Teslas börsintroduktion skapade 'Teslanaires'. Kan SpaceX göra detsamma?

Nedräkningen till SpaceX efterlängtade börsdebut går in i sina sista dagar.

För sexton år sedan noterades Tesla på börsen, och i dag förbereder sig Elon Musk för att ta ännu ett bolag till börsen — ett bolag som redan är större, mer ambitiöst och sannolikt betydligt mer kontroversiellt ur ett värderingsperspektiv.

Teslas IPO inbringade omkring $226 million och värderade elbilstillverkaren till cirka $1.7 billion.

I dag är Tesla värt mer än $1.5 trillion, vilket innebär en häpnadsväckande tusenfaldig ökning.

Intressant nog är Teslas nuvarande börsvärde fortfarande överskuggat av den värdering SpaceX siktar på — hela $1.77 trillion.

Jämförelsen är oundviklig.

För investerare som väger om de ska delta i vad som kan bli den största IPO:n i historien erbjuder Teslas resa både inspiration och varning.

Trots att de två bolagen delar samma ledare kan deras inträden på den publika marknaden knappast vara mer olika.

Teslas resa från startup till global jätte

När Tesla ansökte om börsnotering 2010 var det fortfarande en relativt obskyr startup.

Bolaget var då bara omkring sex år gammalt och mest känt för Roadster, en el-sportbil för $109,000 som såldes i begränsat antal.

Elon Musk, som i dag uppges ha en förmögenhet överstigande $800 billion, hade enligt Teslas prospekt en grundlön på endast $33,280 per år.

Tesla hade ett tydligt uppdrag. Målet var att bevisa att elbilar kunde konkurrera med bensindrivna bilar och så småningom bli mainstream.

Då var många investerare ännu inte övertygade.

Bolaget hade sålt endast några få fordon och förberedde lanseringen av Model S-sedanen, som man hoppades skulle dramatiskt utöka den adresserbara marknaden.

Tesla hade säkrat omkring 2,000 reservationer för Model S, en premium fyradörrars sedan med startpris $49,900.

Den centrala frågan för investerare var enkel: "Kan Tesla tillverka och sälja tillräckligt många bilar för att överleva?"

Det påståendet framstår i dag som självklart.

År 2010 var det dock allt annat än självklart.

Tesla blev den första amerikanska biltillverkaren att noteras på börsen sedan Ford Motor Co. debuterade 1956, och det skedde i en tid då den bredare marknaden såg på elbilar med skepsis.

När Tesla noterades 2010 var det ett litet bolag sett till global marknadsstandard.

Its valuation represented just 0.003% of global GDP.

Medi dagens börsvärde på mer än $1.5 trillion motsvarar det nu ungefär 1.5% av global BNP.

Ford är under tiden värt endast omkring 3% till 4% av Teslas marknadsvärde.

SpaceX börjar där Tesla nått

SpaceX går in på de publika marknaderna från en helt annan utgångspunkt.

I stället för att vara ett litet bolag med enorma ambitioner är det redan världens mest värdefulla privata rymdbolag.

Grundat 2002 har SpaceX tillbringat mer än två decennier med att bygga flera affärsområden innan man sökte offentligt kapital.

Bolaget driver nu Starlink-satellitinternet, raketuppskjutningstjänster, statliga och försvarskontrakt, rymdinfrastrukturprojekt, xAI och AI-verksamhet samt framtida initiativ för AI och omloppsbana-baserade datacenter.

Intäkterna nådde cirka $18.7 billion 2025, med Starlink som bidrog med omkring $11.4 billion.

Till skillnad från Teslas IPO, som handlade om att bevisa en affärsmodell, handlar SpaceX erbjudande om att bevisa sin värdering.

Frågan investerare ställs inför i dag är: "Kan SpaceX växa tillräckligt för att motivera en värdering på $1.75 trillion?"

Värderingsgapet är enormt

Skillnaden blir särskilt slående när man ser den genom värderingsmultiplar.

