SpaceX vs OpenAI: Vilken IPO kan ge störst avkastning?

SpaceX och OpenAI tävlar om storskaliga börsnoteringar som kan omdefiniera nästa fas av investeringsboomen inom artificiell intelligens, även om analytiker säger att de två företagen utgör skarpt olika investeringscase trots gemensamma målsättningar på triljonnivå.

De väntade noteringarna har intensifierat jämförelserna mellan Elon Musks SpaceX och Sam Altman-ledda OpenAI, särskilt efter Musks senaste rättsliga nederlag i hans utmaning mot OpenAIs företagsomstrukturering.

Rivaliteten mellan de två bolagen har fördjupats i takt med att båda försöker positionera sig i centrum av den globala AI-ekonomin, om än med mycket olika affärsmodeller och konkurrensdynamik.

SpaceX förväntas sikta på en värdering på ungefär $1.5 trillion to $1.75 trillion när det debuterar på börsen nästa månad under tickern “SPCX.”

OpenAI, som senast värderades privat till $852 billion, förväntas också i hög grad söka en värdering över trillion-dollar-strecket när det lämnar in sin länge emotsedda noteringsansökan.

Analytiker noterar dock att likheterna kan sluta där.

SpaceX ses ha starkare konkurrensskydd

Till skillnad från OpenAI, som möter växande konkurrens inom generativa AI-modeller, har SpaceX byggt vad många analytiker beskriver som en unikt försvarbar verksamhet med få trovärdiga konkurrenter.

Företaget genererade cirka $18.7 billion i intäkter under 2025, enligt rapporter, medan OpenAI genererade ungefär $13.1 billion under samma period.

Båda är fortfarande relativt små jämfört med befintliga företag med värderingar i triljonklassen på S&P 500, vars genomsnittliga årliga intäkter överstiger $260 billion, enligt data från S&P Global Market Intelligence.

Ändå verkar investerare beredda att betala extraordinära premier baserat på förväntningar om framtida tillväxt.

För SpaceX vilar mycket av värderingscaset på framgången för Starlink, dess satellitbredbandsverksamhet som har blivit bolagets dominerande intäktsmotor.

Starlink rapporterades generera rörelsemarginaler på 39% förra året, understött av SpaceX vertikalt integrerade uppskjutningsinfrastruktur.

Företaget driver för närvarande ungefär 9,600 satelliter i omloppsbana, nästan 15 gånger fler än nästa största satellitoperatör, enligt uppskattningar från New Street Research.

“The rocket-launching business alone is a strong differentiator,” skrev Wall Street Journal-kolumnisten Dan Gallagher.

Även om SpaceX raketdivision gick med förlust förra året till följd av omfattande utgifter för Starship-programmet, säger analytiker att bolagets dominans inom uppskjutningstjänster i stort sett är intakt.

SpaceX hävdar att man sedan 2023 stått för mer än 80% av världens ”mass to orbit”, medan Roth Capital-analytikern Rohit Kulkarni nyligen beskrev bolagets position på uppskjutningsmarknaden som ”monopolistisk”.

Även tekniska bakslag i de senaste Starship‑testen kommer sannolikt inte materiellt att förändra den dominansen, säger analytiker.

OpenAI möter ökande konkurrenstryck

OpenAI, däremot, går in på kapitalmarknaderna samtidigt som konkurrensen intensifieras från rivaler som Alphabets Google och AI‑startupen Anthropic.

Medan ChatGPT fortfarande är en av de mest använda AI‑applikationerna globalt, får konkurrerande modeller som Googles Gemini och Anthropics Claude snabbt fäste.

“OpenAI doesn't have anything close to that kind of grip on its key market,” skrev Gallagher.

Utmaningen för OpenAI förvärras av de enorma kostnaderna för att träna och drifta avancerade AI‑modeller.

Analytiker förväntar sig att OpenAIs beräknings- och infrastrukturkostnader kommer att konsumera större delen av intäkterna i flera år framöver, samtidigt som konkurrenter som Google fortsätter finansiera AI‑investeringar genom mycket lönsamma annons- och molntjänstverksamheter.

OpenAIs långsiktiga tillväxtnarrativ är dock fortfarande starkt, särskilt med tanke på den globala adoptionen av generativa AI‑verktyg bland företag och konsumenter.

Men analytiker menar att bolagets fördel som först på marknaden blir svårare att upprätthålla i takt med att konkurrenter minskar teknikgapet.

IPO‑entusiasm möter historisk försiktighet

Intresset kring båda noteringarna kommer samtidigt som Wall Street uppvisar förnyad entusiasm för mega‑tech‑IPO:s knutna till artificiell intelligens.

Även om SpaceX anses överträffa OpenAI när det gäller ett monopolistiskt övertag, pekar historisk prestandadata på att investerare bör dämpa förväntningarna.

En Reuters‑analys av de 50 mest värderade IPO:erna under de senaste fem åren visade att investerare oftare hade varit bättre tjänade med att köpa en S&P 500‑indexfond i ungefär tre fjärdedelar av fallen.

Enligt analysen skulle en investerare som köpt aktier till IPO‑priser i dessa erbjudanden ha genererat en genomsnittlig avkastning på 27% fram till 21 maj, jämfört med S&P 500:s uppgång på 53% över samma period.

Prestandan var ännu svagare för investerare som köpte aktier under deras mycket volatila första handelsdagar.

“Det är svårt att tjäna pengar om man inte är med i tidiga skeden och köper innan IPO,” sade Dennis Dick, proprietary trader på Triple D Trading, i en Reuters‑rapport.

Jay Ritter, professor vid University of Florida och allmänt ansedd som en av ledande experter på IPO‑marknaden, varnade också för att högvärderade noteringar tenderar att ha svårt över tid.

Vid en projekterad värdering på $1.75 trillion skulle SpaceX handlas till ett price‑to‑sales‑kvot nära 100, avsevärt över Nvidias kvot på cirka 24.

SpaceX sägs också ha gjort en förlust på nästan $5 billion förra året trots snabb intäktstillväxt.

“Varje ett av dessa bolag där investerare är villiga att betala en mycket hög price‑to‑sales‑kvot har en övertygande berättelse om varför framtiden potentiellt kan bli riktigt ljus,” sade Ritter.

“Men, ni vet, saker kan gå fel.”

När investerare förbereder sig för vad som kan bli de största tekniknoteringarna i historien verkar Wall Street nu fast mellan två motstridiga krafter: optimism kring AI:s transformativa kraft och växande oro för att svindlande värderingar redan kan ha prisat in år av felfri genomförande.