Varför Brasiliens ekonomi blomstrar men dess aktiemarknad kämpar för att hänga med

Brasilien avslutar 2024 i en förbryllande dualitet: imponerande ekonomisk tillväxt å ena sidan och svag marknadsprestation å andra sidan.

Tillväxten av bruttonationalprodukten (BNP) väntas nå 3 % för tredje året i rad, arbetslösheten är rekordlåg och handelsöverskottet har nått nya höjder.

Trots dessa framgångar berättar finansmarknaderna en helt annan historia.

iShares MSCI Brazil ETF har rasat 33 % i år, medan den brasilianska realen är den sämst presterande stora valutan globalt.

Femåriga obligationsräntor har ökat med fem procentenheter till nästan 15 %.

Brasiliens finanspolitiska utgifter underblåser investerares rädsla

Investerarnas oro härrör från oro över Brasiliens långvariga finanspolitiska utmaningar.

Överdrivna offentliga utgifter, som ofta utlöser inflation och höga skuldbetalningar, hotar.

President Luiz Inácio Lula da Silva, allmänt känd som Lula, har tänjt ut skattegränserna under sin nuvarande mandatperiod och prioriterat sociala utgifter framför budgetdisciplin.

Ett budgetpaket i november som syftade till att återställa investerarnas förtroende föll platt, undvika meningsfulla utgiftsnedskärningar och istället förlita sig på osäkra intäktshöjande åtgärder.

"Jag tror att det ekonomiska teamet är riktigt oroligt över vad de ska göra härnäst", säger Ryan Berg, chef för Americas-programmet vid Center for Strategic and International Studies i Barrons rapport.

Strukturreformer i Brasilien är fortfarande svårfångade

Brasiliens finanspolitiska frågor är djupt förankrade, med 95 % av den federala budgeten konstitutionellt mandat.

För att ändra dessa tilldelningar krävs tre femtedelars majoritet i kongressen, en nästan oöverstiglig uppgift med tanke på den splittrade lagstiftande församlingen som består av 30 politiska partier.

Ändå ser vissa analytiker potentiella möjligheter.

"Obligationsmarknaderna kan vara nära den punkt där allt som finns i priset", argumenterar Arif Joshi, skuldportföljförvaltare för tillväxtmarknader på Lazard Asset Management.

Han noterar att statsobligationer med en avkastning på 15 %, tillsammans med en inflation under 5 %, skulle kunna locka investerare om Lula signalerar finanspolitisk återhållsamhet.

En stor oro har dock lindrats: Brasiliens centralbank förblir oberoende.

Gabriel Galipolo, en Lula-utnämnd som tillträder rollen som guvernör nästa år, har visat ett engagemang för monetär vaksamhet och röstat för att höja styrräntan till 12,25% sedan september.

Lulas administration har också föreslagit en översyn av skattesystemet för 2025 för att förenkla landets komplexa skatteramverk, vilket ytterligare skulle kunna lugna investerarna.

Internationell handel erbjuder ett silverfoder

Brasiliens ekonomiska förmögenheter stärks av dess robusta handelsförbindelser.

Landet exporterar tre gånger mer till Kina än till USA, vilket isolerar det från potentiella tullhot under en återvändande Donald Trump.

Dessutom undertecknade Europeiska unionen nyligen ett frihandelsavtal med Mercosur-blocket, efter 25 års förhandlingar.

Om avtalet ratificeras kan det öka brasiliansk export avsevärt.

Trots vissa positiva indikatorer förblir strukturella frågor i hjärtat av Brasiliens ekonomiska kamp.

Tidigare reformer, som pensionsförändringar under förre presidenten Jair Bolsonaro, har bara skrapat på ytan.

"Att bibehålla hög tillväxt beror på att Lula drar en kanin ur hatten", säger CSIS Berg.

Medan presidenten har visat motståndskraft, kommer att översätta det till meningsfull finanspolitisk reform vara hans största test hittills.