Medidor de inflação do Japão atinge 2,8%, mantendo BOJ em alerta para alta de juros

A inflação subjacente do Japão acelerou em abril, segundo uma nova medida do Banco do Japão que exclui efeitos pontuais de políticas, alimentando o debate sobre a velocidade com que o banco central poderá precisar apertar a política monetária após encerrar sua postura ultra-acomodativa em março.

O novo indicador de inflação do BoJ subiu 2,8% em abril na comparação anual, acelerando em relação a 2,5% em março e mantendo-se acima da meta de preços de 2% do banco central.

A leitura contrasta com o índice de preços ao consumidor núcleo oficial do Japão, que ficou em 1,4%.

A divergência reflete a tentativa do BoJ de separar a tendência subjacente dos preços de distorções temporárias causadas por subsídios governamentais e outras medidas de política.

Um índice separado, que exclui alimentos frescos e combustíveis, recuou para 1,9% ante 2,4% em março, ressaltando o cenário inflacionário misto.

O iene teve pouca reação aos dados. USD JPY subiu 0,05% para 159,01 no momento da redação, deixando a moeda japonesa próxima de níveis que mantêm os operadores atentos ao risco de intervenção oficial.

Novo indicador intensifica debate sobre política

A leitura mais recente tende a atrair atenção porque o BoJ só recentemente se afastou do quadro de política monetária ultra-acomodativa que definiu os mercados do Japão por anos.

Em março, o banco central abandonou sua política de juros negativos e encerrou partes-chave do seu programa de controle da curva de rendimentos, marcando uma mudança histórica após anos tentando gerar inflação estável.

Os dados de abril oferecem aos formuladores de política nova evidência de que a inflação pode estar se mostrando mais persistente do que as leituras gerais sugerem.

Ao excluir os efeitos de subsídios temporários, o novo indicador do BoJ foi desenhado para mostrar se o crescimento de preços está sendo sustentado por tendências mais amplas de demanda e salários, em vez de apoio governamental de curto prazo.

Essa distinção importa para a próxima fase da política. Se a inflação subjacente permanecer acima de 2%, a pressão sobre o BoJ para considerar novos aumentos de juros pode crescer.

Mas se o crescimento de preços ainda for impulsionado por fatores temporários ou restritos, os responsáveis podem preferir agir com cautela.

Iene não reage

A reação comedida do iene sugere que os operadores ainda estão relutantes em precificar um ciclo agressivo de aperto pelo BoJ.

Mesmo com a inflação acima da meta na nova medida, as taxas de juros do Japão permanecem muito abaixo das dos EUA e de outras grandes economias.

Essa diferença continua a pressionar o iene, principalmente quando os investidores podem obter retornos maiores em outros mercados.

O avanço do USD JPY para cerca de 159 também mantém o mercado de câmbio focado na possibilidade de intervenção por parte das autoridades japonesas.

As autoridades repetidamente alertaram contra movimentos cambiais excessivos, embora os operadores em geral procurem ação direta apenas quando a volatilidade se torna desordenada ou o iene se desvaloriza rapidamente.

A ausência de uma resposta mais forte do iene também reflete a incerteza sobre quanto peso os mercados devem atribuir ao novo indicador de inflação.

Os investidores ainda avaliam se ele se tornará um guia central para a política do BoJ ou permanecerá como um entre vários indicadores usados para avaliar o ímpeto dos preços.

Sinal da inflação continua misto

Os dados de inflação não trazem uma mensagem simples.

O novo indicador do BoJ aponta para uma pressão subjacente crescente, enquanto outra medida núcleo recuou e a leitura do IPC núcleo oficial permaneceu bem mais baixa.

Esse cenário misto dá ao banco central margem para evitar sinalizar uma movimentação de política iminente, mesmo reconhecendo que a inflação permanece acima da meta em algumas medidas.

Para as famílias, uma inflação subjacente mais alta pode continuar a pressionar rendimentos reais, a menos que o crescimento salarial acompanhe.

Para os mercados, isso levanta a questão de saber se o Japão finalmente está entrando em um regime de inflação mais durável após décadas de fraco crescimento de preços.

O BoJ provavelmente continuará a focar nas tendências salariais, na inflação de serviços e nas expectativas de inflação antes de decidir se eleva as taxas novamente.

Por enquanto, os dados de abril reforçam o argumento a favor de uma perspectiva de política menos acomodatícia, mas a reação morna do iene mostra que os investidores ainda precisam de evidências mais claras de que o BoJ está pronto para seguir a mudança de política de março com novo aperto.