Är AI-aktier verkligen i en bubbla? Jämförelsen med 90-talet säger "nej"

Investerare har hoppat på AI-aktier under de senaste sessionerna på grund av ökande oro för att en bubbla håller på att bildas i det segmentet av marknaden.

Till och med högprofilerade namn som Sam Altman, verkställande direktör för OpenAI, har nyligen varnat för överdriven hype. Ändå ser Alpine Macros seniorstrateg Chen Zhao saker och ting annorlunda.

I en intervju med CNBC nyligen hävdade Zhao att den nuvarande marknadsmiljön speglar 1990-talet på viktiga sätt – vilket tyder på att AI-aktier kanske inte befinner sig i en bubbla. Istället är de redo för ytterligare ett betydande rally.

Genom att dra paralleller till dot-com-eran, Feds aggressiva åtstramningscykler och teknikdrivna investeringsboomar, tror Zhao att AI-handeln fortfarande har utrymme att köra.

Jämförelse av räntecykler tyder på att AI inte är en bubbla

På "Squawk Box Asia" pekade Chen Zhao på Federal Reserves aggressiva räntehöjningar 1994, som – till skillnad från tidigare åtstramningscykler – inte utlöste en recession.

Det markerade en vändpunkt i penningpolitiken, och Zhao ser en liknande dynamik utspela sig idag. Fed höjde räntorna kraftigt under 2022, men den amerikanska ekonomin har förblivit motståndskraftig.

När centralbanken nu svänger mot lättnader tror han att skiftet i penningpolitiken kan sätta scenen för ett kraftfullt rally i aktier – särskilt inom teknik.

Liknande investeringsboomar indikerar att AI-aktier har längre att gå

På 1990-talet skedde en enorm ökning av internetrelaterade investeringar, vilket gav bränsle åt dotcom-boomen. Idag ser Zhao en parallell i den explosionsartade ökningen av utgifter för artificiell intelligens och datacenter.

Det som är slående, tillade Zhao, är att bidraget från datacenterinvesteringar till BNP-tillväxten nu är jämförbart med konsumtionen – en historiskt dominerande drivkraft för den amerikanska ekonomin.

"Det var ganska chockerande", säger han. Denna nivå av kapitalanvändning, hävdar han, återspeglar en strukturell omvandling snarare än spekulativa överdrifter, vilket förstärker argumentet att AI-aktier inte befinner sig i en bubbla.

Räntesänkningar tenderar att lägga grunden för nästa steg upp för teknikaktier

Chen Zhao gjorde också jämförelser mellan marknadsvolatiliteten i slutet av 90-talet och de senaste episoderna.

År 1998 utlöste LTCM-krisen en 20-procentig nedgång i aktier, vilket fick Fed att sänka räntorna tre gånger – vilket satte scenen för en parabolisk rörelse i de tekniska aktiekurserna.

Enligt makrostrategin Alpina har ett liknande mönster utvecklats under 2025. I stället för LTCM-krisen hade vi ett "tullutbrott" i år, där marknaderna föll med ungefär 27 % innan de återhämtade sig kraftigt.

"Återhämtningshastigheten var i princip densamma", säger han. När den amerikanska centralbanken nu befinner sig i en lättnadscykel tror Zhao att AI-aktier – särskilt den så kallade "Magnificent Seven" – kan se ytterligare ett stort steg upp under andra halvåret 2025.

"Tjurmarknader dör inte av ålderdom", påminde han. "De blir slaktade av centralbankerna."