Interview: AMINA Banks Sonali Gupta om BTC's robusthed i markedsuro

Nyere geopolitiske spændinger har udløst kraftige bevægelser på de globale markeder, hvor oliepriserne stiger, dollaren styrkes, og aktier er under pres.

Til gengæld har Bitcoin vist relativ robusthed, hvilket har genoplivet debatten om dets rolle under perioder med makroøkonomisk usikkerhed.

På tidspunktet for skrivelsen handles kryptovalutaen omkring $74,000.

Selvom korrelationen med risikoaktiver forbliver stærk, er der opstået kortsigtede divergenser.

I dette interview diskuterer Sonali Gupta, Senior Research Analyst hos AMINA Bank, drivkræfterne bag Bitcoins nylige relative styrke, virkningen af derivater og institutionelle strømme, og hvordan ændret regulering, markedscyklusser og infrastrukturelle udviklinger kan forme kryptomarkedernes kurs i de kommende måneder.

Her er redigerede uddrag:

Invezz: I løbet af de seneste par uger har markederne reageret kraftigt på geopolitiske begivenheder. Hvordan tolker du, hvad der er sket på tværs af aktivklasser?

Ifølge Gupta har den nylige geopolitiske optrapning haft en klar indvirkning på de globale markeder, især gennem energipriser og valutabevægelser.

"Bitcoin er steget i de sidste par uger på trods af øget global usikkerhed," siger hun.

Det geopolitiske chok, herunder angreb på regional olieinfrastruktur og forstyrrelser i Hormuzstrædet, sendte oliepriserne kraftigt op, før en vis stabilisering indtraf efter intervention fra International Energy Agency. Selv efter retracementet forbliver oliepriserne væsentligt forhøjede.

"Vi ved, at angreb på olieraffinaderier i Golf-regionen og lukning af Hormuzstrædet har sendt olie- og gaspriser til nye højder."

Højere oliepriser og en stærkere dollar har lagt pres på aktier, men Bitcoin har klaret sig forholdsvis godt.

Gupta tilskriver en del af denne robusthed de tidligere markedsforhold.

En betydelig likvidation i årets første måneder fjernede gearing fra systemet, mens derivatpositionering og udløbende short-positioner også bidrog til den seneste bevægelse.

Invezz: Bitcoin siges ofte at handle som en højrisko-teknologiaktie. Alligevel har den for nylig afveget en smule fra aktier. Hvorfor tror du, det skete?

Gupta erkender, at Bitcoin historisk har vist en stærk korrelation med aktier.

"Ud fra min erfaring har jeg set, at krypto korrelerer mere med aktiemarkeder eller aktier med højere risiko (beta)."

Over kortere tidshorisonter kan korrelationen mellem krypto og aktier overstige 80%.

Forholdet er dog ikke konstant. I perioder med geopolitisk stress kan krypto midlertidigt afvige.

"Bitcoin er en langt mindre aktivklasse end guld... men vi ser krypto nærme sig guld i perioder med geopolitisk stress som en slags sikker havn."

Hun bemærker, at sådan en afvigelse som regel er midlertidig, men den understreger, at Bitcoins markedsdynamik stadig er under udvikling, efterhånden som aktivklassen modnes.

Invezz: Guld har ikke klaret sig så stærkt, som nogle investorer forventede i denne periode. Hvorfor mener du, at Bitcoin har klaret sig bedre?

Gupta tilskriver Bitcoins relative styrke flere markedspecifikke faktorer, især den tidligere gearingafvikling og ændret institutionel positionering.

"For det første er der den gearingafvikling, som fandt sted i februar."

Bitcoin handles i øjeblikket langt under sit tidligere topniveau, og betydeligt salgspres tidligere på året pressede nøgleindikatorer ned på historisk lave niveauer.

En indikator, hun fremhæver, er Coinbase Premium Index.

"Coinbase Bitcoin Premium Index har været negativ i flere uger, og nu ser jeg den blive positiv i marts."

Denne ændring antyder fornyet efterspørgsel fra købere i USA.

Samtidig er profitabilitetsindikatorer på tværs af Bitcoin-netværket faldet til niveauer, der sidst blev set under tilbagegangen i 2022.

"Bitcoin-profitabiliteten er nu så lav... de månedlige gennemsnitsprofitindikatorer er på niveauer sidst set i 2022."

Sådanne forhold har historisk sammenfaldet med potentielle markedsvendinger.

Gupta påpeger også, at institutionel eksponering mod krypto fortsat er relativt lille.

"Institutionernes allokering til krypto har i gennemsnit været under 5%."

Den begrænsede allokering betyder, at makrochok påvirker kryptomarkederne mindre direkte end traditionelle aktiver, selvom prisbevægelser ofte sker samtidigt.

