Fragmentering, geopolitik, elektrifiering signalerar fundamentalt nya metalleran: ING

Den globala metallmarknaden står på tröskeln till sin mest genomgripande omvandling sedan den Kina-ledda supercykeln på 2000-talet, men denna nya era kommer inte att drivas av en enda makroberättelse, utan av fragmentering, aggressiva politiska förändringar och ökande geopolitiska spänningar, meddelade ING Group på måndagen.

Även om Kina fortfarande är en stor konsument har dess dominans över den globala efterfrågan på metaller minskat.

Det nuvarande efterfrågelandskapet är mer nyanserat och drivs av specifika sektorer som elektrifiering, ren energi, försvar och datainfrastruktur, snarare än bred industriell tillväxt.

"Denna förändring är dock ojämn, policydriven och mycket känslig för teknikval och reglering," sade Ewa Manthey, råvarustrateg på ING Group, i en rapport.

Olika efterfrågedrivare

De metaller som är nödvändiga för elektrifiering drivs nu mer av antagandet av teknik och statliga politiska incitament än av konventionella industriella cykler, sade Manthey.

Den nuvarande uppgången inom metaller drivs av dem som är avgörande för global elektrifiering.

När 2025 avslutades nådde silver en historisk milstolpe och steg för första gången över 80 dollar per uns, drivet av en decemberuppgång som översteg 25 %.

Under samma period avslutade koppar också året på topp och satte flera rekord genom tiderna.

Med en ökning på 42 % år 2025 var koppar den bäst presterande metallen bland de sex industrimetaller som handlades på LME.

Koppar och silver är erkända för sin växande strategiska betydelse, båda inkluderade på US Geological Surveys lista över kritiska mineraler.

Koppar är avgörande för att utveckla nätinfrastruktur, förnybar energi och elfordon.

Samtidigt har silvers avgörande funktion i solpaneler och avancerad elektronik höjt dess status.

"Nya efterfrågekällor växer också fram, där datacenter och AI-infrastruktur blir stora konsumenter av metaller som koppar och aluminium," sade Manthey.

Omvänt är traditionella metaller, som järnmalm eller zink, kopplade till byggnation, infrastruktur och global tillverkning, mer känsliga för cykliska ekonomiska förhållanden.

Mindre elastisk tillgång

Hastigheten på utbudsökningar som svar på högre priser är nu begränsad.

Denna rigiditet beror på flera faktorer: år av otillräckliga investeringar, nödvändigheten av att bearbeta malm av lägre kvalitet och utdragna tillståndsprocesser.

Dessutom intensifierar miljömässiga och sociala restriktioner, särskilt inom utvecklade länder, denna begränsning.

Resursnationalism formar i allt högre grad metallmarknaderna, exemplifierat av Indonesiens förbud mot nickelmalmsexport och Kinas striktare kontroll över exporten av rare earths, enligt ING-rapporten.

Denna bredare trend speglar regeringarnas ansträngningar att omstrukturera leveranskedjor för att både fånga större värde och säkra viktiga strategiska material.

Detta gör därmed leveranskedjor riskfyllda och fördröjer tillgången på material.

Även när priserna stiger är införandet av nytt utbud trögt, ofta från regioner som belastas av förhöjda geopolitiska eller ESG-risker (miljö, socialt och styrning).

"Resultatet är en marknad där stramanhet varar längre, pristoppar är mer sannolika och volatiliteten strukturellt högre," sade Manthey.

Geopolitiken spelar en stor roll

Med tanke på deras strategiska betydelse blir kritiska mineraler alltmer centrala i industripolitiken, vilket leder till införandet av åtgärder som exportkontroller och lageruppbyggnad.

De senaste åren har gett många exempel på politiska insatser som påverkat flödet av metaller, särskilt för kritiska råvaror.

Dessa inkluderar Kinas införande av exportrestriktioner för sällsynta jordartsmetaller, gallium, germanium och antimon, samt bredare kontroller av handel och teknik.

Regeringar bygger snabbt upp kritiska mineralreserver för att motverka risker i leveranskedjan, särskilt beroende av enskilda leverantörer som Kina.

Till exempel planerar det amerikanska Pentagon att anskaffa upp till 1 miljard dollar i kritiska mineraler, inklusive kobolt, antimon, tantal och skandium, som en del av en global lageruppsamling.

Europeiska unionen vidtar också proaktiva åtgärder för att säkra sin tillgång på kritiska råvaror.

Enligt den nya handlingsplanen RESourceEU planeras gemensamma inköps- och lagringsinitiativ påbörjas 2026.

Denna insats är ett direkt resultat av lagen om kritiska råmaterial (CRMA) och syftar till att säkerställa tillgången till material som är avgörande för grön teknik och försvar.

Lageruppbyggnad, som sker på olika upphandlingscykler, påverkas inte av pris, till skillnad från kommersiell efterfrågan. Detta introducerar ytterligare ett inslag av volatilitet.

"När fler regeringar påskyndar insatserna för att stärka nationella lager är det troligt att det kommer att bli en bestående del av metallmarknadens dynamik," sade Manthey.

Avkoppling från det förflutna

"Tillsammans tyder dessa krafter på att nästa metallcykel kommer att se fundamentalt annorlunda ut än tidigare," sade Manthey.

Den nya fasen för metallmarknaderna kommer enligt Manthey att formas av diversifierade efterfrågekällor som drivs av elektrifiering, försvar och digital infrastruktur.

Denna nya fas kommer också att kännetecknas av långsammare leveransresponser i en mer begränsad och politiserad utbud, ökad volatilitet till följd av geopolitik och avkarbonisering, samt den växande rollen för lageruppbyggnad och försvarsutgifter, visade rapporten.