Sheins IPO på $1,7 billion övertecknades – varför sjönk aktien 10%?

Sheins Hongkongdebut blev dyster på tisdagen, när snabbmodekoncernens aktier föll upp till 10% trots en börsnotering som fick in fler köpordrar än tillgängliga aktier.

Aktien öppnade på sitt erbjudandepris HK$48.56 innan den föll till omkring HK$43.80. Shein tog in $1.7 billion i noteringen, vilket värderade bolaget till omkring $26.5 billion.

Utvecklingen markerar en dramatisk värderingskorrigering jämfört med den nästan $100 billion-värdering som uppnåddes 2022.

Överteckning innebar inte att Shein var billig

Överteckning betydde bara att investerare ville ha fler aktier till introduktionspriset, men det innebar inte att de skulle betala mer när handeln inleddes.

Sheins detaljhandelsutbud övertecknades 5.63 gånger, medan dess internationella tranche täcktes 2.59 gånger.

Analytiker noterade att efterfrågan var måttlig sett till Hongkongs normer, där nyliga affärer ofta övertecknats hundratals gånger.

Värderingen förblev en knäckfråga. Shein noterades till mer än 15 gånger framtida vinst, enligt Bloomberg Intelligence. Det var ungefär dubbelt så högt som PDD:s multipel och över Hang Seng.

Saxos chefsinvesteringsstrateg Charu Chanana sa till Reuters att den svaga debuten visade att investerare fortfarande inte såg Shein som "uppenbart billig" även efter den stora värderingskorrigeringen.

Hon sade att marknaden i allt högre grad ser bolaget som en detaljhandlare som möter marginal- och genomförandetryck snarare än en disruptiv högväxande plattform.

Gary Tan, portföljförvaltare på Allspring Global Investments, framhöll en liknande poäng i kommentarer återgivna av Bloomberg. Han sade att aktien redan prisade in "del av en tillväxtåterhämtning" innan Shein levererat en sådan.

Tullar har förändrat Sheins tillväxtförutsättningar

Investerare omvärderar också affärsmodellen som drev Sheins internationella expansion.

Företaget drog under flera år nytta av att skicka lågprispaket direkt till amerikanska konsumenter under USA:s de minimis-tullsundantag. USA avslutade det undantaget förra året, samtidigt som Europeiska unionen också infört avgifter på lågprispaket.

Dessa förändringar har ökat kostnaderna. Sheins nettoinkomst föll 39% förra året, och bolaget gick över till en förlust under första kvartalet. Bolaget redovisade en kvartalsförlust på $99 million i juli.

Konkurrensen har intensifierats, särskilt från Temu och AliExpress, samtidigt som Shein fortsätter att möta regulatorisk granskning på större västerländska marknader.

Kenny Ng, strateg på China Everbright Securities International, sade att svagare finansiella resultat, ändrad handelspolitik och geopolitiska spänningar gjorde investerare mer försiktiga kring Sheins värdering.

Momentum Works VD Jianggan Li sade att omprissättningen speglade mer än bara långsammare tillväxt, och att investerare nu räknade in tullar, regulatoriska risker och konkurrens.

Shein konkurrerar med en hetare IPO-trend

Marknadsläget har försvårat den värderingsutmaningen.

Investerarentusiasm i Kina och Hongkong har i allt högre grad koncentrerats kring noteringar inom AI, robotik och minneschip.

Pepperstones forskningschef Chris Weston sa till Reuters att kontrasten med nyliga tekniknoteringar visar var investerare för närvarande vill ha exponering.

Det lämnar Shein i konkurrens om kapital mot företag som lovar snabbare strukturell tillväxt och direkta kopplingar till Kinas teknikinvesteringscykel.

uSMART Securities forskningsdirektör Dickie Wong hade innan debuten varnat och sagt att han "aldrig varit positiv till denna IPO", med hänvisning till svag intäktstillväxt och fördelar som går till tidigare investerare.

Sheins IPO lyckades med en viktig uppgift: att attrahera tillräcklig efterfrågan för att slutföra en notering på $1.7 billion efter misslyckade försök i New York och London.

Men dess första handelsdag blottlade skillnaden mellan att säkra en IPO-allokering och att övertyga investerare att betala mer på den öppna marknaden.

Tills Shein visar att tillväxt och vinster kan accelerera igen verkar investerarna ovilliga att idag betala för en comeback som fortfarande är potentiell.