Existe uma bolha de lucros? Boom da IA alimenta debate sobre avaliações das ações dos EUA

Enquanto as ações dos EUA continuam negociando próximas de máximas históricas, investidores voltam a debater se os mercados entraram em território de bolha.

Avaliações elevadas e tensões geopolíticas persistentes alimentaram preocupações de que as ações possam ter se desconectado dos fundamentos.

Cada vez mais, porém, estrategistas de mercado afirmam que a questão mais importante não é se existe uma bolha no mercado acionário, mas se está se formando uma bolha de lucros.

A distinção é relevante porque os lucros corporativos continuam a superar as expectativas.

As previsões de lucros subiram acentuadamente entre os setores, ajudando a justificar avaliações mais altas, embora alguns investidores alertem que as estimativas atuais podem ser difíceis de sustentar.

O crescimento dos lucros acelerou além das recuperações anteriores

Analistas de Wall Street preveem aproximadamente 25% de crescimento dos lucros para 2026 e quase 18% para 2027, segundo dados da Bloomberg.

Vários investidores observam que o ritmo de revisão das estimativas de lucros está entre os mais fortes desde a recuperação pós-pandemia.

O setor de tecnologia liderou as revisões, com previsões de lucro subindo mais de 30% neste ano.

Serviços de comunicação também registraram revisões superiores a 20%, enquanto as expectativas de lucros do setor de energia aumentaram por razões específicas daquele setor.

Importante: analistas afirmam que o crescimento dos lucros está se ampliando além de algumas empresas megacapitalizadas de tecnologia para outros setores.

O rápido aumento nas expectativas de lucros também ajudou a impedir que as avaliações acionárias se expandissem tão rapidamente quanto os preços das ações.

Atualmente, as ações dos EUA negociam a aproximadamente 20 vezes as estimativas de lucros futuros, segundo dados da Bloomberg.

Embora elevado, esse múltiplo permanece abaixo dos níveis alcançados durante a recuperação de 2020 e bem abaixo das avaliações registradas durante a bolha das ponto-com.

"Estamos no meio do ciclo de revisões de lucros mais forte desde o superciclo das commodities", disse Arun Sai, estrategista sênior multiativos da Pictet Asset Management, em reportagem do Financial Times.

Alguns investidores alertam que pode estar surgindo uma bolha de lucros

Nem todos acreditam que as expectativas de lucros atuais sejam sustentáveis.

Ben Inker, co-diretor de alocação de ativos da GMO, disse que as projeções para os próximos anos subiram com velocidade incomum.

As previsões de lucros para o próximo ano aumentaram quase 20% em apenas seis meses, representando a alta mais rápida desde 2021.

"O que nos espera, no mercado, é a eventual percepção de que elas não se concretizarão", disse Inker.

A Capital Economics também alertou esta semana que "os mercados acionários relacionados à IA podem estar se aproximando de um ponto em que as expectativas de lucros e as premissas de investimento de capital se tornem difíceis de sustentar" e que qualquer correção poderia "desencadear uma queda ampla do mercado acionário".

Sarah Ketterer, CEO da Causeway Capital Management, também observou que múltiplos de avaliação baixos podem não indicar necessariamente oportunidades de compra atrativas se as empresas estiverem se aproximando do pico de lucros.

O ciclo dos semicondutores permanece central no debate

Grande parte da discussão atual centra-se nos semicondutores, onde uma demanda extraordinária impulsionada pela inteligência artificial gerou lucros recordes.

Historicamente, a indústria tem sido altamente cíclica.

Empresas como a Micron Technology já negociaram anteriormente a múltiplos de lucro muito baixos durante períodos de pico de lucros porque os investidores antecipavam excesso de oferta futuro.

Este ciclo parece diferente no curto prazo porque as restrições de oferta permanecem significativas.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. delineou aproximadamente 40% de crescimento nos investimentos de capital, enquanto Samsung Electronics plans to invest 73 mil milhões USD (aprox. R$ 383,4 mil milhões) em despesas de capital e pesquisa e desenvolvimento.

A SK Hynix e a Micron também estão expandindo a capacidade de produção.

No entanto, grande parte dessa capacidade adicional de fabricação não deve entrar em operação até 2027 ou 2028.

Como resultado, as atuais faltas de oferta devem continuar sustentando os lucros pelos próximos 12 a 18 meses.

