En berättelse om två bud: Vad Netflix och Paramounts jakt på WBD betyder för Hollywood, tittare och investerare

Som ett spännande företagsdrama fick kampen om Warner Bros Discovery en sensationell ny sidohandling förra veckan när Paramount Skydance, ovillig att släppa taget, gjorde comeback med ett fientligt bud på 108,4 miljarder dollar i kontanter för studions jätte, bara dagar efter att WBD slutit en affär med Netflix.

Paramount gick direkt till investerare på måndagen med ett bud på 30 dollar per aktie för hela WBD.

Netflix, vars erbjudande kom först, hade värderat företagets studio- och streamingtillgångar till 27,75 dollar per aktie genom en blandning av kontanter och aktier.

Netflix har föreslagit ett kontant- och aktieförvärv av WBD:s studior och streamingverksamheter, exklusive kabeltillgångarna, medan Paramount vill ha hela företaget – från Warner Bros-studior och streaming till CNN och Discovery.

Erbjudandena kommer vid en tidpunkt då mediekonsolidering omformar konkurrenslandskapet, och resultatet förväntas påverka allt från streamingpriser och biopremiärer till anställning i hela Hollywood.

Även om båda företagen hävdar att deras bud är överlägsna, varierar konsekvenserna avsevärt beroende på den valda köparen.

Investerare, tillsynsmyndigheter, Hollywoodfackföreningar och konsumentförespråkare väger inte bara värdet utan även den långsiktiga effekten på branschen.

Hur erbjudandena skiljer sig åt i struktur och strategiskt syfte

Netflix förslag, värt 27,75 dollar per aktie, fokuserar på att endast förvärva Warner Bros kronjuveler: dess ikoniska studior, HBO och HBO Max, samt de tillhörande streamingverksamheterna.

Kabelkanalerna—inklusive CNN, Cartoon Network och Discovery—skulle slås ihop till ett separat företag. Investerare skulle få 23,25 dollar i kontanter och 4,50 dollar i Netflix-aktier.

Paramounts bud, däremot, är enklare men mer omfattande.

Den erbjuder WBD:s aktieägare 30 dollar kontant per aktie för hela företaget.

David Ellison, Paramounts vd, har hävdat att ett förvärv av hela WBD skulle dramatiskt öka Paramounts streamingambitioner och ge tillsynsmyndigheterna en renare och mer enkel transaktion att bedöma.

Analytiker noterar att det "totala värdet" av båda erbjudandena är nära när justeringar görs för vad Netflix väljer att utelämna.

Ändå är Paramounts helt kontantstruktur attraktiv för investerare som söker säkerhet mitt i marknadsvolatilitet.

Många förväntar sig nu att Paramount ska höja sitt erbjudande, efter att interna rådgivare signalerat att budet på 30 dollar inte var "bäst och slutgiltigt."

Påverkan på jobb: konsolidering sannolikt kommer att leda till kraftiga nedskärningar

Båda potentiella ägare hävdar att deras affär skulle vara mer jobbbevarande än alternativet, men konsolidering i denna skala leder nästan alltid till uppsägningar.

Den befintliga sammanslagningen som skapade WBD ledde redan till flera tusen uppsägningar, och en ny omgång – vare sig under Netflix eller Paramount – verkar oundviklig.

Paramounts chefer har sagt att de förväntar sig minst 6 miljarder dollar i besparingar under tre år.

Analytiker uppskattar att detta skulle innebära så många som 6 000 jobbnedskärningar inom överlappande film-, TV- och företagsfunktioner.

Paramount äger också sin egen studiotomt, kabelkanaler och nyhetsverksamhet, vilket skapar ytterligare områden för duplicering.

Netflix integration, säger analytiker, skulle bli mindre allvarlig på kort sikt.

Utan ett eget traditionellt studio-komplex skulle Netflix i hög grad förlita sig på WBD:s befintliga infrastruktur och produktionsteam, vilket minskar det omedelbara trycket på nedskärningar.

