Är BNB övervärderad när blankningsökningar och juridiska problem med Binance sjuder?

Det händer konstiga saker med BNB, Binances infödda token. Innan jag hoppar in i det, låt mig berätta en snabb historia som kan hjälpa till att illustrera hur vilseledande vissa mätvärden och data kan vara i kryptorymden.

Under COVID arbetade jag med mina kodningsfärdigheter och bestämde mig för att skapa en kryptovaluta för skojs skull, främst bara för att utbilda mig mer om hur blockkedjor fungerar. Döpt till TenDay Coin efter längden på mitt karantänstraff, jag satte det totala utbudet till 500 miljarder tokens. Jag sålde sedan ett av dessa mynt till min bror för en dollar. Så låt mig nu fråga dig: vad var börsvärdet för TenDay Coin?

Tekniskt sett kan du hävda att det var (är?) 500 miljarder dollar, vilket placerar det bakom bara Bitcoin på en lista över världens största kryptovalutor. Flytta över Vitalik Buterin, för bara Satoshi Nakamoto är före mig.

Akta dig för tunn likviditet på kryptomarknaderna

Naturligtvis är detta löjligt och dumt. Det här extrema exemplet visar dock hur enbart marknadsvärde kan vara ett missvisande mått, eftersom likviditet och volym uppenbarligen är avgörande faktorer.

Vilket tar oss till BNB. Med 38 miljarder dollar är Binances mynt den fjärde största kryptovalutan efter börsvärde, bakom endast Bitcoin, Ethereum och Tether (XRP är nära efter dess senaste ökning som ett resultat av det positiva domstolsbeslutet; vi kommer att ignorera mitt mynt tills vidare...).

Men om du rankar mynt efter likviditet, faller BNB utanför topp 15. Inget annat mynt i topp 30 har en sådan klyfta mellan sin rankning efter börsvärde och likviditet.

Detta är ofta fallet för infödda tokens, som tenderar att ha stora mängder utanför marknaden, medan volymen utanför det inhemska utbytet ofta är anemisk. Som ett annat extremt exempel såg vi hur detta spelade ut med FTT, med huvuddelen av utbudet som innehas av systerföretaget Alameda och dess likviditetspapper tunt. Även om jag inte antyder att Binance underlättar bedrägerier i FTX-skalan (eller något bedrägeri alls, för att vara tydlig), påpekar jag bara hur likviditet är en viktig faktor och inte kan förbises.

Problemet med Binance, som jag har beklagat för vad som känns som för evigt nu, är att det är omöjligt att göra någon form av säker förklaring om företaget med tanke på den totala bristen på transparens. Den fungerar under en hemlig mantel, och blind tro krävs. Dess bevis på reserver är en fars, VD Changpeng Zhao förklarar att om man vill ta reda på om skulder måste de "fråga runt". Det är inte direkt tröstande.

Låt oss inte heller glömma att manipulativ handel för att öka volymerna är en av de anklagelser som SEC har lämnat in mot börsen. Så när man överväger tokens låga likviditet och Binances ogenomskinliga karaktär, uppstår frågetecken kring värderingen.

Som en annan (potentiellt irrelevant men ändå anmärkningsvärd) varning, varnade vi för ovanlig Solana-handelsvolym under dess meteoriska uppgång mitt på kryptotjurmarknaden. Tokenet överträffade allt i sektorn, men likviditeten lyckades inte hålla jämna steg med större mynt, medan nätverket självt led av en rad problem som väckte allvarliga frågetecken.

Som det visade sig kollapsade tokenen fullständigt och föll från en topp på nästan $250 till under $10 i efterdyningarna av FTX-kollapsen. Kanske var detta helt enkelt ett resultat av Sam Bankman-Frieds nära band till token som en tidig investerare, men den andra teorin är att volymen i upptakten var långt ifrån naturlig, och priset var artificiellt höjt. Det finns heller inga bevis för att något av detta har hänt, men faktum är att en konversation överhuvudtaget borde ge investerare en tankeställare: så mycket av kryptoutrymmet är en hägring, och priserna är ofta inte vad de verkar. Dessa varningsskyltar känns mer gripande för BNB än de flesta andra krypto.

Handlare shortar BNB i massor

Bortsett från grunderna, låt oss gräva i några röda flaggor som har stött på min radar nyligen. För det första, som tidigare nämnts, är BNB:s börsvärde för närvarande 38 miljarder dollar, ungefär samma nivå som det öppnade året. Under samma tidsram har Bitcoin stigit med 80 %, vilket visar Binances kamp mitt i det regulatoriska tillslaget, med börsen som drabbats av många stämningar.

är det här logiskt? De senaste sex månaderna har onekligen varit brutala för Binance. Som en uppfräschning nedan är några av anklagelserna mot utbytet:

Dessutom ligger dess marknadsandel av den totala handelsvolymen på centraliserade börser för närvarande på 43 %, en minskning från 66 % i början av året. Det är en kolossal nedgång, särskilt som andra utbyten också har fastnat i juridiska frågor (Coinbase, Kraken, etc). Bör det handlas på samma nivå som det öppnade året på, även om kryptosektorn har studsat anmärkningsvärt? Låt oss gå vidare innan vi förklarar på ett eller annat sätt.

