Vil Strategy (MSTR) sælge sin BTC? 'Det kommer ikke til at ske', siger topanalytiker

Strategy Inc. (tidligere MicroStrategy) vil ifølge Bitwises investeringschef Matt Hougan ikke blive tvunget til at sælge sine store Bitcoin-beholdninger, selv hvis aktiekursen falder under virksomhedens nettoaktivværdi.

Med henvisning til stigende bekymringer omkring Bitcoin-akkumulatorens økonomi argumenterede Hougan for, at investorer, der forudsiger forestående likvidation, "bare tager fejl."

I kommentarerne i hans udvidede blogindlæg sagde Hougan, at frygten for Strategys stabilitet har været fejlinformeret, på trods af øget granskning efter CEO Phong Les forslag i sidste uge om, at et Bitcoin-salg kunne finde sted som en "sidste udvej", hvis virksomhedens markedsværdi faldt under værdien af dets Bitcoin-lager.

"Dette svarer til to års Bitcoin ETF-indstrømninger," sagde Hougan om bekymringer om et tvunget salg af Strategys cirka 60 milliarder dollars store Bitcoin-bunke.

"Men uden gæld før 2027 og nok kontanter til at dække rentebetalinger i den nærmeste fremtid, ser jeg det bare ikke ske."

Ingen kortfristet gældspres, siger Hougan

Hougan understregede, at Strategys balance forbliver stabil, og bemærkede, at virksomheden erhvervede sin Bitcoin til en gennemsnitspris på $74.436 — hvilket efterlader den cirka 24% i plus, selvom Bitcoin handles omkring $92.000.

Denne prisbuffer, kombineret med det, han beskrev som håndterbare finansieringsforpligtelser, betyder, at tvungen salg ikke er i spil.

"MSTR har to relevante forpligtelser på sin gæld," skrev Hougan. "Den skal betale omkring 800 millioner dollars om året i renter, og den skal konvertere eller overføre specifikke gældsinstrumenter, efterhånden som de forfalder."

Han tilføjede, at Strategy har 1,4 milliarder dollars i kontanter, hvilket er tilstrækkeligt til at dække rentebetalinger "i halvandet år."

Den første store gældsforfaldsdato — omkring 1 milliard dollars — kommer først i februar 2027. "Småpenge," sagde Hougan, givet omfanget af Strategys Bitcoin-reserver.

Han afviste også ideen om, at internt pres kunne tvinge Bitcoin til likvidation, og pegede på formand Michael Saylors kontrol over 42% af stemmeaktierne og hans "urokkelige overbevisning" om Bitcoins langsigtede værdi.

MSCI-indeksrisiko anses for håndterbar

En del af bekymringen omkring Strategy stammer fra en mulig fjernelse fra MSCI's investerbare indeks, hvilket ifølge JPMorgan kan udløse salg på op til 2,8 milliarder dollars.

Hougan anerkendte risikoen, men argumenterede for, at indeksrelaterede strømme typisk er mindre forstyrrende end frygtet.

"Min erfaring med at følge indekstilføjelser og -udeladelser gennem årene er, at effekten typisk er mindre, end man tror, og prissat ind i god tid," sagde han.

Da Strategy blev tilføjet til Nasdaq-100 sidste december, købte fonde, der fulgte indekset, aktier for 2,1 milliarder dollars, og "kursen bevægede sig næsten ikke."

Hougan vurderede mindst 75% chance for, at Strategy vil blive udelukket, men sagde, at enhver effekt sandsynligvis allerede afspejles i aktiens fald på 24,69% over den seneste måned.

Ingen "doom loop" i sigte

Hougan afviste fortællingen om, at Strategy er på vej ind i et selvforstærkende kollaps drevet af indekssletning, svaghed i aktiekurser og tvungen Bitcoin-salg.

"Der findes ingen plausibel kortsigtet mekanisme, der ville tvinge den til at sælge sin Bitcoin. Det kommer ikke til at ske," skrev han.

Selvom han anerkendte bredere udfordringer i branchen, argumenterede Hougan for, at Strategys værdi i sidste ende afhænger af dens gennemførelse frem for indeksmedlemskab eller midlertidig markedsstemning.

"Overbevisning i bitcoin har en pris," sagde han. "Men på lang sigt kan den tålmodighed belønnes."