Invezz: Med blik fremad, hvordan kan markedet udvikle sig afhængigt af, hvordan den geopolitiske situation skrider frem?

Gupta siger, at den væsentlige variabel for markederne fortsat er usikkerhed.

"Aktier eller risikomarkeder hader usikkerhed."

Hvis de geopolitiske spændinger lettes, kan flere makrofaktorer ændre sig samtidigt.

Oliepriserne vil sandsynligvis falde, dollaren kan svække sig, og forventningerne om rentenedsættelser kan vende tilbage.

"I det øjeblik konflikten nærmer sig en løsning, vil vi se en effekt i faldende oliepriser, en svækkende dollar... og en generel risikosøgende stemning."

Hun understreger dog, at kryptomarkederne også har interne katalysatorer, uafhængige af makroudviklinger. Et eksempel er regulatoriske fremskridt i USA.

"For eksempel Clarity Act, som diskuteres på det amerikanske marked."

Det foreslåede lovforslag kunne ændre, hvordan visse digitale aktiver klassificeres, hvilket potentielt muliggør bredere institutionel deltagelse.

Sådanne ændringer kunne markant udvide institutionel efterspørgsel efter krypto gennem strukturerede investeringsprodukter.

Invezz: Hvad ser du som de vigtigste katalysatorer, der kan drive kryptomarkederne højere i de kommende år?

Gupta mener, at kryptomarkedet stadig følger et cyklisk mønster.

"Jeg er fristet til at indrømme det cykliske aspekt af kryptomarkedet... de fireårige cyklusser."

Hun, som trådte ind i branchen i 2017, siger, at hun har observeret flere cyklusser og mener, at mønsteret fortsat påvirker investorernes stemning.

Ud over cykliske faktorer ser hun udvikling af infrastruktur som en vigtig drivkraft for næste vækstfase.

"Mere institutionel eksponering mod kryptovalutaer... gennem bestræbelser på tokenisering."

Store finansielle institutioner undersøger i stigende grad blockchain-baserede afviklingssystemer og tokeniserede finansielle produkter.

Udviklinger omkring tokeniserede aktier og digital aktivinfrastruktur er allerede i gang.

"Vi så mange infrastrukturelle udviklinger tage form i 2025."

For Gupta kan næste fase af markedet være mindre drevet af spekulation og mere af integration med traditionelle finansielle systemer.

"Jeg tror, 2026 vil være mindre sentimentdrevet... og i højere grad præget af opbygning af infrastruktur."

Invezz: ETF-indstrømme til Bitcoin har været stærke for nylig. Hvad kan være drivkraften bag denne tendens?

Gupta siger, at ETF-strømme ofte er forbundet med derivatmarkedsdynamik snarere end simpel efterspørgsel i spotmarkedet.

"Ofte... investerer institutioner i BTC spot-ETF'er hyppigere for at opnå den positive funding rate i derivatmarkederne."

Efterhånden som derivatmarkederne vokser større end spotmarkederne, kan institutionelle investorer bruge ETF-eksponering som en del af bredere handelsstrategier.

"Og som vi ser mere volumen i derivatmarkedet, har vi også set indstrømme i BTC spot-ETF'erne."

Hun mener, at denne dynamik kan udløse en kortsigtet genopretningsrally, men advarer om, at volatiliteten sandsynligvis vil forblive høj.

"Vi befinder os fortsat i et meget volatilt miljø."

Meget af eksponeringen på markedet kommer nu gennem strukturerede produkter, derivater og yield-strategier i stedet for direkte spotkøb.

Invezz: Nogle kritikere fortsætter med at forudsige, at Bitcoin kan falde dramatisk, endda til $10,000 eller $20,000. Hvordan svarer du på de synspunkter?

Gupta ser sådanne forudsigelser som for det meste spekulative.

"Jeg vil sige, at deres reaktioner og overbevisninger mere ligner memes eller støj."

Hun hævder, at der fortsat er stærk efterspørgsel efter Bitcoin på lavere prisniveauer, både fra institutionelle investorer og detailinvestorer.

"Jeg ser en massiv efterspørgsel på de lavere niveauer fra både institutionelle og detailmarkeder."

Bredere set siger hun, at de fleste deltagere i branchen forbliver grundlæggende optimistiske med hensyn til aktivklassen.

"Man kan ikke være i dette felt, medmindre man er partisk, følelsesmæssigt investeret eller fuldstændig optimistisk omkring det."

Invezz: Endelig, hvad er dine forventninger til Bitcoin resten af året?

Gupta mener, at udsigten for året forbliver konstruktiv.

"Jeg tror, at vi helt sikkert vil være over $100k ved udgangen af året."

Selvom volatiliteten sandsynligvis vil fortsætte, ser hun et sekscifret prisniveau som et realistisk udfald givet kombinationen af institutionel adoption, markedscyklusser og udviklende infrastruktur.