Teslas IPO-värdering motsvarade ungefär 15 gånger årlig försäljning.

SpaceX söker en värdering som överstiger 90 gånger försäljningen. Premien är extraordinär.

Investerare betalar inte för nuvarande lönsamhet.

Faktum är att SpaceX öppet medger att lönsamhet kan förbli svårnådd.

I sitt prospekt uppger bolaget att det har "en historia av nettoförluster och kanske inte uppnår lönsamhet i framtiden."

SpaceX redovisade intäkter på $18.67 billion 2025 men rapporterade en nettoförlust på $4.94 billion, jämfört med en vinst på $791 million året innan.

Förlusterna ökade ytterligare under första kvartalet 2026 när utgifterna steg för AI-infrastruktur och utveckling av Starship.

Mycket av värderingen vilar på framtida möjligheter: dominans inom AI-infrastruktur, massiv expansion av Starlink, framtida rymdbaserade datacenter, rymdinfrastrukturtjänster och potentiella Mars-relaterade möjligheter

Prospektet beskriver planer som involverar upp till en miljon AI Sat Mini-satelliter i låg omloppsbana och knyter projektet till ambitioner om att föra mänskligheten mot en "Kardashev Typ II-civilisation."

Kritiker ser många av dessa antaganden som mycket spekulativa.

Vad värderingsexperter tycker

Bland dem som granskar siffrorna noggrant finns Aswath Damodaran, New York University-professorn som ofta kallas "dean of valuation."

Innan han gick igenom prospektet uppskattade Damodaran att SpaceX var värt omkring $1.2 trillion.

Efter att ha analyserat prospektet höjde han blygsamt den uppskattningen.

"Om jag skulle sammanfatta prospektets inverkan på min SpaceX-berättelse skulle det vara att den gjort berättelsen större, men också mer volatil," sade han.

Hans reviderade värdering ligger på ungefär $1.3 trillion, eller cirka $100 per aktie.

Damodaran bemötte också kritiken mot SpaceX höga värdering.

"SpaceX är ett bolag med små intäkter och stora förluster, och att betala hundra gånger intäkterna för det (vilket är vad en prissättning på $1.8 trillion skulle innebära) ter sig oklokt," sade han.

Han menade dock att investerare som enbart kräver traditionella värderingsmått ofta hamnar kraftigt exponerade mot mogna eller nedgångsdrabbade verksamheter.

Ändå köper han inte in sig på dagens nivåer.

"Det är värt att komma ihåg att Facebook sålde till hälften av sitt erbjudandepris några månader efter sin IPO, och att Uber tappade mer än 50% av sitt marknadsvärde året efter sin börsintroduktion, vilket flyttade båda bolagen från över- till undervärderade," sade han.

Morningstars diskonterade kassaflödesanalys värderar istället SpaceX till cirka $780 billion, mindre än hälften av bolagets föreslagna IPO-värdering på $1.75 trillion och betydligt över nyliga värderingar på den privata andrahandsmarknaden.

Tesla gjorde också förluster

Förespråkare för SpaceX påpekar att Tesla knappast var ett föredöme i lönsamhet när det noterades.

Under de första nio månaderna 2009 förlorade Tesla $31.5 million, även om det var en förbättring jämfört med en förlust på $57.3 million året innan.

Intäkterna steg kraftigt till $93.4 million från blott $580,000.

Tesla varnade investerare för att man förväntade sig att fortsätta göra förluster tills betydande leveranser av Model S inleddes 2012.

Ett av Teslas definierande ögonblick kom i maj 2013, när aktien steg 81% efter att bolaget rapporterat sin första kvartalsvinst.

Prestationen var blygsam, men signalerade att bolaget så småningom kunde bygga en hållbar verksamhet.

Bolaget blev dock inte stabilt lönsamt förrän 2018.

