Por que o rali do Kospi impulsionado por IA deixa o won sul-coreano para trás

O mercado acionário da Coreia do Sul tornou-se um dos maiores beneficiários do boom global da inteligência artificial, impulsionado pela demanda crescente por semicondutores de gigantes de tecnologia como SK Hynix e Samsung Electronics.

Mesmo com o índice de referência Kospi tendo superado todos os demais grandes mercados acionários no último ano, o won sul-coreano continua a patinar perto de níveis de época de crise.

Esse descompasso levanta novas questões sobre se as relações tradicionais entre crescimento econômico, desempenho acionário e força cambial estão começando a se romper em uma das economias mais orientadas para exportação da Ásia.

O Kospi subiu mais de 200% no último ano à medida que investidores entraram em empresas coreanas de chips que fornecem a infraestrutura por trás da corrida pela IA.

Mas o won permaneceu entre as moedas mais fracas da Ásia, negociando acima do nível psicologicamente importante de 1.500 por dólar por um período prolongado — território anteriormente associado à crise financeira asiática e à crise financeira global de 2008.

A moeda está cerca de 4% mais fraca do que no início de 2026, mesmo com o Kospi tendo ultrapassado a marca de 8.000 pontos pela primeira vez.

Valor real cai para mínima de 17 anos

A fraqueza vai além do desempenho do won frente ao dólar.

Segundo o Banco de Pagamentos Internacionais, o índice da taxa de câmbio efetiva real da Coreia do Sul — uma medida mais ampla do poder de compra de uma moeda em relação aos parceiros comerciais — caiu para 85,06 no mês passado, seu nível mais baixo desde março de 2009.

O valor real do won permanece agora abaixo do yuan chinês por seis meses consecutivos desde outubro do ano passado.

O pensamento econômico convencional sugere que crescimento rápido e exportações em expansão deveriam fortalecer a moeda de um país.

A expansão impulsionada por semicondutores da Coreia do Sul normalmente se encaixaria nesse padrão.

Em vez disso, economistas dizem que uma mistura de tensões geopolíticas, saídas estruturais de capital e mudança no comportamento de investimento enfraqueceu os mecanismos tradicionais de suporte ao won.

A queda da moeda se acelerou no final de março em meio ao aumento das tensões ligadas ao conflito EUA-Irã.

Investidores migraram para ativos mais seguros enquanto fundos estrangeiros venderam títulos coreanos, empurrando o won para seu nível mais fraco desde o período posterior à crise financeira global.

A pressão se intensificou novamente em meados de maio, quando as tensões no Oriente Médio elevaram o preço do petróleo acima de $100 por barril.

A Coreia do Sul importa quase todos os seus requisitos energéticos, o que significa que preços mais altos do petróleo aumentam a demanda por dólares para pagar as importações.

“No curto prazo, o risco de guerra no Oriente Médio pesou sobre o won”, disseram analistas, observando que a moeda coreana costuma ser tratada como um proxy para o sentimento sobre comércio e crescimento global.

Preocupações com acordo comercial aumentam a pressão

Os mercados também se concentraram no compromisso da Coreia do Sul de investir $350 bilhões nos Estados Unidos como parte de um acordo comercial mais amplo com Washington.

Investidores temem que a iniciativa possa gerar pressão adicional de venda sobre o won porque entidades coreanas precisariam converter moeda local em dólares para financiar esses investimentos.

As vendas de estrangeiros em ações locais agravaram a pressão.

Segundo o Seoul Economic Daily, a capitalização de mercado do Kospi expandiu para 6,300 trillion won desde 2,300 trillion won desde que o presidente Lee Jae-myung assumiu o cargo.

Mesmo assim, investidores estrangeiros venderam um montante líquido de 110 trillion won em ações coreanas durante a primeira metade do ano.

O Ministério das Finanças e Economia disse: “Tais vendas de reequilíbrio por estrangeiros aumentaram a demanda por conversão em dólares e elevaram a taxa de câmbio no curto prazo.”

