RBI:s dollar–rupie-swappar pressar valutasäkringskostnader till tvåmånaderslägsta

Aggressiva köp- och sälj-dollar/rupie-swappar från Reserve Bank of India under de senaste tio dagarna har pressat kostnaderna för valutasäkring till deras lägsta nivå på två månader, samtidigt som de bidragit till en återhämtning i rupien inför ett mycket uppmärksammat penningpolitiskt beslut.

Ettåriga kostnader för valutasäkring har fallit kraftigt från en topp i mitten av maj på 3.50% till 2.92%.

Under samma period stärktes rupien från ett rekordlågt värde på 96.96 per US-dollar till 94.7275 innan den lättade tillbaka till 95.6875.

Marknadsdeltagare sade att nedgången i forwardpremierna och rupiens återhämtning i huvudsak drevs av RBIs spotförsäljningar av dollar i kombination med köp- och sälj-swaptransaktioner.

Dessa operationer är utformade för att motverka effekten av valutainterventioner på den inhemska rupiolikviditeten.

Fokus på det kommande penningpolitiska beslutet

Rörelsen på valutamarknaderna kommer inför RBIs penningpolitiska beslut som är planerat till fredagen.

Centralbanken förväntas i stor utsträckning hålla räntorna oförändrade trots rupiens 6.5% nedgång i år, vilket har kopplats till en oljeprischock orsakad av kriget i Iran och utflöden från utländska aktier.

Policyns översyn sker samtidigt som finansmarknaderna förväntar sig åtgärder för att öka dollarinflöden och stödja den inhemska valutan.

En treasurytjänsteman vid en stor privatbank sa att den konstruerade nedgången i forwardpremierna kan ha varit kopplad till åtgärder som RBI kan komma att tillkännage.

Tjänstemannen lämnade inga ytterligare detaljer.

Skifte i RBIs swapstrategi

Enligt en valutahandlare vid en medelstor privatbank markerar RBIs senaste swapaktivitet i valutamarknaden ett betydande skifte från dess tidigare tillvägagångssätt.

Handlaren sade att det skett en påtaglig förändring i centralbankens deltagande på swapmarknaden, där den tidigare i stort varit frånvarande.

Detta skifte har lett till en betydande omprissättning av terminskontrakt.

Marknadsuppskattningar av RBIs swapaktivitet varierar avsevärt.

De lägre uppskattningarna tyder på att centralbanken genomfört swaptransaktioner för omkring $2 miljarder under de senaste tio dagarna.

Bankirer sade att operationerna huvudsakligen koncentrerats till 12–18 månaderssegmentet på marknaden.

Detta utgör en avvikelse från RBIs traditionella preferens för swappar med löptider under ett år.

Fokus på swappar med längre löptid har bidragit till en minskning med mer än en rupie i tvåårs forwardpunkter från de senaste topparna.

En ekonom vid en privatbank sa att användningen av swappar med längre löptid ger RBI större flexibilitet i hanteringen av sin växande portfölj av terminskontrakt.

Alla bankirer och marknadsaktörer som citeras i rapporten talade under förutsättning att de inte var auktoriserade att uttala sig offentligt.

Likviditetseffekten förblir i fokus

Trots RBIs köp- och sälj-swappar sade bankirer att åtgärderna inte helt neutraliserat likviditetseffekterna av centralbankens spotinterventioner på valutamarknaden.

Som ett resultat har RBI fortsatt att injicera medel i banksystemet genom repor med rörlig ränta för att upprätthålla tillräckliga likviditetsförhållanden.

Centralbankens senaste åtgärder har därför påverkat både valutamarknadsprissättning och den inhemska likviditetshanteringen, och marknadsaktörer följer noggrant om ytterligare åtgärder kommer att framgå av det kommande penningpolitiska beskedet.