Allt du behöver veta om det tyska valet: Partipolitik och marknadens största satsning

Det tyska valet den 23 februari 2025 håller på att bli det mest oförutsägbara på flera år.

Det högerextrema Alternative für Deutschland (AfD) röstar rekordhögt. Center-högern Christian Democratic Union (CDU), under Friedrich Merz, förväntas allmänt vinna.

Samtidigt prissätter marknaderna en regering som kommer att lyfta Tysklands restriktiva skuldbroms, även om saker och ting inte är så enkelt.

Resultatet av detta val kommer att bli den största chocken för tysk politik sedan andra världskriget.

Vad vill CDU/CSU?

CDU/CSU körs på en företagsvänlig plattform som syftar till att sänka skatter, lätta på regleringar och modernisera Tysklands ekonomi.

De lovar att sänka bolagsskattesatserna från 29,9 % till 25 %, eliminera den kontroversiella Supply Chain Act och sänka inkomstskatterna för medel- och låginkomsttagare.

De vill också modernisera arbetslagarna, flytta den maximala arbetstiden från en daglig till en veckogräns, vilket ger arbetstagarna mer flexibilitet.

Energipolitiken är ett annat fokus. CDU/CSU planerar att rulla tillbaka klimatfokuserade regleringar, inklusive att avskaffa byggenergilagen, som tvingar fastighetsägare att ersätta olje- och gasuppvärmning.

Kärnkraften är tillbaka på bordet, med förslag om att undersöka små modulära reaktorer och förlänga befintliga anläggningars livslängder.

När det gäller immigration intar partiet en strängare hållning än tidigare och kräver snabbare utvisningar, begränsar familjeåterföreningar och lägger ut asylansökningar till tredjeländer, eventuellt Rwanda.

De är dock noga med att särskilja sig från AfD genom att upprätthålla en EU-vänlig hållning. Samtidigt som de avvisar EU:s skulddelning, stöder de ett starkare och mer konkurrenskraftigt EU.

Den största osäkerheten är skuldbromsen, en konstitutionell regel som begränsar årliga underskottsutgifter till 0,35 % av BNP.

Friedrich Merz är fortfarande obestämd, efter att ha antytt reformer men inte klarat av tydliga åtaganden.

En stor koalition med SPD skulle kunna tillåta viss flexibilitet, men betydande reformer kommer att kräva två tredjedels majoritet i parlamentet.

Hur extremt är AfD:s manifest?

AfD:s manifest 2025 befäster dess status som Tysklands mest radikala parti, skärper sin anti-invandringshållning och omfamnar ekonomisk nationalism.

Deras immigrationsplan kretsar kring massdeportationer, framställda som en "omfattande repatrieringsoffensiv."

De har kontroversiellt inkluderat termen remigrering, ett "etnonationalistiskt" koncept som förespråkar ett påtvingat återvändande av icke-europeiska arvsmedborgare till sina förfäders länder.

Denna hållning har gjort AfD giftigt för alla potentiella koalitionspartner, vilket effektivt blockerar dem från regeringen. För nu åtminstone.

När det gäller ekonomisk politik är AfD pro-marknad och anti-reglering, och lovar lägre skatter, avreglering och en mindre välfärdsstat.

De motsätter sig EU:s gröna avtal, CO₂-skatter och vindkraftsutbyggnad. Istället vill de starta om kol- och kärnkraftverk och öppna ryska gasförsörjning igen.

Deras utrikespolitik är pro-ryssland och anti-EU. De förespråkar för att häva sanktionerna mot Moskva, reparera Nord Stream 2-rörledningen och hålla Ukraina utanför Nato och EU.

Även om de inte uttryckligen kräver att lämna EU, säger deras manifest att Tyskland ska lämna blocket, och de vill ersätta euron med tyska marken, ett drag som kan utlösa euroområdets upplösning.

Trots deras ökande stöd vägrar alla större partier att arbeta med dem.

Marknaderna avfärdar nästan helt möjligheten att AfD går in i regeringen, men detta kan bli en kostsam missräkning om valdeltagandet överraskar.

Vad är det mest sannolika resultatet och vad betyder det för ekonomin?

Mätningar tyder på att CDU/CSU kommer att leda nästa regering, troligen i en koalition med mitten-vänster-SPD. Marknaderna gynnar detta resultat eftersom det skulle hålla AfD borta från makten och sannolikt dämpa skuldbromsen.

Men det finns en hake. Även om CDU och SPD kommer överens om att lossa på skuldbromsen, kräver Tysklands konstitutionella lag två tredjedels majoritet för att ändra den.

Det betyder att koalitionssamtalen kan dra ut på i månader, vilket försenar alla ekonomiska stimulanser.

Tysklands ekonomi behöver desperat investeringar. BNP-tillväxten är redan svag och den globala ekonomin hjälper inte.

Oxford Economics förutspår att även ett milt handelskrig med 10 % tullar på europeisk export kommer att drabba Tyskland hårdare än de flesta.

Landet är mycket exponerat för den globala efterfrågan, och dess tillverkningstunga ekonomi har kämpat i en tid av teknisk dominans.

Även omtyska aktier har återhämtat sig den senaste tiden, handlas de fortfarande med en kraftig rabatt jämfört med USA.

Värderingsstatistik visar att tyska aktier är billigare än resten av Europa, men det finns en twist: Tysklands tekniksektor är faktiskt övervärderad och handlas till högre vinstmultiplar än amerikanska teknikaktier.

Om en marknadskorrigering kommer kan tekniskt tunga tyska index drabbas mer än väntat.

Vad är marknaden för prissättning och är det fel?

Marknaden förutsätter att CDU kommer att bilda regering, att skuldbromsen släpps och att AfD förblir utestängda från makten.

Om allt detta händer kan Tyskland få ett blygsamt ekonomiskt uppsving eftersom finanspolitiken blir något mer flexibel.

Men det är inte det enda möjliga resultatet. Om AfD överpresterar och får inflytande, prissätter inte marknaderna risken.

Ett koalitionsbrott kan också leda till ytterligare en period av politisk instabilitet, vilket försenar välbehövliga ekonomiska reformer.

Det finns också risk för politiskt dödläge.

Även om en CDU-SPD-koalition bildas, kan ideologiska skillnader förhindra meningsfulla stimulansåtgärder och hålla Tyskland fånget i sin lågtillväxtcykel. Skuldbromsreformen, om den överhuvudtaget sker, kommer att bli långsam och komplicerad.

Slutligen är det frågan om Tysklands exportframtid.

Landet är djupt integrerat i globala leveranskedjor, och med ökande protektionism i USA och Kina är dess traditionella ekonomiska modell under press.

Om handelsrestriktioner ökar kan Tyskland kämpa för att hitta tillväxt utanför sin tekniksektor, som saknar Silicon Valley-jättarnas globala dominans.