UBS BB sänker växelkursprognoserna, ser fastare realitet på USA:s lättnader och Brasiliens höga räntor

UBS BB reviderade sina växelkursprognoser och hävdar att scenariot är mer positivt för den brasilianska realen när de globala penningpolitiska lättnaderna fortskrider, medan Brasilien fortsätter att erbjuda höga inhemska räntor.

Banken ser också ett verkligt värde på 5,40 R $ per US-dollar i slutet av 2025 och slutet av 2026, vilket är högre än den faktiska spotkursen men lägre än dess tidigare prognoser på 5,80 R $ 2025 och 5,86 R $ 2026.

Sammantaget innebär revideringen en mer positiv bias för lokala tillgångar på externa förhållanden och med tanke på den inhemska monetära biasen i Brasilien.

Strukturella variabler bakom prognosen

UBS BB:s modell för verkligt värde inkluderar ett antal strukturella makroekonomiska och finansiella element.

Dessa omfattar bytesbalansen och nettoutlandsskulden i procent av BNP, externa råvarupriser mätt med CRB-indexet och resultatet för en valutakorg på tillväxtmarknader.

Banken tar också hänsyn till nominella ränteskillnader mellan Brasilien och utvecklade länder, samt skillnader i prisnivåer och prognoser, och jämför specifikt Brasiliens IPCA-inflationsindex med USA:s KPI.

Dessa egenskaper leder tillsammans till en miljö där den brasilianska realen kan dra nytta av både externa och lokala orsaker på medellång sikt.

Effekterna av den globala och lokala penningpolitiken

Enligt banken har den kontinuerliga penningpolitiska lättnadscykeln i utvecklade ekonomier, särskilt USA, varit en betydande källa till stöd för tillväxtmarknadsvalutor.

Med lägre amerikanska räntor uppmuntras investerare att söka bättre avkastning på annat håll, och Brasiliens restriktiva politik erbjuder tilltalande alternativ.

UBS BB noterar att Brasiliens penningpolitiska lättnader förväntas bli blygsamma.

Banken räknar med att den inhemska cykeln inte kommer att börja förrän i slutet av första eller andra kvartalet 2026, vilket innebär att betydande ränteskillnader kommer att bestå under en tid.

Bytesbalansens dynamik och tillväxt

Brasiliens utrikesräkenskaper är fortfarande ett problem. Det årliga underskottet i bytesbalansen ligger på mellan 75 och 80 miljarder US-dollar, cirka 3,5 procent av BNP.

Det är betydligt högre än det historiska genomsnittet på 2,2 procent.

Denna växande klyfta är förknippad med en ekonomisk expansion som ligger långt över trend.

Brasiliens ekonomi växte med 3 % per år i genomsnitt mellan 2022 och 2024, en siffra över det uppskattade potentiella tillväxtintervallet på 2-2,5 % för landet.

Detta kan också ses i arbetsmarknadsstatistiken, där arbetslösheten ligger i intervallet 5,5 % till 6,0 % jämfört med bankens uppskattning av NAIRU, på cirka 8 %.

Enligt UBS BB är det vettigt att underskottet stramas åt inför den nuvarande ekonomiska nedgången.

Banken förväntar sig att detta förhållande kan återgå till det historiska genomsnittsintervallet för kvartal längre fram och för 2026.

Den politiska cykeln ökar volatiliteten

Banken varnar för att politiska händelser, särskilt valet 2026, kommer att orsaka volatilitet i växelkursen.

De brasilianska väljarna kommer att välja representanter på flera nivåer, bland annat delstatsregeringarna, deputeradekammaren med 513 ledamöter, två tredjedelar av senaten och presidentposten.

Valcykler har historiskt sett orsakat instabilitet på finansmarknaderna, och UBS BB:s realtidsaggregator av volatilitetsindikatorer förutspår detsamma i den annalkande cykeln.

Risker i utsikterna

UBS BB sa att riskerna finns där, även om utsikterna för fastigheterna har förbättrats – makroekonomiska osäkerheter, såsom BNP-tillväxt, inflationsdynamik och eventuell inbromsning av den inhemska aktiviteten.

Valutan kan också utsättas för nedåttryck från externa chocker, från globala finansiella händelser till rörelser i råvarupriser.

För investerare sträcker sig dock problemen bortom den allmänna ekonomin.

Sektor- och företagsspecifika risker står högst upp på bankens agenda, särskilt för företag med betydande exponeringar mot tillväxtmarknader.

Värderingarna kan påverkas avsevärt av växelkursfluktuationer, förändringar i regelverk, sociopolitiska händelser och plötsliga rörelser i kapitalkostnaden.

Dessutom kan spridningseffekter från andra tillväxtmarknader skapa den perfekta stormen, vilket ökar risken för globala kapitalflödesberoende företag och sektorer.

UBS BB:s revideringar är mer hausse för realen än de tidigare prognoserna.

Trots kvardröjande strukturella sårbarheter och latenta politiska risker utgör såväl den globala lättnaden som de starka räntedifferenserna och den gradvisa anpassningen av bytesbalansen en gynnsam bakgrund.

Ändå kommer valcykeln 2026 och möjligheten till en volatil tillväxtmarknad förmodligen att fortsätta att ha investerare på alerten, och med sin valuta som är känslig för både inhemska och externa händelser kommer Brasiliens valuta också att göra det.