Commerzbank ser att Kinas ekonomiska tillväxt avtar under andra halvåret 2025

Den senaste tidens ökning av detaljhandelstillväxten i Kina på grund av stimulansåtgärder är bara tillfällig, enligt Commerzbank AG.

Det är osannolikt att den politiska effekten kommer att bli långvarig, sade den tyska banken.

En betydande ökning av förlustbringande företag tyder på dystra utsikter för företagens förtroende och sysselsättning, vilket i sin tur påverkar konsumenternas förtroende.

"Därför har Peking mycket mer arbete att göra om beslutsfattarna vill prioritera att lyfta konsumtionen som ett av de viktigaste politiska målen", sade Tommy Wu, seniorekonom på Commerzbank AG, i en rapport.

Stark industriproduktion och högre försäljningstillväxt än väntat i detaljhandeln tyder på ett robust första halvår 2025.

Båda växte med cirka 6 procent i reala termer på årsbasis under april-maj.

Dessa siffror indikerar att BNP kan överträffa våra förväntningar igen under andra kvartalet och potentiellt växa med över 5 procent på årsbasis, efter en tillväxt på 5,4 procent under första kvartalet, sade Wu.

Stimulansprogram för konsumtion saknar varaktiga effekter.

Detaljhandeln har gynnats av regeringens inbytesprogram, som erbjuder subventioner för större konsumentköp som hushållsapparater, bilar och hemelektronik.

Programmet har dock stött på utmaningar.

I början av juni hade över hälften av de 300 miljarder CNY som Peking avsatt för årets inbytesprogram redan delats ut.

Detta höga konsumentdeltagande har lett till att de lokala myndigheterna snabbt har uttömt sina subventionsmedel.

Lokala myndigheter kan snart få de återstående programmedlen från centralregeringen.

Wu Hon sade:

Trots att KPI-inflationen har legat runt noll de senaste månaderna har den inte lyckats vända den svaga underliggande efterfrågan, en trend som förvärrades av en förvärrad PPI-deflation på (-) 3,3 % i maj.

Detta tyder på att den utdragna deflationscykeln sedan 2023 kommer att bli svår att övervinna.

Sedan 2023 har BNP-deflatorn, som är en omfattande indikator för priserna i hela ekonomin, legat kvar i deflationistiskt territorium.

För att överleva en svag efterfrågan sänker företagen priserna, vilket exemplifieras av Kinas priskrig på bilmarknaden där vissa elbilsmodeller såg över en tredjedel av prissänkningarna.

Detta syftar till att locka efterfrågan trots statliga stimulansåtgärder som stöder bilar och andra stora konsumentvaror.

"Detta är en återspegling av hur svag den underliggande konsumentefterfrågan har varit," tillade Wu.

Svagheten i den privata sektorn slår mot skapandet av arbetstillfällen

Deflation har haft en betydande inverkan på företagens lönsamhet, och andelen förlustbringande företag har ökat från knappt 10 % 2011 till 23 % 2024.

Ökningen är främst hänförlig till den privata sektorn.

Även om ökningen av förlustbringande privata företag sedan 2021 delvis kan kopplas till den nuvarande nedgången i fastighetsbranschen, började denna uppåtgående trend mycket tidigare, 2017.

Konkurrensen på marknaden verkar ha varit konstant intensiv, vilket har lett till att överkapaciteten har byggts upp.

Bristande lönsamhet och svagt förtroende kommer att avskräcka företag från att anställa.

"Eftersom problemen med överkapacitet och sysselsättning är strukturella, måste Peking tillåta och initiera meningsfulla reformer och konsolidering i olika branscher för att lösa dessa problem", sade Wu.

Begränsningar

På grund av brist på skatte- och försäljningsintäkter måste den statliga sektorn öka sin upplåning, en nödvändighet som drivs av den långsamma ekonomin och den pågående nedgången på bostadsmarknaden, enligt Commerzbank.

År 2025 förväntas statsskulden vara under 30 procent av BNP, vilket är lågt jämfört med omvärlden.

De lokala myndigheternas skuldsättning, som omfattar både statsskulden och den som kommer från lokala myndigheters finansieringsinstrument, beräknas dock överstiga 100 % av BNP enligt den tyska bankens beräkningar.

Det har allmänt hävdats att centralregeringen har kapacitet att ta på sig en större skuldbörda för de lokala förvaltningarnas räkning.

"Även om detta till viss del är sant, tror vi att det finns en gräns för hur mycket mer skuld regeringen kan bära", tillade Wu.

Finanspolitiska begränsningar kommer sannolikt så småningom att dämpa den nuvarande politiska stimulansen.