Nya toppar

För bara några veckor sedan oroade sig investerare fortfarande för USA:s exempellösa flyganfall mot Irans kärntekniska anläggningar och den åtföljande rädslan för vedergällning.

Samtidigt kämpade Trump-administrationen på en annan front när den engagerade sig i ett handelskrig med i stort sett resten av världen.

Snabbspola framåt och ingen talar om Iran längre. Till och med spekulationerna om hur mycket skada de amerikanska räderna åsamkade Irans centrifuger har dött ut.

Trots handelskriget och ömsesidiga tullar visar skärmarna att aktiemarknaderna skjuter i höjden, med den tekniktunga NASDAQ i spetsen.

Indexet handlas till nya rekordnivåer, med hjälp av NVIDIA, som just har blivit det första företaget i historien att nå ett börsvärde på 4 biljoner dollar.

Ännu ett uppskov

Naturligtvis slog inte dessa ömsesidiga tullar in. President Trump sköt upp dem till den 1 augusti, efter att redan ha skjutit upp dem i tre månader, bara en vecka efter "befrielsedagen" den 2 april.

Trump har insisterat på att det inte kommer att bli några ytterligare förlängningar. Trots detta anser många investerare att presidenten är mer pragmatisk än dogmatisk när det gäller handelsavtal.

Om han inte har fått vad han vill ha i slutet av denna månad verkar det troligt att tidsfristen för tullarna kan komma att ändras igen.

Detta är en av anledningarna till att tullarna inte längre är de dåliga, skrämmande saker som de var i april.

För det första är tidsfristerna för förhandlingarna inte huggna i sten, och för det andra, som det brittiska avtalet visade, kan ett hot om tullar på 25 procent lätt bli en verklighet på 10 procent.

Ändå är det värt att komma ihåg att tullar finns i två former: det finns den landsspecifika tullen, som den 10 % som överenskommits med Storbritannien, och det finns den sektorspecifika tullen, som den 50-procentiga avgiften på USA:s import av stål, aluminium och koppar.

Och det är inte så att Trump-administrationen kommer att stanna där, eftersom presidenten sa att hans team övervägde tullar på halvledare och läkemedelsimport.

Det senare kan vara så högt som 200 %, om än med en ledtid på 18 månader.

Så medan vissa investerare verkar tillräckligt glada för att köpa amerikanska teknikaktier till näsblodshöga värderingar, kanske andra föredrar att ta ett steg bort från sina tangentbord och sitta på händerna och sin FOMO.

Resultatsäsong för andra kvartalet

Nu när det finns ytterligare ett fönster för att slutföra handelsavtal mellan länder kan investerare rikta sitt fokus mot den kommande resultatsäsongen för andra kvartalet.

Detta startar ordentligt under den tredje veckan i juli med resultat från bland annat Citigroup, JP Morgan, Wells Fargo, Goldman Sachs, Morgan Stanley, United Airlines, Netflix, TSML och Amex.

Det betyder att det inte kommer att dröja länge innan investerare har en ganska klok inblick i tillståndet i företagsamerika.

Som vanligt kommer framåtblickande vägledning, eller bristen på den, att vara nyckeln.

Och med ansträngda värderingar, åtminstone bland megabolagen, har denna vinstsäsong potential att avgöra marknadens färdriktning under resten av sommaren.

Kan resultaten vara så illa ur balans att de utlöser en betydande försäljning?

Tja, det har inte varit några varningssignaler hittills. Men investerarna har verkligen turen på sin sida här, och tullsituationen är långt ifrån löst.

Som det ser ut nu är de flesta beredda att fortsätta klättra uppför en hög mur av oro. Så det är klokt att se upp för den lösa tegelstenen som kan utlösa ett otäckt fall.

(David Morrison är Senior Market Analyst på Trade Nation. Åsikterna är hans egna.)