Ruth Foxe-Blader, managing partner på Citrine Venture Partners, sade till BBC: "Det är inte chockerande att ett projekt som detta är förlustdrivet, även vid tidpunkten för IPO."

Varför Tesla kan ha varit en säkrare investering

Ironiskt nog kan Tesla, trots att det operationellt var ett mer riskfyllt företag, ha varit en säkrare investering ur ett värderingsperspektiv.

När Tesla gick till börsen till ungefär $1.7 billion var uppsidan enorm.

En uppgång till:

• $17 billion skulle ge tiofaldig avkastning
• $170 billion skulle ge hundrafaldig avkastning
• $850 billion skulle ge femhundrafaldig avkastning

Historien visade att dessa utfall inte var omöjliga.

En investerare som satsade $10,000 i Tesla vid dess IPO och behöll aktierna skulle haft aktier värda nästan $3 million i juni 2025.

Samma investering i S&P 500 skulle ha växt till ungefär $57,000.

Teslas uppgång skapade en hel klass av miljonärer kända som "Teslanaires."

SpaceX startar från en mycket annan utgångspunkt. En tiofaldig avkastning skulle kräva ett marknadsvärde på $17.5 trillion.

En femfaldig avkastning skulle innebära ett bolag värt $8.75 trillion.

Dessa siffror skulle överstiga nuvarande marknadsvärden för de flesta nationella aktiemarknader.

Den enorma skalan skapar en naturlig övre gräns för framtida avkastning.

Lärdomar från historien

Teslas IPO-berättelse var i grunden enkel: "Elbilar kommer att ersätta bensinbilar."

SpaceX berättelse är avsevärt bredare.

Investerare ombeds tro att kommunikation, artificiell intelligens, satellitinfrastruktur, omloppsbaserad databehandling och potentiellt mänsklighetens expansion bortom jorden alla kommer att konvergera kring ett enda bolag.

Goldman Sachs uppskattar enligt uppgift att SpaceX:s AI-verksamhet ensam skulle kunna generera mer än $300 billion i årliga intäkter till 2030.

Om dessa prognoser förverkligas återstår en av de centrala frågorna kring IPO:n.

Historien ger skäl till försiktighet.

Forskning av finansprofessorn Jay Ritter har visat att IPO:er som lanserats till extremt höga intäktsmultiplar historiskt tenderat att prestera sämre än den bredare marknaden under de följande åren.

Företag som noterats till mer än 40 gånger försäljningen har generellt hängt långt efter över tid.

SpaceX söker ändå notering till mer än 90 gånger sina 2025-intäkter.

Även så, anser Morningstar-analytiker att stark efterfrågan kan stödja aktien under dess tidiga dagar som publikt bolag.

"Med ett litet initialt utbud förstärkt av nästan alla investeringsbanker på planeten, en livlig investeraraptit för bud inom AI-infrastruktur och en enastående väg mot inkludering i Nasdaq 100-indexet redan 15 börsdagar efter IPO:n, förväntar vi oss att SpaceX:s aktiekurs sannolikt kommer att överleva separationen och till och med stiga mot omloppsbana, åtminstone en tid," skrev analytikerna.

Det större testet kan dock komma efter att den initiala upphetsningen lagt sig.

"Max Q, ögonblicket av störst atmosfäriskt tryck på ett uppskjutningsfordon, kommer för SpaceX:s aktie i månaderna efter IPO:n, när successiva trancher av aktier som hålls av privata investerare och anställda planeras bli tillgängliga för försäljning på den publika marknaden," sade Morningstar.

När fler aktier kommer ut på marknaden efter att tystnadsperioderna löpt ut kan investerare få en tydligare bild av var den hållbara efterfrågan på aktien ligger.

"Vi tror att långsiktiga investerare som ivrigt vill delta i SpaceX:s framtida satsningar och potentiella framgång kommer att få möjligheter att göra det med en större säkerhetsmarginal än vad det initiala erbjudandet sannolikt ger," tillade analytikerna.