Från tillflykt till utförsäljning: varför faller globala obligationer trots Iran-krisen?

De globala obligationsmarknaderna upplever ökad volatilitet då den pågående konflikten som involverar Iran driver upp oljepriserna, väcker inflationsfarhågor och oroar investerare som normalt söker säkerhet i räntebärande tillgångar under geopolitiska kriser.

I stället för att fungera som en tillflykt har obligationer kommit under press, och deras totala marknadsvärde föll kraftigt i mars.

Mer än $2,5 biljoner har försvunnit från de globala obligationsmarknaderna, vilket sätter tillgångsslaget på väg mot sin sämsta månadsutveckling på över tre år, enligt Bloomberg-data.

Den ovanliga utförsäljningen understryker en växande oro bland investerare för att den nuvarande chocken kan utlösa en stagflationär miljö, där stigande priser sammanfaller med avmattad ekonomisk tillväxt.

Oljeschock stör traditionella marknadsdynamiker

I centrum för marknadsoron ligger den kraftiga uppgången i energipriser efter störningar i Hormuzsundet, en viktig pulsåder för den globala oljeleveransen.

Brentolja, som handlas kring $102 per fat på tisdagen, nådde över $114 per fat på måndagen efter att USA:s president Donald Trump hotat att ”utplåna” iranska kraftverk om Teheran inte öppnade Hormuzsundet.

Priset har stigit med 45% från cirka $70 per fat innan konflikten startade, med en topp på så mycket som $119 vid ett tillfälle.

Traditionellt utlöser geopolitiska spänningar en flykt till säkerhet, vilket driver investerare in i statsobligationer och pressar räntorna lägre.

Denna gång har dock oljeprischocken förändrat den dynamiken.

Högre energikostnader smittar direkt över på inflationen, urholkar realvärdet av räntebärande avkastningar och gör obligationer mindre attraktiva.

Som en följd har räntorna, som rör sig invers mot priser, stigit kraftigt i de stora ekonomierna.

Det totala värdet av statsskuld, företags- och värdepappersiserad skuld har sjunkit till $74,4 biljoner från nästan $77 biljoner i slutet av februari, baserat på ett Bloomberg-index, vilket markerar en nedgång på omkring 3,1% denna månad.

Detta motsvarar det brantaste fallet sedan september 2022, då aggressiv penningstramning från centralbanker skakade marknaderna.

Räntorna stiger i USA och Europa

Ränteuppgången har varit bredbasig, med ökade statliga upplåningskostnader i USA, Europa och Asien.

I Storbritannien ökade räntan på 10-åriga brittiska statsobligationer till 4,927% på fredagen, dess högsta nivå sedan finanskrisen 2008, medan tvåårsräntan steg till 4,522%.

Rörelsen speglade en kraftig omprövning av förväntningarna på styrräntor, där marknader nu prisar in flera räntehöjningar från Bank of England.

Lale Akoner, global marknadsanalytiker på eToro, sade att utförsäljningen betonade Storbritanniens sårbarhet för externa chocker.

Han noterade att både korta och långa räntor steg då investerare krävde högre ersättning för inflations- och finanspolitiska risker, särskilt med hänsyn till landets känslighet för energipriser.

Tyskland har också sett upplåningskostnaderna stiga, med 10-årsräntan på sin högsta nivå sedan 2011.

Analytiker pekar på att Europas beroende av importerad energi gör regionen särskilt utsatt för leveransstörningar till följd av konflikten.

I USA nådde Treasury-räntorna flera månaders höjder på måndagen.

Referensräntan för 10-åriga statspapper steg till en åttamånadersnivå på 4,4150% tidigt i Asien innan den droppade något till 4,4095%, medan tvåårsräntan höll sig nära en nivå som var mer än sju månader hög på 3,9434%.

Räntorna backade kort från dessa flera månaders toppar under måndagens handel efter att USA:s president Donald Trump sagt att angrepp mot iransk energiinfrastruktur skulle pausas efter vad han beskrev som produktiva helgsamtal med Teheran.

Men lättnaden blev kortvarig.

Treasury-räntorna återupptog sin uppåtriktade bana under asiatisk handel på tisdagen då förhoppningarna om en snabb avtrappning i Mellanöstern avtog, vilket åter satte inflationsoron i fokus.

Referensräntan för 10-åriga papper ökade med 4,6 baspunkter till 4,382%, närmade sig måndagens topp på 4,445%, medan 30-årsräntan steg 3,3 baspunkter till 4,946%.

Asiatiska obligationsmarknader känner av trycket

Obligationsmarknader i Asien har också kommit under press.

Räntorna i länder som Indien, Japan och Sydkorea har stigit, vilket speglar globala spillover-effekter och lokala sårbarheter.

För Indien innebär högre oljepriser en dubbel utmaning genom att de driver upp inflationen och vidgar bytesbalansunderskottet.

Analytiker på Nuvama varnade för att rupien kan försvagas mot 95 per dollar, vilket skulle öka trycket på inhemska obligationer och hålla 10-årsräntan högt kring 6,80% eller högre.

Rapporten föreslog också att Reserve Bank of India kan trappa ner sitt stöd för obligationsmarknaden, potentiellt genom att minska transaktioner på öppna marknaden när inflationsriskerna intensifieras.

Centralbanker står inför svåra avvägningar

Räntestigarna har försvårat utsikterna för centralbanker, som nu måste väga avtagande tillväxt mot stigande inflation.

Strategister på BNP Paribas har varnat för att Federal Reserve kan behöva överväga räntehöjningar om energipriserna förblir höga och arbetsmarknadsförhållandena förblir stabila.

På liknande sätt har beslutsfattare på Europeiska centralbanken signalerat beredskap att strama åt om inflationstrycket kvarstår.

Trinh Nguyen, senior ekonom på Natixis, sade i en Bloomberg-rapport att högre inflation begränsar centralbankernas förmåga att stödja tillväxt, vilket tvingar vissa att överväga åtstramning även när den ekonomiska dynamiken försvagas.

Marknadsaktörer ser i allt större utsträckning den nuvarande miljön som ett vägskäl.

Charu Chanana, chef för investeringsstrategi på Saxo, sade att investerare börjar prissätta in en mer bestående stagflationär impuls snarare än en kortvarig geopolitisk chock.

Investerare ifrågasätter tillflyktsaktiva

Den pågående utförsäljningen har också väckt frågor om tillförlitligheten hos traditionella tillflyktsaktiva.

Obligationer, som normalt ses som en tillflykt i osäkra tider, har inte lyckats ge skydd i den nuvarande miljön.

Reuters krönikör Mike Dolan noterade att både obligationer och guld haft svårt att skydda portföljer, där det förstnämnda fortfarande återhämtar sig från tidigare chocker och potentiellt behöver en recession för att återfå sin defensiva attraktionskraft.

Kathryn Rooney Vera, chef för marknadsstrategi på StoneX Group, sade att marknader i allt större utsträckning räknar med risken för stagflation, där konfliktens längd sannolikt kommer att avgöra oljeprisets och inflationens bana.

Medan geopolitiska spänningar kvarstår kommer investerare sannolikt att förbli försiktiga, och obligationsmarknaderna återspeglar ett komplext samspel mellan inflationsoro, politisk osäkerhet och skiftande förväntningar på global tillväxt.