SK Hynix-aktien studsar tillbaka – nytt HBM4-risk blir svårare att ignorera

SK Hynix-aktien återhämtade sig på tisdagen när sydkoreanska chip-aktier hämtade sig från inledande förluster, men ett skifte i nästa generations högbandbreddsminne skapar en ny fråga för investerare.

Aktien steg about 1.9% till 1.706 million won klockan 10:30 i Seoul, efter att ha fallit med cirka 9% under den senaste månaden. Utländska investerare sålde omkring 5.98 trillion won av SK Hynix-aktier under den perioden.

Svagheten ter sig ovanlig mot bakgrund av de kraftigt stigande minnespriserna.

HBM-exportpriserna har nått rekordnivån $76.13 per enhet, medan konventionella DRAM-exportpriser steg 24.3% i juli. Oro handlar i allt högre grad om vem som fångar upp dessa vinster.

Samsung blir ett trovärdigt HBM4-alternativ

SK Hynix byggde upp sitt ledarskap genom att agera tidigt inom HBM och bli en avgörande leverantör till AI-acceleratorer, men Samsung Electronics gör nu snabbare framsteg med HBM4, vilket ger kunder en starkare alternativ leverantör.

LS Securities uppskattar att HBM4:s andel av Samsungs HBM-leveranser steg från omkring 5% under första kvartalet till ungefär 35% under andra. Dess sammanvägda HBM-avkastning förbättrades också med mer än fem procentenheter.

Jung Woo-sung, analytiker på LS Securities, sade till Seoul Economic Daily att förändringen "inte betyder att tillväxten på HBM-marknaden bromsar in." Istället beskrev han det som en normalisering av konkurrensen mellan leverantörer.

Denna distinktion är viktig eftersom stora teknikkunder i allmänhet föredrar flera kvalificerade leverantörer eftersom det minskar leveransrisken och stärker deras förhandlingsposition.

Om Samsung kan leverera HBM4 pålitligt i stor skala kan SK Hynix behålla stark leveranstillväxt samtidigt som de förlorar en del av sin prissättningsmakt som följde av begränsade alternativ.

Den större risken kan vara marginalerna, inte efterfrågan

Det håller redan på att förändra analytikernas antaganden.

LS Securities sänkte sitt riktpris för SK Hynix med 27.3% till 2.4 million won från 3.3 million won samtidigt som man bibehöll en köprekommendation. Viktigare är att man sänkte sin prognos för HBM-rörelsemarginaler nästa år till omkring 60% från ungefär 80%.

Mäklarfirman uppgav att HBM enligt deras uppskattningar står för mer än dubbelt så stor andel av SK Hynix inneboende värde som av Samsungs. Det gör att även måttliga förändringar i HBM-lönsamheten blir viktigare för SK Hynix värdering.

LS Securities ser också begränsningar för ytterligare aggressiva prisökningar på minne. Utbudet bör förbli begränsat, men stigande minneskostnader tar en större andel av Big Techs serverutgifter.

AI-minne förblir starkt, men premien kan minska

Den övergripande branschbakgrunden förblir tydligt stödjande.

Bank of America anser att den globala DRAM-intäktstillväxten kan överstiga 80% år 2027 om AI-efterfrågan fortsätter att expandera samtidigt som tillverkarna är disciplinerade vad gäller kapacitet för konventionellt minne.

UBS har också prognostiserat att SK Hynix kommer behålla den största andelen av HBM-bitleveranserna i år på omkring 48%. Men man förväntar sig att Samsung går om nästa år med ungefär 41%, jämfört med 39% för SK Hynix.

Det skulle innebära en mer balanserad konkurrensmarknad, inte slutet på AI-minnesboomen.