Netflix reviderar Warner Bros Discoverys övertagande till kontantavtal, WBD:s styrelse godkänner

Netflix försvagade på tisdagen sitt bud på stora delar av Warner Bros. Discovery och gick över till ett helt kontantbud i ett drag som skärper kampen mot rivalen Paramount och påskyndar vägen mot en aktieägaromröstning.

Warner Bros. Discoverys styrelse har godkänt Netflix reviderade förslag, som höjer den kontanta delen som erbjuds aktieägarna samtidigt som det totala transaktionsvärdet behålls på cirka 72 miljarder dollar.

Villkoren för Netflix reviderade bud

Enligt de reviderade villkoren kommer Netflix att betala 27,75 dollar per aktie i kontanter, vilket ersätter det tidigare erbjudandet på 23,25 dollar i kontanter och 4,50 dollar i Netflix stamaktier per aktie.

Även om strukturen har förändrats är transaktionens huvudvärde fortfarande cirka 72 miljarder dollar.

Netflix-chefer sade att åtgärden syftade till att förenkla affären och ge Warners aktieägare större trygghet.

Netflix modifierade erbjudande skulle ge "större ekonomisk trygghet" för aktieägarna, tillade Ted Sarandos, medverkställande direktör för Netflix.

Greg Peters, Netflix andra med-VD, sade att det reviderade avtalet visar streamerns engagemang för transaktionen och bör hjälpa till att påskynda processen för Warner-aktieägare som väger konkurrerande erbjudanden.

"Dagens reviderade sammanslagningsavtal för oss ännu närmare att kombinera två av världens största berättarföretag," sade David Zaslav, VD för Warner Bros. Discovery, i ett uttalande.

Warner Bros. Discovery redovisade om ändringarna i ett preliminärt fullmaktsuttalande som lämnats in till Securities and Exchange Commission, som nu kommer att granska dokumentet.

Warner sade att de förväntar sig att den reviderade strukturen ska tillåta aktieägarna att rösta om affären senast i april, en tidsplan som kan visa sig avgörande eftersom Paramount fortsätter att utöva påtryckningar.

Det förenklade kontanterbjudandet kan tilltala investerare som oroade sig för Netflix aktiekursvolatilitet och komplexiteten i den tidigare aktiekomponenten.

Paramount håller uppe pressen

Netflix drag kommer samtidigt som Paramount, lett av vd David Ellison, fortsätter att driva Warner med ett konkurrerande kontanterbjudande.

Paramount har erbjudit cirka 108 miljarder dollar för hela Warner Bros. Discovery-gruppen, eller ungefär 30 dollar per aktie, och har tydligt klargjort att de är beredda att ta sitt fall direkt till aktieägarna.

Tidigare denna månad meddelade Paramount att de planerade att inleda en proxystrid om platser i Warners styrelse.

Förra veckan lämnade de också in en stämningsansökan för att tvinga Warner att släppa mer detaljerad information om sitt avtal med Netflix, även om en domare avböjde att påskynda ärendet.

De juridiska tvisterna och rivaliserande budgivningarna har förvandlat tävlingen till en av de mest uppmärksammade företagsstriderna i den globala mediebranschen.

Värdering av kabelbranschen

En viktig skillnad mellan de två erbjudandena ligger i hur de behandlar Warners traditionella tv-tillgångar.

Enligt Netflix förslag kommer Warner att dela ut sina kabelnätverk, inklusive CNN, TNT och Food Network, till ett separat börsnoterat företag.

Warner hävdar att denna struktur gör det möjligt för aktieägarna att behålla exponering mot potentiell uppsida i kabelbranschen, ett argument som Paramount har avfärdat.

Paramount har sagt att de anser att den utskurna verksamheten har liten eller ingen värde.

I sin senaste inlämning på tisdagen redogjorde Warner också för hur de värderar kabelenheten, med uppskattningar från 1,33 till 6,86 dollar per aktie.

Det implicita värdet skulle läggas till Netflix kontantbud på 27,75 dollar per aktie för resten av företaget, en beräkning som Warner hoppas ska hjälpa investerare att jämföra de konkurrerande buden.

Ekonomiska utsikter för nätverk

Warner redovisade också sina ekonomiska prognoser för sin globala nätverksverksamhet under de kommande fem åren.

Företaget förväntar sig att enheten kommer att generera cirka 17 miljarder dollar i intäkter och 5,4 miljarder dollar i justerad EBITDA under 2026.

År 2030 förväntas dessa siffror sjunka till 15,6 miljarder och 3,8 miljarder dollar, vilket speglar det pågående trycket på traditionell television.

CNN var det enda nätverket för vilket Warner gav detaljerade prognoser.

Nyhetskanalen förväntas generera 1,8 miljarder dollar i intäkter i år, vilket stiger till 2,2 miljarder dollar år 2030, med en justerad EBITDA på cirka 600 miljoner dollar, ungefär oförändrat över perioden.

Skuld och strukturella förändringar

Warner sade att de också gör förändringar i balansräkningen för kabelverksamheten som de planerar att avknoppa.

Enligt det reviderade Netflix-avtalet kommer skuldbeloppet som tilldelas Discovery Global, enheten som ska inhysa kabelnätverken, att minskas med 260 miljoner dollar.

Företaget sade att minskningen speglar bättre än väntat kassaflödesresultat förra året och är avsedd att minska oro för att en tung skuldbörda kan avskräcka investerare från att stödja avknoppningsverksamheten.

Marknadsreaktion och nästa steg

Det reviderade avtalet tar bort en så kallad krage som hade utformats för att skydda Warner-aktieägarna från stora svängningar i Netflix aktiekurs mellan underteckning och avslut.

Netflix-aktier har handlats under den nedre delen av det intervallet sedan affären tillkännagavs i december och föll ytterligare efter att Paramount avslöjade sitt fientliga bud.

Netflix aktier har sjunkit med cirka 15 % sedan det ursprungliga tillkännagivandet, även om de steg efter rapporter om att företaget övervägde ett kontanterbjudande.

Med tillsynsmyndigheter som nu granskar det reviderade avtalet och Paramount som inte visar några tecken på att backa, kommer de kommande månaderna sannolikt att avgöra om Netflix kontantrika strategi räcker för att säkra Warner Bros. Discovery – eller om kampen om en av Hollywoods mest anrika mediegrupper kommer att trappas upp.