Coinbase vs Binance

Coinbase (NASDAQ: COIN) är ett publikt företag, vilket betyder att vi har ett intressant riktmärke att jämföra Binance mot. Även om BNB inte är jämförbart med aktier som aktier i Coinbase är, har det verkligen aktieliknande likheter när det gäller att dess öde är direkt kopplat till Binances öde. Kort sagt, om handelsvolymen på Binance ökar går Binance bra och BNB stiger. Dito för Coinbase och Coinbase-aktien.

Det här är en riktigt grov jämförelse, men det är ungefär det bästa vi har. Jag tycker också om att göra det för när Coinbase börsintroducerades i april 2021 gjorde det det till ett nästan identiskt börsvärde som BNB (89 miljarder USD).

Som diagrammet ovan visar har Coinbase slagits. Innan det positiva XRP-beslutet den här veckan handlades det för 85 dollar per aktie, vilket motsvarar en värdering på 20 miljarder dollar. För bara två år sedan tryckte man på för en värdering på 100 miljarder dollar samma dag som den släpptes.

Det handlas för närvarande till en värdering av 24 miljarder dollar efter ett hopp med 20 % förra veckan, vilket betyder att den är upp 213 % i år. Som nämnts ovan är BNB platt, vilket visar hur mycket mark som har gått förlorat.

Denna underprestation har dock bara skett under de senaste månaderna - dessförinnan hade BNB presterat anmärkningsvärt bra på björnmarknaden, och överträffat den heta Coimbase-aktien.

2022 förlorade BNB 52 % av sitt värde, vilket låter fruktansvärt. Det var dock ett av mycket få mynt som överträffade Bitcoin, som tappade 64 %, och dess prestanda framstår som anmärkningsvärt motståndskraftig.

Denna överprestation ser nu skrämmande ut i sammanhanget av vad som har hänt den senaste månaden eller så, eftersom Binances juridiska frågor har hopat sig. Men återigen, har BNB fallit tillräckligt? Vi såg kampen för Coinbase, och Binance har förlorat en stor del av marknadsandelen jämfört med Coinbase. Återigen, detta är en extremt grov jämförelse, och Coinbase är hemmahörande i USA medan Binance inte har det (det hävdar fortfarande att det inte har ett huvudkontor), men de juridiska frågorna kring Binance är mycket mer skändliga.

Medan vi gick igenom grundläggande funderingar på hög nivå ovan, verkar det vara ovanlig aktivitet på BNB-marknaden under de senaste 24 timmarna. För det första har det öppna intresset för BNB ökat, för närvarande på sin högsta nivå sedan 2021, vilket diagrammet nedan från Coinglass visar.

Men ännu mer intressant, som nästa diagram visar, har BNB:s öppna ränta på Binance i sig inte rört sig mycket, vilket betyder att den kraftiga ökningen strömmar in på andra börser. Detta innebär att handlare laddar upp BNB-spel utanför Binance-plattformen, något som är atypiskt.

Nästa naturliga steg är att titta på finansieringsräntorna, som har sjunkit kraftigt till det negativa och sjunkit så lågt som -0,2%. Detta är den lägsta nivån sedan bankernas blodbad i april och indikerar att marknaden är kraftigt kort.

Kan någon veta något? Kryptovaluta är ökänt för sin vilda västern atmosfär, ett utrymme där insiderinformation flödar fritt. Jag har noll bevis för att misstänka att något är olämpligt där, men BNB-finansieringsräntan som är så kraftigt negativ är olämplig med resten av kryptomarknaden, som för närvarande är ganska lugn.

Är allt detta ett meningslöst sammanträffande som måste återgå till det normala omedelbart? Kanske. Återigen finns det ingen rök utan eld.

Det skulle också vara försumligt att nämna att trots tvättlistan över anklagelser som redan riktats mot Binance, finns det fortfarande fler i pipelinen. Det amerikanska justitiedepartementet genomför nämligen en brottsutredning av Binance och ett antal av dess höga chefer, inklusive vd Changpeng Zhao. Åklagarna ska ha varit splittrade före jul om huruvida de hade tillräckligt med bevis för att väcka åtal. Kommer något på spåren?

Det här är bara en teori, och återigen, det innebär ingenting annat än blind spekulation från min sida, som jag vanligtvis inte gillar att ägna mig åt. Men i en värld där insiderhandel är så utbredd, ovanstående finansieringsräntor och öppna räntor Säkert tända varningsklockorna att någon, någonstans, kanske vet något. Och även om det inte är någonting, med tanke på de oändliga problem som Binance för närvarande står inför, av vilka några fördjupades i ovan, skulle jag inte gå i närheten av det här med en 10-fots stolpe.

Binance har spelat snabbt och löst med lagen under lång tid, och oavsett om du är pro eller anti-krypto, eller pro eller anti-SEC, är verkligheten att marken ser ut att närma sig världens största börs. Trots detta fortsätter BNB-tokenen att handlas till en massiv värdering, även om den har minskat avsevärt sedan dess storhetstid.

Det finns mycket att vara rädd för här med BNB. Det här är en ovanlig bit för mig att skriva eftersom det egentligen inte är något annat än hjälplösa spekulationer, men med det svarta hålet som är Binance är det omöjligt att veta något med någon grad av tillförsikt. Och däri ligger problemet.