A receita da indústria de memória ilustra a escala da expansão.

O setor gerou aproximadamente 200 mil milhões USD (aprox. R$ 1,1 biliões) em receita durante 2025, com previsões apontando para cerca de 600 mil milhões USD (aprox. R$ 3,2 biliões) em 2026 e quase 800 mil milhões USD (aprox. R$ 4,2 biliões) em 2027.

Ainda assim, alguns analistas acreditam que as projeções de lucros de longo prazo podem já refletir otimismo excessivo.

Os gastos com IA estão sustentando os lucros corporativos mais amplos

Para além das empresas de semicondutores, analistas apontam outro desenvolvimento importante.

Grandes empresas de tecnologia, incluindo Alphabet, Meta Platforms e Microsoft, não estão mais simplesmente acumulando caixa por meio de recompra de ações e expansão do balanço patrimonial.

Em vez disso, estão aplicando capital substancial em infraestrutura de IA, especialmente em centros de dados.

Analistas estimam que o investimento em centros de dados agora representa mais de 2% do produto interno bruto dos EUA por meio de novos investimentos de capital.

Esses investimentos geram atividade econômica mais ampla ao criar demanda por construção, serviços elétricos, logística e materiais industriais.

O multiplicador econômico resultante contribuiu para a melhora dos lucros em setores além da tecnologia.

Isso criou um cenário incomum em que o consumo continua pressionado por custos de endividamento mais elevados, enquanto os lucros corporativos seguem se fortalecendo.

Concentração e avaliações continuam a ser sinais de alerta

Apesar da melhora nos lucros, há preocupações sobre concentração de mercado.

De acordo com o Bank of America, o "AI Big 10" agora representa aproximadamente 41% do S&P 500, uma concentração semelhante à de empresas de tecnologia e telecomunicações durante a era das ponto-com.

O grupo inclui Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Apple, Tesla, Broadcom, Micron e Advanced Micro Devices.

O Nasdaq Composite subiu 21,4% durante o segundo trimestre de 2026, registrando seu melhor desempenho trimestral desde o rebote pós-pandemia.

Os ganhos foram impulsionados principalmente pelo investimento contínuo em infraestrutura de IA, por empresas de semicondutores e pelo entusiasmo em torno da abertura de capital da SpaceX.

Alguns estrategistas também apontam medidas tradicionais de avaliação como evidência de mercados esticados.

O índice preço/lucro ajustado ciclicamente (CAPE), popularizado pelo economista Robert Shiller, subiu acima de 40 para o S&P 500.

O analista Joachim Klement, da Panmure Liberum, argumenta que as condições atuais diferem da bolha das ponto-com porque as principais empresas de IA de hoje geram lucros substanciais.

No entanto, ele também alerta que os investidores podem agora estar pagando avaliações premium por lucros que, por si só, estão incomumente elevados.

Principais riscos que os investidores observam

Apesar do forte momento dos lucros, os investidores continuam a monitorar vários riscos potenciais.

A inflação permanece uma preocupação primária. Qualquer nova aceleração das pressões de preços poderia levar o Federal Reserve a manter as taxas de juros mais altas por mais tempo, elevando os custos de financiamento e desacelerando a demanda do consumidor.

Os preços do petróleo também continuam sendo uma variável importante. A alta nos custos de energia sustentaria os lucros dos produtores de energia, mas poderia pressionar consumidores e empresas em grande parte da economia.

O maior risco de mercado, no entanto, continua sendo uma desaceleração no próprio crescimento dos lucros.

Se o crescimento dos lucros ficar substancialmente abaixo das expectativas atuais enquanto os investidores simultaneamente reduzem os múltiplos de avaliação que estão dispostos a pagar, os mercados podem enfrentar revisões para baixo nos lucros e compressão de múltiplos ao mesmo tempo.

Os investidores também observam atentamente se a força dos lucros continuará a se expandir além da tecnologia e se os gastos de capital relacionados à IA permanecerão suficientes para justificar as expectativas atuais.

Por ora, os lucros corporativos continuam a sustentar avaliações acionárias elevadas.

Se essas expectativas se mostrarem sustentáveis pode, em última instância, determinar se o mercado de hoje representa um otimismo justificado — ou os estágios iniciais de uma bolha de lucros.