A ação da Oracle pode estar a um passo do desastre se a IA desacelerar

A Oracle acabou de divulgar mais um trimestre de forte crescimento na nuvem e lembrou prontamente aos investidores por que sua ação está cada vez mais difícil de conviver.

Por trás da receita recorde da empresa está uma máquina de financiamento operando em “tudo a todo vapor” – consumindo fluxo de caixa livre e dependendo fortemente de dívida a um ritmo que faria até o otimista mais convicto com IA hesitar.

Sua mais recente captação líquida de capital anunciada junto aos resultados do 4º trimestre não é um evento isolado; é um padrão – e um padrão preocupante.

Os resultados da Oracle parecem ótimos, até olhar com mais atenção

Na superfície, os resultados do 4º trimestre fiscal da Oracle foram realmente impressionantes.

A receita total da empresa atingiu 19,2 mil milhões USD (aprox. R$ 100,8 mil milhões), alta de 21% ano a ano, enquanto a receita de nuvem disparou 47% em relação a 2025, para impressionantes 9,9 mil milhões USD (aprox. R$ 52 mil milhões).

A unidade Cloud Infrastructure (IaaS) foi o destaque, crescendo 93% no trimestre para 5,8 mil milhões USD (aprox. R$ 30,5 mil milhões), colocando a Oracle firmemente na conversa ao lado de hyperscalers como AWS e Azure.

No comunicado de resultados, a ORCL disse que a nuvem representou cerca de metade de seus negócios no exercício fiscal de 2026.

O gigante terminou o 4º trimestre com surpreendentes 638 mil milhões USD (aprox. R$ 3,4 biliões) em remaining performance obligations (RPOs), um aumento notável de 85 mil milhões USD (aprox. R$ 446,4 mil milhões) em relação ao trimestre anterior.

Portanto, no papel, a Oracle parece uma empresa que está se beneficiando plenamente do boom da infraestrutura de IA – mas o problema é quem está pagando a conta.

A conta da Oracle com a IA está ficando assustadora

Aqui está a matemática que importa: a Oracle anunciou planos de captar cerca de 40 mil milhões USD (aprox. R$ 210,1 mil milhões) no exercício fiscal de 2027 por meio de uma combinação de dívida e capital.

Como cerca da metade disso, uma emissão de ações no mercado à vista de 20 mil milhões USD (aprox. R$ 105 mil milhões), já havia sido divulgada anteriormente, o novo capital comprometido é de 20 mil milhões USD (aprox. R$ 105 mil milhões) além do que os investidores já sabiam que viria.

Note que isto não é uma empresa acessando os mercados de capitais uma única vez para financiar um pivô estratégico. A Oracle captou 43 mil milhões USD (aprox. R$ 225,8 mil milhões) em dívida e outros 5 mil milhões USD (aprox. R$ 26,3 mil milhões) em ações apenas no seu FY2026.

A ORCL gastou quase 56 mil milhões USD (aprox. R$ 294,1 mil milhões) em despesas de capital naquele mesmo ano, e agora projeta 70 mil milhões USD (aprox. R$ 367,6 mil milhões) em desembolsos líquidos de capex para o FY2027.

Apesar de registrar bilhões em lucro operacional, a Oracle permanece efetivamente com fluxo de caixa negativo após capex, o que significa que ela precisa recorrer continuamente aos mercados externos apenas para manter sua construção de infraestrutura em andamento.

E cada vez que o faz, os acionistas pagam um preço – seja por meio de diluição, seja pelo custo crescente de atender uma pilha de dívida cada vez maior.

Uma aposta alavancada na demanda incessante por IA

O número mais alarmante no balanço da Oracle não é o número de ações – é a dívida.

No 3º trimestre, a Oracle possuía 162 mil milhões USD (aprox. R$ 850,8 mil milhões) em dívida total, cifra que empurrou seu Altman Z-Score – uma medida amplamente usada de risco de falência – firmemente para a zona cinzenta.

Para contextualizar, a dívida de longo prazo da ORCL era de cerca de 60 mil milhões USD (aprox. R$ 315,1 mil milhões) apenas seis anos atrás.

A explosão recente está quase inteiramente relacionada aos gastos com infraestrutura de IA, ancorada em parte por um reportado contrato de 300 mil milhões USD (aprox. R$ 1,6 biliões), de cinco anos com a OpenAI.

Isso soa transformador, e pode muito bem ser – mas também significa que a saúde financeira da Oracle está perigosamente atrelada à capacidade de pagamento de um único cliente e a um ambiente de demanda por IA que não precisa apenas se manter estável, mas acelerar.

Com uma relação dívida/patrimônio que analistas estimam em mais de 400%, ofuscando os cerca de 23% da Microsoft e aproximadamente 7% do Google, a Oracle realmente não tem folga financeira caso o sentimento em relação à IA mude, as taxas de juros subam ou a concorrência dos hyperscalers se intensifique.

O backlog de RPO de 638 mil milhões USD (aprox. R$ 3,4 biliões) só vale alguma coisa se se converter em caixa; mas se os ciclos de investimento em IA esfriam, os prazos dos contratos se alongam ou os clientes renegociam, esse número não é uma rede de segurança — na verdade é uma obrigação disfarçada de ativo.