Por que ações de software como INTU, ADBE, TTD, WDAY e CRM ficam atrás do S&P 500

O Índice S&P 500 subiu mais de 21% nos últimos 12 meses e acumula alta de 7% no ano, adicionando trilhões de dólares em valor de mercado. O rali foi impulsionado pelo auge contínuo da inteligência artificial, que levou o crescimento dos lucros corporativos a máximas de vários anos.

Principais ações de software despencam este ano

Uma análise mais detida de seus maiores ganhadores e perdedores revela algo singular. Ações de software como Intuit (INTU), Trade Desk (TTD), Adobe (ADBE) e Salesforce CRM estão entre as maiores quedas. Todas caíram mais de 43% este ano e mais de 50% em relação às suas máximas históricas.

A ação da Intuit caiu 67% desde seu ponto mais alto em julho do ano passado. A ação da Trade Desk recuou 87% desde sua máxima histórica, anulando os ganhos de 2024, quando foi uma das empresas de melhor desempenho nos Estados Unidos.

A ação da Adobe afundou para $196, caindo mais de 70% em relação à máxima, enquanto a Salesforce despencou 57% no período. Outras empresas de software como ServiceNow, Palantir, Autodesk, AppLovin e Veeva também recuaram fortemente neste ano. 

No total, o iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) caiu nas últimas quatro semanas consecutivas. Ele recuou 27% desde sua máxima histórica. 

Principais ações de software despencaram este ano | Fonte: TradingView

Temores do SaasPocalypse e ajuste de valuation

O recuo contínuo nas ações de software ocorre por causa dos persistentes temores do SaasPocalypse e do ajuste de valuation.

O SaasPocalypse é um fenômeno em que investidores acreditam que empresas de software serão disrompidas por ferramentas de inteligência artificial como Claude, Harvey e Numeric.

A maioria dessas empresas aumentou seus investimentos em IA, criando ferramentas que esperam complementar suas soluções. Por exemplo, a Salesforce lançou o Agentforce, que envolve a construção e implantação de agentes autônomos de IA capazes de executar trabalhos em áreas como vendas, atendimento ao cliente, marketing e comércio. A Intuit lançou o Intuit Assist, um assistente financeiro movido a IA que ajuda empresas a automatizar contabilidade, preparação de impostos e marketing. 

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A Workday lançou o Workday Illuminate, que ajuda empresas em diversos setores como RH, finanças e planejamento. Todas as demais empresas de software como ServiceNow, Trade Desk e Figma também lançaram soluções semelhantes.

Ainda assim, esses produtos não geraram um crescimento substancial de receita para essas empresas. Por exemplo, analistas acreditam que o crescimento de receita da Adobe será de 11% este ano, seguido por 8% no próximo. O crescimento da Workday deve ficar em 11,6% este ano e 10% no próximo. 

O mesmo ocorre em outras empresas de software nos Estados Unidos, como ServiceNow, Trade Desk e Figma. 

As ações de software também caem por conta do ajuste de valuation no setor. Por muito tempo, essas estiveram entre as empresas mais caras para se ter, e os investidores agora estão reavaliando suas valorizações. 

Um bom exemplo disso está nos mercados privados, onde empresas como Medallia, Pluralsight, Qualtrics e Proofpoint sofreram forte queda em suas valuations. 

A Thoma Bravo, uma gestora de private equity focada em software, comprou a Medallia em um negócio de $6.4 billion em 2021. Seu patrimônio foi agora eliminado à medida que credores como Blackstone, KKR e Apollo assumiram o controle. 

O mesmo ocorreu com a Pluralsight, que abriu capital em 2018 e depois foi adquirida em um acordo de $3.8 billion pela Vista Equity Partners. Em última instância, seu valor desabou e a Vista foi forçada a registrar uma baixa de $3 billion.

As ações de software vão se recuperar?

A questão entre os investidores é se as ações de software vão se recuperar no curto prazo. A história mostra que essas empresas acabam se recuperando, pois ficaram altamente subavaliadas. Por exemplo, a Adobe tem um P/L futuro de 8, enquanto a Workday tem um múltiplo de 10. A Salesforce tem um múltiplo futuro de 10, enquanto a The Trade Desk tem um múltiplo de 9.

No entanto, a recuperação provavelmente levará tempo. Ela também deverá ocorrer à medida que investidores comecem a rotacionar para fora de ações de semicondutores e memória quando o rali desses setores esfriar.