Mudanças estruturais redesenham a dinâmica cambial

O Banco da Coreia afirma que a composição dos ativos externos da Coreia do Sul mudou fundamentalmente desde meados da década de 2010.

Historicamente, grande parte do superávit em conta corrente do país fluía para as reservas do banco central, sustentando o won.

Cada vez mais, porém, esses superávits estão sendo reciclados em investimentos no exterior por fundos de pensão, instituições e investidores de varejo em busca de retornos mais elevados no exterior.

Essa mudança coincidiu com o envelhecimento da população da Coreia do Sul e o crescimento do apetite por ativos estrangeiros.

À medida que os fluxos de investimento em portfólio no exterior cresceram, passaram a exercer mais influência sobre o won do que os fluxos comerciais tradicionais.

O BOK afirmou que a relação histórica entre superávits em conta corrente e apreciação do won começou a enfraquecer por volta de 2015.

Os números destacam a mudança.

A Coreia do Sul registrou um superávit em conta corrente dessazonalizado de $85 billion no primeiro trimestre, alta de 133% em relação ao trimestre anterior e o maior nível trimestral já registrado.

No entanto, somas quase comparáveis estão fluindo simultaneamente para o exterior por meio de investimentos.

Os ativos líquidos da conta financeira, que incluem investimentos diretos no exterior e em portfólio, atingiram $65.42 billion no mesmo período.

Investidores de varejo conhecidos localmente como “Seohak Ants”, juntamente com fundos de pensão e empresas, têm deslocado cada vez mais recursos para mercados estrangeiros.

Os exportadores também estão se comportando de forma diferente.

Com expectativas crescentes de que o won possa permanecer estruturalmente fraco, muitas empresas estão mantendo receitas de exportação em dólares em vez de convertê-las em won ou de se protegerem por meio de contratos a termo.

Demanda fraca por títulos amplia fluxos de saída

Economistas afirmam que um dos maiores problemas estruturais é a fraca demanda estrangeira por títulos coreanos.

Choi Jae-won, professor de economia na Seoul National University, disse ao Seoul Economic Daily: “O maior problema é que os estrangeiros não estão comprando ativos denominados em won em primeiro lugar.”

“O impacto dos fracos influxos no mercado de títulos, que é muito maior do que o do mercado acionário, é muito maior”, acrescentou ele.

Segundo Choi, os fracos influxos para títulos não conseguiram compensar a demanda por dólares criada pelas saídas de ações e pelos investimentos no exterior, permitindo que a pressão altista sobre a taxa de câmbio se acumulasse de forma constante.

Outra grande preocupação é o perfil de crescimento de longo prazo da Coreia do Sul, que está desacelerando em relação aos Estados Unidos.

Economistas observam que a recente força da Coreia tem sido impulsionada de forma esmagadora pelo superciclo de semicondutores, e não por um ímpeto econômico doméstico amplo.

Desde 2023, a taxa de crescimento potencial da Coreia do Sul caiu abaixo da dos Estados Unidos.

Lee Nam-kang, economista na Korea Investment Holdings, disse: “No início dos anos 2000, a taxa de crescimento potencial da Coreia era de 5–6%, superior aos 3–4% dos EUA, mas a diferença foi gradualmente se estreitando, e os EUA agora estão à frente.”

“À medida que os retornos esperados sobre ativos coreanos ficam abaixo dos dos EUA, os dólares continuam saindo — essa é a estrutura”, acrescentou Lee.

Economistas argumentam que estabilizar o won exigirá reformas estruturais profundas, em vez de intervenções de mercado de curto prazo.

Um professor de economia que pediu anonimato disse: “Abster-se de expansão fiscal populista e manter disciplina fiscal sólida em si envia um sinal de credibilidade fiscal aos estrangeiros.”

“Isso sustenta a credibilidade externa e forma a base para restaurar o valor do won no longo prazo”, acrescentou o professor.