Netflix har dock uppgett att de söker 2–3 miljarder dollar i besparingar, främst genom effektivitet i upphandling och distribution.

Med tiden kan konsolidering av produktionsenheter och backoffice-system minska personalstyrkan.

Hollywoodfackföreningar har redan krävt att tillsynsmyndigheter ska blockera Netflix erbjudande med motiveringen att det kan centralisera för mycket makt i ett företag som anses fientligt inställt till biopremiärer.

De erkänner dock att ett övertagande av Paramount också skulle leda till jobbförluster—bara potentiellt på andra platser.

Vad Netflix erbjuder innebär för tittarna

Ett övertagande av Netflix skulle förena världens största streamingtjänst med HBO:s prestigefyllda utbud och Warner Bros. djupa filmbibliotek.

För tittarna väcker detta tre stora frågor: hur streamingpaketen kan förändras, om biofönstren kommer att krympa och hur prissättningen kommer att utvecklas.

Netflix har meddelat sina abonnenter att inget kommer att förändras omedelbart och att HBO Max kommer att fortsätta som en separat tjänst under överskådlig framtid.

Men branschanalytiker anser att paketering är oundvikligt. Att integrera HBO-titlar i Netflix globala distributionsmotor skulle ge Netflix ett aldrig tidigare känt programområde.

Med-VD:n Greg Peters har föreslagit att företagen så småningom kan införa blandade prenumerationsplaner, vilket skulle placera HBO-originalen under Netflix prisnivåer.

Den större oron för biograferna är om Netflix så småningom skulle förkorta biofönstren för stora Warner Bros-filmer.

Företaget har historiskt föredragit snabba streamingpremiärer och begränsade biovisningar.

Även om de har åtagit sig att behålla Warners etablerade biografkontrakt fram till 2029, kan långsiktiga incitament förändras.

För konsumenter leder konsolidering vanligtvis till högre priser.

Experter förväntar sig att prenumerationsavgifterna för alla Netflix-HBO Max-paket kommer att öka inom 12–18 månader efter att ett avtal slutförts.

Vad Paramounts erbjudande innebär för tittarna

Paramount har hävdat att en sammanslagning av sin studio med Warner Bros skulle utöka biografproduktionen, inte minska den.

Paramount befinner sig just nu vid ett "existentiellt vägskäl" eftersom köpet av Warner Discovery skulle vara avgörande för att hjälpa företaget att skala upp sin direkt-till-konsument-streamingverksamhet, skrev MoffettNathanson-analytikern Robert Fishman i en forskningsnotis på måndagen.

Ellison har lovat att släppa minst 30 filmer per år – betydligt fler än vad någon av studiorna för närvarande producerar självständigt.

Paramount äger CBS News och dussintals kabelkanaler.

En sammanslagen enhet skulle kunna omforma det amerikanska nyhets- och underhållningslandskapet, skapa potentiella synergier men också öka farhågorna om minskad mångfald i innehåll.

Att samla CBS, Paramount+ och HBO Max i en enda prenumeration skulle kunna skapa ett av branschens största underhållningspaket, nästan säkert till ett högre pris.

Sammanslagningen skulle också ge Paramount ett brett innehållsbibliotek liknande Disneys i skala.

Analytiker tror att det sammanslagna företaget så småningom skulle konsolidera sina streamingtjänster under ett enda paraply, troligen lägga ner Paramount+-varumärket och samla verksamheten kring en enhetlig Warner-Paramount-tjänst.

Hur tillsynsmyndigheter kan se på båda erbjudandena

Båda affärerna granskas noggrant av regler, även om analytiker är oense om vilken som har störst chans.

Netflix har 302 miljoner betalande prenumeranter, jämfört med 128 miljoner på WBD och 79 miljoner på Paramount.

Ett samarbete mellan Netflix och WBD skulle avsevärt stärka dess ledning som världens största streamingplattform, vilket vanligtvis är en stor oro för tillsynsmyndigheterna.

