Vad förväntar sig marknaderna av USA:s högsta domstols beslut om Trumps tullar

USA:s högsta domstol kan idag fatta vad som kan bli en banbrytande dom om president Donald Trumps mest omfattande globala tullar.

Domstolen har angett på sin webbplats att fredagen är planerad som en yttrandedag, då den vanligtvis offentliggör beslut i argumenterade mål.

Även om det inte är säkert att tullfallet kommer att vara bland dem, markerar tidpunkten första gången domarna kan avgöra lagligheten i Trumps så kallade "Liberation Day"-tullar, vilket ökar förväntan på både Wall Street och företagsvärlden.

I grunden handlar fallet om två frågor: om administrationen har befogenhet enligt International Emergency Economic Powers Act att införa tullarna, och om inte, om USA skulle vara skyldigt att återbetala tullar som redan betalats av importörer.

IEEPA-efterlevnad och återbetalningar i fokus

Fallet kretsar kring huruvida Trump-administrationen lagligt förlitade sig på International Emergency Economic Powers Act från 1977 för att införa omfattande avgifter på USA:s handelspartner.

Lagen var utformad för att ge presidenter befogenhet att agera under nationella nödsituationer, men utmanare menar att den aldrig var avsedd att motivera stora, långsiktiga tullar.

Domstolen hörde argument i början av november, då både konservativa och liberala domare uttryckte skepsis mot administrationens tolkning av lagen.

Flera ifrågasatte om kongressen verkligen hade delegerat så omfattande handelsbefogenheter till Vita huset.

Om domstolen slår fast att användningen av IEEPA var olämplig, följer omedelbart en andra fråga: om importörer som redan har betalat tullar har rätt till ersättning.

Reuters rapporterade att handelsjurister och tullmäklare uppskattar att återbetalningarna kan uppgå till så mycket som 150 miljarder dollar, vilket leder till en komplex och potentiellt utdragen kamp med den federala regeringen.

Marknader förbereder sig för flera utfall

Osäkerheten har hållit investerare på helspänn.

Prognosmarknaden Kalshi tillskriver för närvarande endast 28 % sannolikhet att Högsta domstolen helt kommer att upprätthålla tullarna som de tillämpas.

Juridiska experter varnar dock för att domen inte behöver vara allt-eller-inget.

Domarna skulle kunna begränsa presidentens befogenheter, begränsa hur lagen kan användas i framtiden eller tillåta vissa tullar att stå kvar medan andra upphävs.

Morgan Stanleys analytiker sade att det finns "betydande utrymme för nyanser" i beslutet.

"Högsta domstolen skulle kunna helt upphäva, eller helt stödja, presidentens IEEPA-tariffer. Men vi tycker att det finns utrymme för nyanser... domstolen "har stort handlingsutrymme när det gäller att fatta beslut, en rad utfall är möjliga, som att domstolen begränsar omfattningen av befintliga tullar men inte kräver deras fullständiga borttagning eller begränsar framtida tillämpning av tullar," sade Morgan Stanleys analytiker Ariana Salvatore och Bradley Tian i en notis.

Trump själv har upprepade gånger varnat för att förlora möjligheten att införa tullar skulle vara ett "fruktansvärt slag" mot USA, vilket understryker hur central handelspolitik har blivit för hans ekonomiska agenda.

Att avskaffa tullar kan fungera som medvind för marknaderna

Utsikten till ett beslut har väckt minnen från april förra året, då Trumps tullutannonsering utlöste en kraftig försäljning.

Amerikanska aktier föll nästan 5 % och statsobligationsräntorna sjönk när investerare flydde till säkra hamnar.

Även om marknaderna sedan dess har återhämtat sig, med aktier upp mer än 16 % 2025 och rekordhöga nivåer, säger analytiker att ett tydligt beslut fortfarande kan fungera som en katalysator.

Wells Fargos chefsstrateg för aktier, Ohsung Kwon, har uppskattat att en upphävning av tullarna skulle höja SandP 500:s vinster före ränta och skatt med cirka 2,4 % under 2026 jämfört med förra året.

