Varför Asien i tysthet vänder ryggen åt den amerikanska dollarn

Något ovanligt händer på de globala valutamarknaderna, och de flesta är inte uppmärksamma.

Den här veckan steg den taiwanesiska dollarn med mer än 5 % på en enda dag, vilket är den största ökningen sedan 1988.

Samtidigt försöker asiatiska banker, exportörer och statliga fonder i allt större utsträckning att kringgå den amerikanska dollarn i sina transaktioner.

Det är inte en fullskalig kris än, men budskapet är tydligt: ​​förtroendet för den amerikanska dollarn sjunker och kapitalet rör sig.

Det som brukade vara en långsam utveckling håller nu på att förvandlas till något större. Ett stort paradigmskifte är på gång i Asien, och USA kanske inte är redo för det.

Är den amerikanska dollarn fortfarande världens ankare?

I årtionden har dollarn varit ryggraden i det globala finansiella systemet.

Enligt en banbrytande artikel från 2021 används den i 88 % av alla valutaaffärer.

Ungefär hälften av all global handel faktureras i dollar, och greenbacken står fortfarande för mer än hälften av de globala valutareserverna.

Men det greppet börjar lossna. Hittills i år har dollarindexet (DXY) sjunkit med nästan 8 %, den kraftigaste nedgången hittills i dess 20-åriga historia.

Samtidigt stärktes de flesta asiatiska valutor kraftigt mot dollarn.

Taiwans dollar var den som utmärkte sig och steg med 5 % på en dag efter att exportörer skyndade sig att sälja sina dollarinnehav.

Offshore-yuanen nådde en sexmånaders högsta nivå.

Hongkongdollarn satte den starka delen av sitt handelsband på prov, vilket utlöste en intervention på 6 miljarder dollar av dess faktiska centralbank.

Inget av dessa drag var isolerat.

De är en del av en bredare trend. Asiatiska institutioner, från centralbanker till försäkringsfonder, repatrierar tillgångar denominerade i dollar och säkrar sin exponering.

Efterfrågan på dollarhedgers har ökat kraftigt. Vissa företag inför till och med restriktioner på aktiemäklare för att hantera floden av konverteringsförfrågningar.

Denna vecka uppskattade Stephen Jen, en tidigare IMF-ekonom känd för sin "dollarleende"-teori, att asiatiska exportörer och institutionella investerare innehar upp till 2,5 biljoner dollar i osäkrade dollarpositioner.

Om även en bråkdel av det rör sig, skulle det kunna accelerera trycket på dollarn och fundamentalt förändra hur global finans fungerar.

Vad driver dessa valutafluktuationer?

Den omedelbara utlösande faktorn är ingen annan än president Trumps ekonomiska agenda.

Sedan han återvände till ämbetet har han ökat hoten om tullar och drivit handelssamtalen in i ett dödläge.

Amerikanska tullar på kinesiska varor ligger för närvarande på 145 %, med få tecken på en kortsiktig nedtrappning.

I gengäld har Peking gjort det klart att man förväntar sig att USA avbryter vad man kallar "ensidiga tullar" som ett villkor för meningsfulla samtal.

Båda sidor poserar, men pressen är verklig.

Den amerikanska ekonomin krympte under första kvartalet, vilket var den första nedgången sedan 2022.

Även Kinas tillverkningsindex sjönk i nedgång.

Båda länderna har att göra med lägre efterfrågan, svagare export och ökande kapitalspänningar.

Men skillnaden är att medan USA fortfarande lutar sig mot dollarns globala status, justerar Asien i tysthet sin strategi.

Exportörer i Taiwan, Kina och Sydostasien håller inte längre fast vid dollar.

De växlar dem snabbare mot lokala valutor och satsar på att dollarn kommer att försvagas ytterligare.

I vissa fall tar de på sig högre säkringskostnader bara för att komma undan.

Det är inte ett spekulativt drag; det är riskhantering.

Och det matchas av åtgärder på institutionell nivå.

Banker över hela Asien ser en ökad efterfrågan på valutaderivat som helt kringgår dollarn.

Det inkluderar euro-yuan-handel, rupiah-yuan-swappar och direkt säkring i Hongkong-dollarn.

En utländsk bank i Indonesien håller till och med på att inrätta en särskild yuan-handelsdisk för att möta den lokala efterfrågan, enligt Bloomberg.

Är detta början på avdollariseringen?

Tekniskt sett, ja. Men inte i den dramatiska bemärkelse som folk ofta föreställer sig.

Dollarn ersätts inte över en natt, och det finns inget trovärdigt alternativ med samma djup, likviditet eller räckvidd.

Eurons andel av globala transaktioner har faktiskt minskat under de senaste två åren.

Och även om yuanen vinner mark står den fortfarande bara för cirka 4 % av de globala betalningarna, enligt SWIFT-data från mars.

Trenden är dock omisskännlig. Kinas Cross-Border Interbank Payment System (CIPS), dess alternativ till SWIFT, klarerade transaktioner till ett värde av 24 biljoner dollar förra året, en ökning med 40 % från 2023.

Yuanen används nu i rekordvolymer för Kinas gränsöverskridande handel, särskilt med Sydostasien och Gulfen.

Exporten till dessa regioner har ökat med över 80 % under de senaste fem åren, jämfört med en mycket långsammare tillväxt i USA och EU.

Det är här dollarns dominans börjar urholkas, inte genom en plötslig kollaps, utan genom långsamma, avsiktliga förändringar i hur företag och länder handlar.

Om dollarn bara blir ett av många alternativ, snarare än en standardvaluta, kommer dess roll att krympa.

Kostnaden för att säkra dollarn har också ökat under det senaste året, särskilt kring viktiga politiska händelser som det amerikanska valet och tillkännagivanden om handelspolitik.

Handlare prissätter nu in mer risk för att hålla dollar, inte mindre.

Vilka är de större riskerna?

Den djupare risken är inte volatilitet, utan trovärdighet.

Dollarns globala status vilar inte bara på ekonomi, utan på förtroende. Det förtroendet försvagas.

När USA frös Rysslands dollarreserver efter invasionen av Ukraina skickade det en signal om att tillgången till dollarsystemet kunde vara politiskt villkorad.

Sedan dess har fler länder börjat bygga alternativ.

President Trumps tillvägagångssätt har förstärkt den uppfattningen.

Hans upprepade attacker mot Federal Reserve, hans oförutsägbara tullpolitik och hans öppna klagomål på dollarns styrka har alla gjort investerare oroliga.

Samtidigt har USA ihållande underskott, och utrymmet för penningpolitiska lättnader är mer begränsat än tidigare.

Den utländska efterfrågan på amerikanska statsobligationer har redan minskat.

Vid de senaste auktionerna har andelen köpare som kategoriserats som ”indirekta” (vilket inkluderar utländska centralbanker) minskat.

Om den trenden fortsätter kan finansiering av amerikansk skuld bli dyrare, särskilt om räntorna faller och investerare börjar leta någon annanstans för avkastning och stabilitet.

Det här handlar inte bara om valutamarknader. Det handlar om arkitekturen för globala kapitalflöden.

Om färre länder är villiga att hålla dollarn som en reservtillgång, eller använda den som en handelsintermediär, förändras spelplanen.

I slutändan förväntar sig ingen att dollarn ska försvinna.

Men i den globala finansvärlden behöver den inte försvinna för att förlora makt.

Allt som krävs är att tillräckligt många aktörer väljer något annat. Och länder börjar titta på sina alternativ.