Men om myndigheterna betraktar YouTube och TikTok som en del av konkurrenslandskapet verkar Netflix marknadsandel vara betydligt mindre dominerande.

Paramount anser att den har en fördel eftersom den är mycket mindre.

Men den politiska dimensionen komplicerar bilden.

Trump har länge varit kritisk mot CNN och ofta kallat det "Fake News", och vissa analytiker föreslår att han kanske föredrar att se nätverket införlivat i Paramounts portfölj.

Paramount äger redan CBS News, som nyligen utsåg Bari Weiss — en högljudd kritiker av progressiva kulturtrender — till chefredaktör.

Ur ett regulatoriskt perspektiv skulle ett Bud från Paramount väcka granskning över sammanslagningen av två stora Hollywoodstudior.

Men bortom ekonomin är politiska överväganden viktiga.

Trump sade på söndagen att han "skulle vara involverad" i att avgöra vem som slutligen förvärvar WBD, vilket indikerar att han kan påverka processen genom justitiedepartementets konkurrensmyndighet.

Vid första anblicken kan Paramount verka ha en fördel: David Ellison är son till Oracle-grundaren Larry Ellison, en nära allierad till Trump, och Jared Kushner, presidentens svärson, är en av de finansiella stödjarna av Paramounts erbjudande.

Polymarket-oddsen tyder på nästan oavgjort, med 42 % chans att Netflix eller Paramount lyckas före juni 2027.

Bollen ligger hos WBD:s investerare när de förväntar sig att Paramount ska förbättra budet

WBD:s aktier återhämtade sig med 9 % på måndagen efter att Paramount presenterade sitt fientliga bud, vilket vände den 9,8 % nedgång som noterades i fredags när Netflix meddelade sitt avtal med studion.

Paramounts vd David Ellison tillbringade tisdagen med att träffa Warner-investerare i New York och uppmanade dem att pressa företagets ledning och styrelse att föredra hans bud framför Netflix, enligt personer med insyn i diskussionerna.

Flera deltagare lämnade mötena med tron att ett högre bud från Paramount var sannolikt, rapporterade The Wall Street Journal.

Warners aktie steg ungefär 4 % under tisdagen och onsdagen under mötena och handlades nära 30 dollar per aktie – strax under båda erbjudanden.

Det smala gapet tyder på att investerare tror att åtminstone en budgivare kommer att ge avkastning med ett förbättrat förslag, sade hedgefondförvaltarna.

Om investerare tvivlade på att en affär skulle slutas, skulle aktien handlas till en ännu större rabatt, med tanke på den långa tidslinjen och den regulatoriska risken som är involverad.

Istället indikerar prissättningen förväntningar på ett snabbt resultat.

Aktieägarna förväntar sig i stort sett att Paramount kommer att höja sitt bud.

En regulatorisk ansökan på måndagen gav den tydligaste antydan hittills att Paramount är beredda att betala mer.

I den sms:ade Blair Effron från Centerview, som rådgav Paramount, Evercores Roger Altman — som nu ger råd till WBD — för att understryka att Paramounts tidigare förslag "inte inkluderade 'bäst och slutgiltig'."

Effron kontaktade honom efter att WBD-chefen David Zaslav inte svarat på Ellisons meddelande den 4 december där han uttryckte vilja att gå längre för att säkra en överenskommelse.

Om Paramount slutligen höjer sitt erbjudande kan WBD hävda att att avtalet med Netflix hjälpte till att locka ett rikare bud från en konkurrent, vilket potentiellt kan stödja deras beslutsfattande, enligt analytiker.

Warner Bros. Discoverys aktier har ökat med nästan 40 % – från drygt 21 dollar innan erbjudandena kom till strax under 29 dollar.

Paramounts bud på 30 dollar per aktie för hela företaget, inklusive kabelnätverken, har pressat aktien över det värde som Netflix förslag antyder.