Anthropic: Varför är en IPO på $2T så riskfylld?

Anthropic-investerare förväntar sig att startupen inom artificiell intelligens kommer att söka en värdering på $2 trillioner eller mer vid en möjlig aktieintroduktion i oktober, en siffra som skulle överträffa SpaceX:s senaste IPO-värdering och göra Claude-utvecklarens notering till den största någonsin, rapporterade Financial Times.

Omkring ett halvdussin Anthropic-stödjare uppgav för FT att företagets snabbt ökande intäkter skulle kunna göra det möjligt att mer än fördubbla den nuvarande värderingen i en planerad höstnotering.

En sådan börsintroduktion skulle potentiellt ge tidiga investerare vinster i miljardklassen, men den skulle också öka pressen på de publika marknaderna att motivera de extraordinära värderingar som kopplas till AI-företag.

Investerare som backar Anthropic menar att stark efterfrågan på dess avancerade AI-modeller och verktyg underbygger deras optimistiska förväntningar.

Men den föreslagna värderingen kommer samtidigt som investerare blir allt mer försiktiga kring hållbarheten i AI-boomen, särskilt när konkurrensen hårdnar och kunder blir mer priskänsliga kring användningen av gränsmodeller.

Intäktstillväxt ligger bakom förväntningarna på $2 trillioner

Huvudargumentet bakom den föreslagna värderingen är Anthropics snabba intäktstillväxt.

Investerare förväntar sig att Claude-tillverkarens annualiserade intäkter når mellan $100 billion and $120 billion i slutet av 2026.

Siffran baseras på Anthropics föredragna annualiserade run-rate-mått, som extrapolerar den senaste försäljningsprestationen över ett helt år snarare än att representera reviderade intäkter genererade under en tolvmånadersperiod.

Det skulle innebära mer än en tiofaldig ökning under 2026.

Anthropic meddelade i maj att dess annualiserade intäkter hade överstigit $47 billion, samtidigt som företaget tog marknadsandelar från OpenAI och Google med modeller som presterat starkt inom områden som kodning och företagsapplikationer.

En investerare som citeras av FT sade att tillväxttakten skulle kunna motivera en ännu högre värdering.

“If Anthropic is growing 800 per cent a year, you’d think at the incredibly low end they would trade at 30 times [revenue],” investeraren sade.

“That would make them a $3 trillion company.”

Anthropic har ingen direkt jämförbar börsnoterad amerikansk konkurrent, vilket gör dess potentiella värdering svår att benchmarka.

Företag som ses som vinnare på AI-boomen, inklusive dataintelligensbolaget Palantir och molnleverantören Nebius, har i år handlats till ungefär 55 times revenue.

Flera investerare berättade för FT att Anthropics ledning ännu inte hade fastställt ett konkret värderingsmål, inte ens i privata diskussioner.

Existerande backers har ändå utvecklat egna finansiella modeller baserade på företagets förväntade tillväxt.

Investerare möter en snabbt föränderlig AI-marknad

De optimistiska prognoserna kommer mot en bakgrund av växande utmaningar för AI-branschen.

Anthropic möter ökad konkurrens från kinesiska utvecklare, som gjort betydande framsteg med open-weight-modeller samtidigt som de erbjuder vissa system till en bråkdel av kostnaden jämfört med ledande amerikanska modeller.

Företaget utsätts också för tryck i frågor kring AI-reglering och har en alltmer komplicerad relation till den amerikanska regeringen.

Anthropic har upprepade gånger hamnat i konflikt med Trump-administrationen och är fortsatt involverat i rättstvister med US Department of Defense, som tidigare i år betecknade företaget som en leverantörskedjerisk.

Företaget tvingades också kortvarigt dra tillbaka sina ledande modeller Fable 5 och Mythos 5 efter att ha drabbats av exportkontroller från Commerce Department i juni.

Händelsen oroade vissa kunder som är beroende av Anthropics modeller.

Två investerare med insyn i företagets prestation berättade för FT att den regulatoriska tvisten bidrog till en inbromsning i den totala intäktstillväxten i juni.

De sade att Anthropic därefter återhämtade sig och fortsatte växa i en extraordinär takt.

Regeringskonflikterna kan ändå komma att bli en betydande faktor för investerare om Anthropic söker sälja aktier till allmänheten senare i år.