Ett sådant utfall skulle sannolikt få investerare att omprissätta aktierna högre.

James St. Aubin, investeringschef på Ocean Park Asset Management, sade att ett beslut mot tullarna skulle vara "en katalysator för en liten uppgång," särskilt för företag som är starkt exponerade för importerade varor.

Alla sektorer skulle inte gynnas lika mycket.

Konsumentinriktade företag och återförsäljare, som har fått bära de högre importkostnaderna, har mest att gynnas.

Finansiella företag skulle också kunna dra nytta av en mer självsäker konsumentmiljö.

I kontrast sade Haris Khurshid, investeringschef på Karobaar Capital, att material, råvaror och inhemska producenter som gynnats av protektionistiska åtgärder kan halka efter om tullarna rullas bort.

Kyle Rodda, senior analytiker för finansmarknader på Capital.com, beskrev domen som det "verkliga jokerkortet" för marknaderna.

Även om ett negativt beslut skulle stärka stämningen, sade han att administrationen sannolikt inte kommer att överge tullarna helt och hållet och kommer att söka alternativa vägar för att upprätthålla avgifterna.

Sannolik påverkan på obligationsmarknaderna

Ett beslut mot tullarna kan också påverka USA:s statliga intäkter, vilket potentiellt kan driva upp statsobligationsräntorna och öka volatiliteten på obligationsmarknaderna.

JPMorgans strateger varnade för att avskaffandet av tullar skulle kunna återuppväcka finanspolitiska bekymmer och göra räntekurvan brantare, även om de förväntar sig att eventuella effekter kommer att vara begränsade.

"Ett gynnsamt beslut för tullarna skulle sannolikt tas som riskpositivt, vilket skulle ta bort en källa till osäkerhet. Men ett ogynnsamt beslut kan driva upp statsobligationsräntorna när marknaden bearbetar de finansiella konsekvenserna av storskaliga återbetalningar," sade Chris Beauchamp, chefsmarknadsanalytiker på IG.

Ett beslut som kräver att regeringen ska återbetala tidigare tulluppbörd kan också leda till ökade utbetalningar från finansdepartementet.

Den ekonomiska påverkan har hittills varit dämpad

Trots rädsla för att omfattande tullar skulle driva på inflationen och isolera USA från världshandeln, har den ekonomiska effekten hittills trotsat vissa prognoser.

Inflationseffekterna har varit begränsade, medan det amerikanska handelsunderskottet har minskat kraftigt.

I oktober föll handelsobalansen till sin lägsta nivå sedan efter finanskrisen 2009, vilket speglar svagare import snarare än en kraftig exportökning.

Detta har stärkt administrationens argument att tullar omformar handelsflöden utan att hämma tillväxten.

Morgan Stanleys grundargument utgår från att tullsatserna i stort sett förblir oförändrade efter domstolens beslut.

Under det scenariot förväntar sig banken endast måttliga ekonomiska effekter, med en effektiv tullsats på omkring 16 % i slutet av 2025 och en kumulativ effekt på cirka 70 baspunkter på kärninflationen i PCE, varav mycket redan har absorberats.

Ett milstolpeögonblick för handelspolitiken

För företag är insatserna höga.

Chefer inom tillverkning, detaljhandel och logistik har förberett sig för klarhet om huruvida tullarna kommer att förbli en del av kostnadsstrukturen eller plötsligt avvecklas.

Tullmäklare och advokater varnar för att även om återbetalningar beordras, kan processen ta åratal.

Utöver den omedelbara marknadsreaktionen kan domen skapa ett varaktigt prejudikat för hur framtida presidenter använder nödbefogenheter för att påverka handeln.

En tydlig tillrättavisning skulle stärka kongressens hand, medan ett godkännande skulle kunna befästa den verkställande makten över tullar under många år framöver.

När fredagen närmar sig följer investerare, företag och beslutsfattare noga.

Oavsett om Högsta domstolen upphäver tullarna, skär ner dem eller lämnar dem i stort sett intakta, kommer beslutet att få genomslag långt utanför rättssalen.