Goldman Sachs slår larm om risken för AI-bubblan: varför analytiker är oroliga

Goldman Sachs uppmanade kunderna att gå försiktigt fram i den glödheta handeln med artificiell intelligens och varnade för att höga förväntningar kan kollidera med verkligheten.

I en anteckning sent på torsdagen sa bankens strateger att AI fortfarande är ett kraftfullt långsiktigt tema men varnade för att riskerna på kort sikt ökar.

Oron: en potentiell avkylning av investeringarna hos stora teknikföretag efter ett år av aggressiva investeringar i datacenter och chips.

Goldman Sachs varnar mitt i AI-investeringsboomen

Investerarnas entusiasm för aktier i artificiell intelligens kan närma sig sin topp, enligt Goldman Sachs-strategen Ryan Hammond, som ser att sektorn går mot en mer krävande granskningsfas.

Hammond noterade att den nuvarande AI-investeringscykeln till stor del har drivits av tungviktare som Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta och Oracle, som tillsammans hällde ungefär 368 miljarder dollar i AI-relaterad capex och forskning under 2025, en rekordstor ökning.

Men strategen varnade för att denna andra fas av aggressiv utbyggnad snart kan ge vika för en tredje fas, där investerare ser bortom infrastrukturutgifter och kräver tydligare bevis på vinstökningar.

Skiftet understryker risken för att AI-värderingarna, som redan har stigit på grund av förväntningarna, kan sättas under press om inte företagen börjar visa ekonomiska vinster på kort sikt.

Hammond förklarade:

Investerarnas översvallande intresse för artificiell intelligens visar sprickor när Wall Street ifrågasätter om företagens vinster kan hålla jämna steg med hypen.

Nvidia-aktien föll nästan 6% efter att investerare tog en hårdare titt på dess prognos, medan Salesforce och nynoterade Figma också föll när resultaten inte lyckades motivera höga värderingar.

Tillbakagångarna har underblåst bredare tvivel om huruvida sektorns meteoriska uppgång kan upprätthållas utan tydligare tecken på vinsttillväxt på kort sikt.

Risk för avmattning i kapitalutgifterna

Goldman Sachs varnar för att en eventuell tillbakagång i Big Techs utgifter för artificiell intelligens kan slå hårt mot marknaderna.

Om "hyperscaler"-företagen skulle minska kapitalinvesteringarna till 2022 års nivåer, ett scenario som Goldman kallade "extremt", skulle effekterna kunna bli allvarliga.

Företaget uppskattar att en sådan reträtt skulle utplåna ungefär 30% av den försäljningstillväxt på 1 biljon dollar i SandP 500 som beräknas för 2026.

Det kan i sin tur komprimera värderingsmultiplarna med 15 % till 20 %, vilket skulle innebära ett hårt slag mot AI-länkade aktier och bredare aktieriktmärken.

Goldman Sachs noterade att även om värderingarna för ledande teknikföretag fortfarande är höga, ligger de fortfarande långt under extremerna av tidigare marknadsbubblor.

Företaget betonade att de fem största amerikanska teknikaktierna för närvarande handlas till ungefär 28 gånger vinsten, jämfört med en multipel på 40x på höjden av 2021 års rally och cirka 50x under dot-com-eran 2000.

Goldman tillskrev denna relativa återhållsamhet till de betydande reala vinster som nu genereras, till stor del med stöd av hyperscaler-kapitalinvesteringar i AI-infrastruktur.

Banken antydde att till skillnad från tidigare spekulativa cykler stöds dagens värderingar av starkare fundamenta, även om risker kvarstår om utgiftstillväxten avtar.