Varför faller teknikaktier trots Nvidias lysande resultat för tredje kvartalet?

Nvidias vinstframgång förvandlades till en marknadskatastrof i realtid på torsdagen.

Chiptillverkaren slog förväntningarna sent på onsdagen med 57 miljarder dollar i kvartalsomsättning och en lysande prognos för fjärde kvartalet på 65 miljarder dollar, siffror som borde ha utlöst en teknikuppgång.

Istället bevittnade investerare en av marknadens grymmaste bakslag.

Nvidias aktie steg med 5 % i den tidiga handeln på torsdagsmorgonen och lyfte hela sektorn med sig. Dow steg med 1,2 %, SandP 500 steg 1,8 % och Nasdaq steg med 2,5 %.

Sedan, mitt på dagen, gav marknaden helt enkelt upp. På eftermiddagen hade Nvidia fallit med 2 %, vilket drog Palantir ner 5,5 %, AMD och Oracle var och en med ungefär 5 %, och Technology Select Sector SPDR Fund ner 1,6 %.

De bredare indexen raderade alla vinster, medan SandP föll tillbaka till negativt territorium. Det här var inte vinsttagning.

Detta var något mycket mer oroande: en marknad som var så greppad av rädsla för AI-utgifter att inte ens de bästa vinsterna kunde upprätthålla entusiasm.

Bubbelskepticismen ger inte upp

Den intradagskollapsen avslöjar en smärtsam sanning för AI-handeln: inget Nvidia säger kan bota det som verkligen oroar investerare.

Företagets VD Jensen Huang tog direkt upp bubbeloro vid resultatuppringningen och insisterade på att moln-GPU:er och Blackwell-chip är helt slutsålda och att efterfrågan är "utanför skalan".

Detta borde ha lugnat marknaden. Istället belyste den exakt varför investerare är nervösa.

Att Nvidia sålde slut bevisar inte att de hyperskaler-kunderna: Meta, Google, Microsoft och Amazon kommer att generera avkastning som motiverar deras utgifter.

En undersökning från Bank of America bland 202 globala fondförvaltare visade att 53 % för första gången på två decennier tror att AI-aktier är i en bubbla, och netto 20 % av investerarna säger nu att företagen "överinvesterar" i AI-kapital.

Detta var inte en marginal åsikt. Det rådde enighet bland professionella kapitalförvaltare.

Den grundläggande rädslan kristalliserades runt den 20 november: Nvidia bevisade att deras eget företag blomstrar, men det bekräftar faktiskt att AI-infrastrukturboomen accelererar och potentiellt spårar ur.

Metas senaste utgivning av företagsobligationer på 30 miljarder dollar nådde rekordöverteckning, vilket tyder på att kapital strömmar in i datacenter snabbare än någon kan utvärdera avkastningen ordentligt.

Endast OpenAI förväntas spendera 130 miljarder dollar på datorer till 2027, samtidigt som miljarder bränns årligen med oklara lönsamhetstider.

När investerarnervositeten ökade ökade försäljningen, inte trots Nvidias vinster, utan på grund av vad dessa resultat antydde om omfattningen av AI-kapprustningen.

Värderingsmatematiken bryts när räntorna förblir fasta

Torsdagens omvändning avslöjade också hur sköra teknikvärderingar är för Fed:s penningskiften.

Tidigare på morgonen ökade sysselsättningsrapporten för september, som innehöll en stor nedrevidering som visade att augusti visade 4 000 jobbförluster istället för 22 000 ökningar, initialt förväntningarna på räntesänkningar.

Oddsen för en räntesänkning i december steg från 28–30 % till 42 %. Under några timmar lyfte kombinationen av Nvidias överläge och fallande förväntningar på räntesänkningar stämningen.

Men ju längre handelsdagen fortskred desto mer slog verkligheten in: Feds senaste hökaktiga kommentar innebär att räntorna sannolikt kommer att förbli högre under längre tid.

Techvärderingar kan inte överleva långvarigt högre nivåer när dessa företag nu är kapitaltunga investeringsföretag istället för de tillgångslätta mjukvaruföretag de låtsades vara.

Den matematiken brister när Fed slutar skära.

Nvidias vinster var äkta, men marknaden insåg den 20 november att inget enskilt företags framgång, oavsett hur imponerande, kan övervinna strukturella bekymmer kring en hel sektor som har förlorat sin förmåga att växa utan massiv, osäker kapitalinsats.