Analys: EU:s nya sanktioner sätter dieselmarknaden i gungning, prishöjningar väntas

EU:s senaste omgång sanktioner mot Ryssland, som antogs i fredags, kommer att skapa betydande ringar på vattnet på den globala dieselmarknaden, enligt Commerzbank AG.

Med ett sänkt oljepristak, en utökad svart lista över "skuggflottor" och ett förestående importförbud mot ryskförädlade oljeprodukter intensifierar EU sina ansträngningar för att begränsa Moskvas energiintäkter.

Oro för volatilitet

Dessa åtgärder kommer dock vid en tidpunkt då efterfrågan är som störst och de historiskt låga destillatlagren, vilket ger upphov till oro för ytterligare prisvolatilitet.

Det 18:e sanktionspaketet har sänkt oljepristaket från 60 dollar till 47,6 dollar, samtidigt som man infört en halvårsvis översynsmekanism för att behålla taket på 15 procent under marknadspriset.

Antalet ryska "skuggflotta" tankfartyg som omfattas av sanktioner har också ökat till 444.

Ett nytt importförbud för oljeprodukter som raffinerats från rysk olja är planerat till mitten av januari nästa år, ett direkt svar på Rysslands motståndskraftiga oljeexport trots tidigare sanktioner.

"Rysslands oljeexport har knappast minskat sedan kriget i Ukraina började, trots allt strängare sanktioner", säger Barbara Lambrecht, råvaruanalytiker på Commerzbank AG, i en rapport.

I slutändan har nya köpare hittats (Kina, Indien och Turkiet).

Källa: Commerzbank Research

Ett stort bekymmer för EU är den misstänkta återexporten av rysk olja i raffinerad form.

EU har infört embargo mot ryska oljeprodukter sedan februari 2023, men uppgifter om tankfartyg som analyserats av Bloomberg tyder på att omkring 15 % av EU:s dieselimport kommer från Indien och Turkiet.

Det finns en stark misstanke om att denna diesel produceras av jämförelsevis billig rysk olja. I ett viktigt drag har nu ett indiskt oljeraffinaderi, som nästan ägs till hälften av Rysslands största oljeproducent, lagts till på EU:s sanktionslista.

Denna "tvättomat"-effekt, där rysk råolja raffineras på andra håll och sedan exporteras tillbaka till Europa, belyser komplexiteten i att genomdriva energisanktioner.

Det kommande importförbudet för sådana produkter syftar till att täppa till detta kryphål, men genomförandet kommer sannolikt att möta betydande utmaningar.

Ansträngd dieselmarknad och skenande priser

Det förestående importförbudet inleder en ny utmaning för dieselmarknaden, som sammanfaller med dess högsäsong för efterfrågan.

Marknaden har redan upplevt betydande påfrestningar under de senaste veckorna, med sprickspreaden för gasolja – en viktig indikator på raffinaderiernas lönsamhet – som har stigit med 9 dollar till 26 dollar per fat sedan mitten av juni, enligt Commerzbank.

Sådana kraftiga prisrörelser är ovanliga för dieselmarknaden under sommarmånaderna, som vanligtvis påverkas mer av råoljepriserna.

Den främsta drivkraften bakom denna volatilitet är den betydande minskningen av destillatlagren i industriländerna, säger Lambrecht.

De kommersiella OECD-lagren har sjunkit långt under femårsgenomsnittet under årets första månader, och lagren är särskilt låga i de europeiska OECD-länderna.

Denna trend fortsätter, eftersom gasoljelagren i Amsterdam-, Rotterdam- och Antwerpen-regionen nu ligger 15 % under sitt långsiktiga genomsnitt, en stark kontrast till första kvartalet då de fortfarande låg långt över denna nivå.

Lambrecht Hon sade:

EU:s importberoende och förändrade handelsvägar

EU, som stod för cirka 15 % av den globala efterfrågan på diesel 2024 med en daglig konsumtion på 4,7 miljoner fat, är starkt beroende av import.

USA har seglat upp som en viktig leverantör i detta sammanhang.

Efter flera år av nedgång ökade den amerikanska dieselexporten kraftigt förra året till cirka 1,3 miljoner fat per dag.

Latinamerika är fortfarande den största kunden, men betydande mängder har också strömmat in i Europa sedan EU:s embargo mot Ryssland.

Nederländerna, som är ett viktigt importnav, tog emot över 100 000 fat per dag förra året, medan Storbritannien köpte cirka 80 000 fat.

Ökningen av den amerikanska dieselexporten har dock avstannat sedan början av året.

Källa: Commerzbank Research

USA:s lager av mellandestillat är för närvarande cirka 20 % lägre än vanligt för den här tiden på året, vilket dämpar förhoppningarna om en kraftig ökning av exporten inom en snar framtid.

"Med tanke på de mycket låga lagren kommer prioriteringen i USA sannolikt att ligga på att bygga upp lager inför nästa vinter", noterade Lambrecht.

Kina och Saudiarabien: osäkerhet i exporten

En annan stor aktör på den globala dieselmarknaden, Kina, har också varit avvaktande med exporten den senaste tiden.

Trots svag inhemsk efterfrågan uppgick den kinesiska dieselexporten i genomsnitt till drygt 115 000 fat per dag under första halvåret i år, betydligt lägre än toppåren.

Låga marginaler och begränsade statliga exportkvoter är troliga bidragande faktorer. Marknadsrapporter baserade på tankdata tyder dock på en betydande ökning av dieselexporten i juli, noterade Lambrecht.

Mer attraktiva crack-spreadar skulle också kunna uppmuntra Saudiarabien, en annan stor dieselexportör, att öka sitt utbud till världsmarknaden.

Den senaste tidens attacker från huthirebeller i Jemen mot handelsfartyg i Röda havet har dock gjort den kortaste transportvägen från Asien till Europa osäker, vilket kan försvåra leveranserna.

Utsikter: fortsatt höga priser och ökad efterfrågan

Mot denna bakgrund förväntas en partiell vändning av den kraftiga ökningen av sprickspridningen på dieselmarknaden, säger Lambrecht.

På grund av låga lager förväntas dock sprickspreaden på den europeiska marknaden förbli hög.

En viss ekonomisk återhämtning på den viktiga europeiska försäljningsmarknaden ger också stöd åt priserna.

Euroområdet kommer sannolikt att gynnas av ECB:s räntesänkningar, och Tyskland förväntas få en ytterligare skjuts av den offentliga efterfrågan 2026.

Efterfrågan på diesel väntas också öka något utanför OECD.

Sammantaget förutspår IEA en mer än fördubbling av den globala efterfrågan på diesel nästa år jämfört med innevarande år, med drygt 110 tusen fat per dag.

"I linje med vår förväntade nedgång i råoljepriset förväntar vi oss nu ett dieselpris på 660 dollar per ton i slutet av året", avslutar Lambrecht och reviderar sin tidigare prognos på 630 dollar.

Kombinationen av strängare sanktioner, låga lager och växande efterfrågan tyder på en utmanande och potentiellt dyr period för den globala dieselmarknaden.