Kunder blir mer priskänsliga

En annan utmaning är ekonomin i att använda avancerade AI-modeller.

När företagens AI-kostnader ökar har vissa vänt tillbaka tidigare uppmaningar att anställda ska maximera användningen av AI-verktyg och i stället valt billigare, mindre kraftfulla modeller.

Enligt Artificial Analysis kostar Anthropics marknadsledande modell mer än två och en halv gång så mycket att använda som OpenAI:s flaggskeppsmodell.

Kinesiska open-weight-alternativ finns till en bråkdel av kostnaden och har förbättrats avsevärt i år.

Anthropic ökade ändå sin marknadsandel bland amerikanska företag förra månaden, enligt data från betalningsbolaget Ramp.

Men Ramp-analytiker konstaterade att företag “hitting their limit on AI spend” och i allt större utsträckning vänder sig till billigare alternativ.

Det skapar en potentiell spänning för Anthropic.

Dess starkaste modeller kan hjälpa till att vinna marknadsandelar, men den höga kostnaden för att få tillgång till dem kan göra det svårare att upprätthålla den intäktstillväxttakt som investerarna räknar med.

Nästan $100 billion har redan flödat in i Anthropic

Investerarnas förtroende för Anthropic är fortfarande betydande.

Riskkapitalbolag, statliga förmögenhetsfonder och andra institutionella investerare har investerat strax under $100 billion i företaget under 2026, enligt FT:s rapport.

Anthropics värdering överträffade OpenAI:s för första gången i maj, då den nådde $965 billion efter företagets senaste investeringsrunda.

En IPO på $2 trillioner eller mer skulle alltså representera en dramatisk ökning från den värderingen inom loppet av några månader.

En Anthropic-investerare, som också stött AI-företag inklusive OpenAI och SpaceX, erkände att det finns många potentiella risker men förblev optimistisk.

“It’s easy to come up with challenges,” investeraren sade.

“But the company continues to be in first position in performance, positioning and what people want exposure to.”

SpaceX noterades under juni till en värdering på $1.77 trillion, enligt rapporten.

En Anthropics-notering över $2 trillion skulle alltså överträffa den nivån.

Analytiker varnar för värderingsrisken i IPO:n

Nigel Green, grundare och vd för deVere Group, sade att en Anthropic-IPO på $2 trillioner eller mer skulle kunna bli den största börsintroduktionen i historien, men också “the riskiest trade on offer anywhere in the market this year.”

Anthropic lämnade in handlingar till US Securities and Exchange Commission i juni, vilket placerade företaget i en tyst period som begränsar dess förmåga att offentligt diskutera sin finansiella utveckling.

Green menade att den föreslagna värderingen förutsätter att annualiserade intäkter nästan tredubblas i slutet av 2026, och kallade det en djärv förutsättning att basera den största IPO:n i historien på.

“The number itself is not audited revenue. It is an annualised run-rate, a projection stretched forward from a few strong months rather than a certified year of sales. We already know how fast that projection can move,” sade han.

Han sa att den centrala risken var att prissätta världens största IPO på oreviderade, extrapolerade intäkter i ett läge då investerare redan blivit mer försiktiga kring AI-multiplar.

Oktober kan bli ett test för AI-handeln

Anthropics potentiella notering kan i förlängningen bli en bredare folkomröstning om hur publika marknader värderar AI-branschen.

Om företaget kan upprätthålla sin extraordinära intäktstillväxt, utöka sin företagskundbas och behålla sitt teknologiska försprång kan investerare vara villiga att acceptera en värdering väl över $2 trillioner.

Men en avmattning i tillväxten, förvärrad konkurrens eller ökat kundtryck att skära ned AI-utgifter kan göra en sådan värdering svårare att försvara.

Green uppmanade investerare att skilja mellan förtroende för Anthropics långsiktiga utsikter och den entusiasm som omger en notering i oktober.

“My advice to clients weighing exposure to this listing, directly or through the AI trade more broadly, is to separate genuine long-term conviction from October momentum,” sade han.

För Anthropic erbjuder den potentiella IPO:n därför både en enorm möjlighet och ett formidabelt test: att bevisa att explosiv tillväxt i den privata marknaden kan omsättas i en offentlig marknadsvärdering på $2 trillioner eller mer.