab" sendo desenvolvida conjuntamente pela Tesla e SpaceX com assistência da Intel.

A instalação destina-se a apoiar a produção de chips avançados necessários para aplicações de IA que vão desde veículos autônomos até centros de dados orbitais.

A Tesla está simultaneamente avançando seus programas de robo-táxi com IA e robótica humanoide, enquanto a SpaceX busca construir infraestrutura espacial capaz de suportar cargas de trabalho de IA no futuro.

O registro também detalhou planos para um assistente digital de IA integrado ao ecossistema corporativo de Musk.

O cruzamento de lideranças entre Tesla e SpaceX também foi destacado no registro.

Ira Ehrenpreis atua atualmente como diretor em ambas as empresas, enquanto Antonio Gracias e Steve Jurvetson serviram anteriormente no conselho da Tesla antes de se juntarem à SpaceX.

A Tesla também apoiou a SpaceX por meio de operações de compra de hardware, enquanto a xAI comprou serviços diretamente da Tesla no passado.

O analista do Wedbush Dan Ives disse que as divulgações reforçaram as expectativas de que Tesla e SpaceX poderiam eventualmente se tornar ainda mais conectadas.

"Continuamos a acreditar que SpaceX e Tesla acabarão por se fundir em uma única empresa em 2027, com as bases já em prática para que ambas as operações se tornem uma única organização", disse Ives.

Transações com X e entidades de Musk atraem atenção

O registro também revelou acordos financeiros envolvendo Musk pessoalmente e sua plataforma de mídia social X.

A Tesla, que historicamente gastou relativamente pouco com publicidade tradicional, pagou aproximadamente 4 milhões USD (aprox. R$ 21 milhões) por espaços publicitários no X durante 2025.

O prospecto também divulgou acordos de compartilhamento de aeronaves envolvendo Musk e a Tesla, bem como pagamentos relacionados à segurança a uma empresa privada controlada por Musk.

As divulgações provavelmente intensificarão a fiscalização sobre governança e conflitos de interesse, sobretudo diante da crescente sobreposição financeira entre empresas controladas por Musk.

Alguns analistas argumentaram que o registro mostrou Musk construindo gradualmente um conglomerado de IA e tecnologia fortemente integrado, que abrange transporte, computação, comunicações e infraestrutura espacial.

Resultados financeiros expõem a escala dos gastos com IA

O registro também revelou o enorme ônus financeiro associado aos planos de expansão de IA de Musk.

A SpaceX gerou receita de 18,6 mil milhões USD (aprox. R$ 97,7 mil milhões) no ano passado, mas registrou um prejuízo líquido de 4,9 mil milhões USD (aprox. R$ 25,7 mil milhões).

No primeiro trimestre deste ano, a empresa gerou 4,7 mil milhões USD (aprox. R$ 24,7 mil milhões) em receita enquanto registrava um prejuízo líquido de 4,3 mil milhões USD (aprox. R$ 22,6 mil milhões).

O balanço mostrou 102 mil milhões USD (aprox. R$ 535,7 mil milhões) em ativos ao lado de dívidas totalizando 60,5 mil milhões USD (aprox. R$ 317,7 mil milhões).

O registro mostrou que apenas um dos três segmentos de negócios principais da SpaceX foi lucrativo durante o primeiro trimestre.

A divisão de internet por satélite Starlink gerou um lucro operacional de 1,2 mil milhões USD (aprox. R$ 6,2 mil milhões), beneficiando-se da crescente demanda por serviços de conectividade global.

No entanto, esses lucros foram insuficientes para compensar prejuízos em outras áreas da empresa.

A divisão de IA sozinha gerou perdas operacionais de 2,5 mil milhões USD (aprox. R$ 13 mil milhões) com receita de 818 milhões USD (aprox. R$ 4,3 mil milhões) durante o trimestre.

O próprio negócio espacial registrou perdas operacionais de 619 milhões USD (aprox. R$ 3,3 mil milhões).

Grande parte do aumento de gastos resultou da aquisição da xAI pela SpaceX no início deste ano.

Ruth Foxe-Blader, sócia-gerente da firma de venture capital dos EUA Citrine Venture Partners, disse à BBC: 'Não é chocante que um projeto como este tenha prejuízos, mesmo no momento do IPO'.

Segundo o registro, a xAI respondeu por 76% dos 10,1 mil milhões USD (aprox. R$ 53 mil milhões) em despesas de capital da SpaceX no primeiro trimestre.

A empresa reconheceu que muitas de suas oportunidades de receita futuras dependem de tecnologias e mercados que ainda não são comprovados.

Acordo com a Anthropic sinaliza ambições de infraestrutura de IA

Outra grande revelação no registro envolveu um acordo em grande escala com a Anthropic, desenvolvedora do Claude.

De acordo com o prospecto, a Anthropic pagará aproximadamente 15 mil milhões USD (aprox. R$ 78,8 mil milhões) anualmente para acessar infraestrutura de data centers de IA no Sul dos Estados Unidos operada por meio da xAI.

O acordo forneceu uma das indicações mais claras até agora de como a SpaceX pretende monetizar seus investimentos em infraestrutura de IA.

O registro sugeriu que infraestrutura de computação orbital e serviços relacionados à IA poderiam eventualmente se tornar pilares centrais do modelo de negócios futuro da empresa.

Analistas debatem avaliação e o efeito halo de Musk

O registro do IPO também intensificou o debate sobre como os investidores devem avaliar a SpaceX, dada a ausência de empresas públicas comparáveis.

Analistas e acadêmicos disseram que a persona pública de Musk e seu histórico podem desempenhar um papel incomumente grande na demanda dos investidores.

'Há, de certa forma, um efeito de halo em torno de Musk e sua visão não convencional', disse Reena Aggarwal, professora de finanças da Georgetown University, em um relatório da Reuters.

'É difícil avaliar empresas como esta porque não existe um grupo de pares para comparação.'

Se a SpaceX atingir sua meta de avaliação reportada de 1,8 biliões USD (aprox. R$ 9,2 biliões), ela superaria o IPO da Saudi Aramco em 2019 como a maior oferta pública já realizada.

A listagem também poderia elevar a fortuna pessoal de Musk para além de 1 biliões USD (aprox. R$ 5,3 biliões).

Atualmente, a SpaceX se valoriza em aproximadamente 1,3 biliões USD (aprox. R$ 6,6 biliões), e a participação majoritária de Musk estima-se valer mais de 600 mil milhões USD (aprox. R$ 3,2 biliões) sozinha.

Já a pessoa mais rica do mundo, Musk tornou-se o primeiro indivíduo a ultrapassar um patrimônio líquido de 500 mil milhões USD (aprox. R$ 2,6 biliões) no ano passado.

O IPO da SpaceX agora ameaça redefinir não apenas a escala das listagens de tecnologia, mas também a concentração de riqueza e influência corporativa em torno de um único empreendedor.