En AI‑avmattning kan bli katastrofal för Oracle‑aktien

Oracle levererade precis ännu ett kvartal med stark molntillväxt och påminde snabbt investerare om varför aktien blir allt svårare att leva med.

Bakom företagets rekordintäkter ligger en finansieringsmaskin som körs "på fullgas" – som bränner igenom fritt kassaflöde och i hög grad förlitar sig på skuld i en takt som skulle få även den mest optimistiske AI‑förespråkaren att tveka.

Dess senaste 20 miljarder USD (ca 190,9 miljarder kr) nettoökning av kapitalet som tillkännagavs tillsammans med Q4‑rapporten är inte ett engångsfall; det är ett mönster – och ett oroväckande sådant.

Oracle‑vinsterna ser bra ut – tills du granskar närmare

Vid första anblick var Oracles räkenskaper för det fjärde räkenskapskvartalet verkligen imponerande.

Företagets totala intäkter nådde 19,2 miljarder USD (ca 183,2 miljarder kr), upp 21 % jämfört med föregående år, medan intäkterna från molnet steg 47 % jämfört med 2025 till hela 9,9 miljarder USD (ca 94,5 miljarder kr).

Cloud Infrastructure (IaaS)‑enheten var den största drivaren och växte 93 % under kvartalet till 5,8 miljarder USD (ca 55,4 miljarder kr), vilket placerar Oracle i samma samtal som storskaliga molnleverantörer som AWS och Azure.

I sitt resultatmeddelande uppgav ORCL att molnverksamheten utgjorde ungefär hälften av den totala verksamheten under räkenskapsåret 2026.

Jätten avslutade Q4 med häpnadsväckande 638 miljarder USD (ca 6,1 biljoner kr) i kvarstående prestationsåtaganden (RPO), upp hela 85 miljarder USD (ca 811,2 miljarder kr) från föregående kvartal.

Så på papperet framstår Oracle som ett företag som slukar AI‑infrastrukturboomen till frukost – men problemet är vem som får betala notan.

Oracles AI‑nota börjar bli skrämmande

Här är matematiken som spelar roll: Oracle meddelade planer på att ta in cirka 40 miljarder USD (ca 381,8 miljarder kr) under räkenskapsåret 2027 genom en kombination av skuld och eget kapital.

Eftersom ungefär hälften av det, en 20 miljarder USD (ca 190,9 miljarder kr) i at‑the‑market‑emission, redan var offentliggjort, är det nya kapital som åtagits 20 miljarder USD (ca 190,9 miljarder kr) utöver vad investerare redan visste skulle komma.

Observera att detta inte är ett företag som enbart tar in kapital en gång för att finansiera ett strategiskt skifte. Oracle tog in 43 miljarder USD (ca 410,4 miljarder kr) i skuld och ytterligare 5 miljarder USD (ca 47,7 miljarder kr) i eget kapital enbart under räkenskapsåret 2026.

ORCL spenderade nästan 56 miljarder USD (ca 534,5 miljarder kr) på kapitalutgifter det året, och prognostiserar nu 70 miljarder USD (ca 668,1 miljarder kr) i nettokapex för räkenskapsåret 2027.

Trots att bolaget redovisar miljarder i rörelsevinst är Oracle i praktiken kassaflödesnegativt efter kapex, vilket innebär att det kontinuerligt måste vända sig till externa marknader bara för att hålla igång sin infrastrukturutbyggnad.

Och varje gång det händer betalar aktieägarna priset – antingen genom utspädning eller genom den ökande kostnaden för att bära en ständigt växande skuldbörda.

En hävstångsbet på obeveklig AI‑efterfrågan

Det mest alarmerande talet i Oracles balansräkning är inte aktieantalet – det är skulden.

Per Q3 bar Oracle 162 miljarder USD (ca 1,5 biljoner kr) i total skuld, en siffra som drivit upp dess Altman Z‑score – ett brett använt mått på konkursrisk – stadigt in i gråzonen.

För kontext var ORCL:s långfristiga skuld runt 60 miljarder USD (ca 572,6 miljarder kr) för bara sex år sedan.

Den senaste explosionen är nästan uteslutande relaterad till AI‑infrastrukturinvesteringar, delvis förankrade i ett rapporterat 300 miljarder USD (ca 2,9 biljoner kr), femårigt avtal med OpenAI.

Det låter transformativt, och det kan mycket väl vara det – men det innebär också att Oracles finansiella hälsa är farligt bunden till en enda kunds betalningsförmåga och till en AI‑efterfrågemiljö som inte bara måste hålla i sig, utan accelerera.

Med en skuldsättningsgrad som analytiker uppskattat till över 400 %, vilket överskuggar Microsofts cirka 23 % och Googles ungefär 7 %, har Oracle praktiskt taget ingen finansiell buffert om AI‑sentimentet vänder, räntorna stiger eller konkurrensen från hyperscalers intensifieras.

RPO‑eftersläpningen på 638 miljarder USD (ca 6,1 biljoner kr) är bara värdefull om den konverteras till kontanter, men om AI‑investeringscykler svalnar, kontraktstider förlängs eller kunder omförhandlar, är den siffran inte ett skyddsnät; det är faktiskt en skuld förklädd till en tillgång.