easyJet a Schroders: por que estrangeiros compram empresas do Reino Unido

A proposta de aquisição de £5.5 billion da easyJet pela gestora de investimentos dos EUA Castlelake tornou-se o mais recente exemplo de compradores estrangeiros mirando empresas listadas em Londres, destacando como o desconto de avaliação do Reino Unido está alimentando um ano recorde de fusões e aquisições, mesmo com crescentes preocupações sobre o encolhimento do mercado acionário público do país.

A easyJet disse no domingo que pretende aceitar a oferta revisada da Castlelake, marcando mais uma aquisição de alto perfil num dos anos mais movimentados para aquisições de empresas listadas no Reino Unido por compradores estrangeiros.

A proposta surge apenas semanas depois de a produtora de ingredientes Tate & Lyle ter concordado com uma aquisição de £2.7 billion pela Ingredion, sediada nos EUA.

Várias empresas listadas em Londres concordaram em ser adquiridas este ano.

A gestora de ativos Schroders concordou em fevereiro com uma aquisição de £9.9 billion pela Nuveen, dos EUA, encerrando a independência da casa de investimentos com 222 anos em um dos maiores negócios de gestão de fundos da Europa.

Em março, a Unilever concordou em vender sua divisão de alimentos ao fabricante norte-americano de condimentos McCormick & Co por $44.8 billion, a maior transação envolvendo uma empresa do Reino Unido até agora neste ano.

Mais recentemente, a empresa de testes laboratoriais Intertek concordou com uma aquisição pelo grupo sueco de private equity EQT em um acordo avaliado em cerca de £10.9 billion, incluindo dívida.

O proprietário de armazéns Segro também recebeu no mês passado uma proposta de aquisição de £12.6 billion do rival norte-americano Prologis, embora a empresa tenha rejeitado a oferta, afirmando que subvalorizava o negócio.

Mais cedo este mês, a Reuters reportou que o valor das ofertas de aquisição para empresas do Reino Unido subiu mais de 210% em relação ao mesmo ponto do ano passado, ultrapassando $231 billion em 2026, colocando a Grã-Bretanha caminho para seu ano mais ativo em termos de negócios já registrado.

As aquisições estrangeiras agora representam 86% de todo o valor de fusões e aquisições no Reino Unido este ano, comparado com 75% no mesmo período do ano passado, com compradores dos EUA responsáveis por mais da metade dessas ofertas vindas do exterior.

Uma diferença de avaliação atrai compradores estratégicos

Gestores de fundos afirmam que a onda de aquisições é impulsionada em grande parte pela ampla diferença de avaliação entre empresas listadas no Reino Unido e pares globais, particularmente nos Estados Unidos.

Segundo dados do World PE Ratio, as ações dos EUA atualmente negociam a um múltiplo preço/lucro de cerca de 26.5 vezes, comparado com aproximadamente 18 vezes para as ações do Reino Unido.

Existem razões estruturais pelas quais empresas do Reino Unido apresentam avaliações mais baixas, incluindo crescimento de lucros mais lento, maior exposição a setores cíclicos, um setor de tecnologia menor e menor disposição dos investidores para pagar múltiplos de prêmio.

No entanto, muitos investidores acreditam que o desconto se tornou excessivo.

“Há efetivamente um desconto de postcode de Londres entre empresas comparáveis”, disse Clive Beagles, gestor do JOHCM UK Equity Income Fund, em comentários publicados pela Morningstar.

“Veja o Standard Chartered e o DBS Bank em Singapura. Eles têm pegadas geográficas quase idênticas, ainda assim um negocia com um desconto de cerca de 40% em relação ao outro. A IAG negocia por volta da metade do múltiplo de lucros da Delta Air Lines, apesar de ter um balanço melhor e gerar um retorno sobre o capital empregado mais alto. Por quê? Porque está listada em Londres.”

Mark Ellis, fundador e diretor de investimentos da Nutshell Asset Management, acredita que a diferença de avaliação criou uma oportunidade atraente para adquirentes estratégicos.

“Dado o tamanho, a profundidade e a liderança global do mercado dos EUA, algum prêmio para ativos do Reino Unido é totalmente justificado”, disse Ellis à Morningstar.

No entanto, ele acrescentou que o desconto atual é difícil de explicar apenas com base em fundamentos.

“O mercado do Reino Unido cada vez mais se assemelha a um onde os preços são conduzidos mais pelo sentimento do que pela qualidade subjacente dos negócios”, disse ele.

“Como resultado, adquirentes estrangeiros estão comprando empresas globalmente diversificadas e geradoras de caixa a avaliações que seriam difíceis de encontrar em outros lugares.”

Mercado de IPOs tem dificuldade para compensar as saídas

Embora a atividade de aquisições tenha acelerado, o mercado de ofertas públicas iniciais de Londres permaneceu contido.

As listagens desaceleraram fortemente durante os primeiros meses de 2026, à medida que tensões geopolíticas e preocupações sobre avaliações de tecnologia levaram empresas a adiar estreias planejadas de mercado, apesar das expectativas de que a atividade poderia melhorar mais adiante neste ano.

O desequilíbrio entre empresas que deixam o mercado e novas listagens intensificou as preocupações sobre a competitividade de longo prazo de Londres como centro financeiro.

Alguns investidores veem oportunidade em avaliações baratas

Nem todos veem as avaliações mais baixas do Reino Unido de forma negativa.

A AJ Bell argumenta que comprar empresas a avaliações iniciais mais baixas oferece aos investidores maior potencial de valorização no longo prazo.

“Comprar barato te dá uma vantagem no longo prazo, e é aí que o mercado do Reino Unido brilha”, disse Dan Coatsworth, chefe de mercados da AJ Bell.

“Você pode comprar ações da melhor empresa do mundo, mas pagar caro demais, e aí você depende de tudo correr perfeitamente para sempre. Um pequeno mau anúncio pode destruir ações com avaliações elevadas.”

Ele acrescentou que avaliações mais baixas oferecem aos investidores uma margem de segurança e aumentam o potencial de retornos caso os lucros melhorem e os múltiplos de avaliação se recuperem.

O Reino Unido também continua a oferecer rendimento de dividendos mais forte do que o mercado dos EUA.

Segundo a AJ Bell, o FTSE 100 atualmente oferece um yield de dividendos esperado de 3.2% para o próximo ano, comparado com cerca de 2.1% para o S&P 500.

“As empresas norte-americanas tipicamente preferem reinvestir o caixa excedente no próprio negócio ou usar o dinheiro para recompra de ações. No Reino Unido, existe uma cultura de dividendos de longa data, onde empresas listadas costumam ser mais maduras e entender o valor de recompensas regulares em dinheiro para os acionistas”, disse Coatsworth.

Encolhimento do mercado levanta preocupações de longo prazo

Apesar dos potenciais benefícios para acionistas que recebem prêmios de aquisição, gestores de fundos alertam que a contínua saída de empresas listadas pode enfraquecer os mercados de capitais britânicos ao longo do tempo.

“Ao ritmo atual de fusões e aquisições, não haverá mais mercado acionário do Reino Unido em 10 anos. Não teremos mais nada”, disse Beagles.

“Até que algo mais fundamental mude, isso vai continuar. Enquanto isso, pode parecer um pico de açúcar. Os investidores ainda podem obter retornos fortes, e vimos isso no desempenho de curto e longo prazos. Mas, em última análise, não é do interesse do país ter um mercado encolhendo rumo a zero. Até que a diferença de avaliação se feche de forma significativa, essa tendência vai persistir.”