¿Por qué está en auge el rublo ruso? ¿Podría valer la pena venderlo en corto?

Un amigo me envió un mensaje sobre una oportunidad de inversión bastante interesante el otro día, lo que me hizo pensar:

Ya sabes, es divertido. Rusia invade Ucrania y el mundo en niveles de sanciones económicas gruesas y rápidas. Todo el infierno se desata y el rublo, comprensiblemente, se desploma. Incluso hubo un economista en la televisión en vivo brindando por el fin del mercado de valores:

Ciertamente parecía que el mundo se estaba acercando a la moneda nativa de Rusia. Pero luego, se recuperó. ¿Por qué?

El rebote

El rublo bajó un 40% en un momento, cotizando a 139 rublos por USD el 7 de marzo. Tres semanas después, volvió a 85 rublos por dólar, mientras que desde entonces se ha fortalecido aún más, actualmente se cotiza a 80 rublos por dólar. Eso significa que, en el momento de escribir este artículo, cotiza al mismo nivel que cuando Rusia invadió Ucrania por primera vez el 24 de febrero. Para marzo, fue la moneda de mayor rendimiento en el mundo.

Las sanciones económicas impuestas a Rusia estaban destinadas a atacar al rublo, haciendo imposible que Putin tuviera en sus manos monedas extranjeras como el euro y el dólar. Pero hay una laguna que otros países no han podido (¿no han querido?) cerrar y, como la mayoría de los problemas geopolíticos, se trata de energía. Las economías de todo el mundo, especialmente dentro de Europa, se han vuelto tan dependientes del gas natural de Rusia que han seguido comprándolo, lo que, junto con los precios de la gasolina por las nubes, ha ayudado a recuperar el rublo.

En segundo lugar, China e India realmente no han nivelado sus propias sanciones, por lo que continuar comerciando con esos dos países ha ayudado a proporcionar un colchón para el rublo.

Pero aún más grande es la misericordia de los EE.UU. en los pagos de la deuda. Si Rusia no pudiera pagar los intereses de su deuda, habría incumplido, y casi lo hizo. Pero con el Tesoro de los EE.UU. Permitiendo que los intermediarios financieros procesen los pagos de Rusia, han podido evitar vender rublos para recaudar dólares para los pagos de intereses, lo que habría afectado el valor del rublo.

Manipulación

Putin también ha hecho de la máxima prioridad proteger la moneda local. El 80% del dinero obtenido en el extranjero por empresas rusas debe cambiarse a rublos, independientemente del tipo de cambio disponible. Obviamente, esto crea mucha demanda (manipulada) de rublos. Del mismo modo, una ley de Moscú prohibía a los corredores rusos vender valores propiedad de inversionistas extranjeros, con el fin de apuntalar los mercados de acciones y bonos, y por poder, el rublo.

Luego está el hecho de que el Banco Central Ruso elevó las tasas al 20% el mismo día de la invasión el 24 de febrero, una herramienta diseñada para alentar a los rusos a ahorrar en rublos en lugar de abandonar el barco.

Entonces, sí, no es exactamente un mercado libre.

Avanzando

Pero, ¿tiene razón mi amigo? ¿Sería una buena apuesta ir en corto? Todavía están en guerra, ¿verdad? ¿Al menos una moneda debería depreciarse un poco?

No me parece.

Creo que esta manipulación y la determinación de Putin son demasiado prohibitivas aquí. El más impactante de todos es el intento de Putin de obligar a los “países hostiles”, incluidos todos los estados dentro de la Unión Europea, a pagar la gasolina en rublos. El mundo necesita mucha energía; si esto sucede, la ola de demanda de rublos será más como un tsunami. De hecho, es esta anticipación de un aumento potencial lo que ha impulsado el rebote del rublo más que cualquier otro factor.

Creo que la dependencia del gas ruso es demasiado grande, y Europa no tiene la convicción suficiente para apretar el gatillo y aplicar la única sanción que realmente importa a Rusia. Es probable que Alemania sea la que tenga más poder para tomar la decisión, pero probablemente no querrá soportar el daño a su propia economía que causaría un embargo de gas por parte de Rusia. La UE actualmente obtiene el 10% de su petróleo y más de un tercio de su gas de Rusia. Es una tarea infernal eliminar eso de la noche a la mañana, ya que las implicaciones para Europa serían enormes.

Por otro lado, la UE ha declarado anteriormente que planea eliminar todas las importaciones de combustibles fósiles de Rusia para 2027, lo que incluye una reducción de dos tercios este año. Por supuesto, esto es más fácil decirlo que hacerlo, y Putin sin duda dará pelea. En otros lugares, el Banco Central de Rusia no podrá sostener las tasas del 20%, ya que eventualmente será necesario restaurar el crédito para los prestatarios.

Pero mientras la UE siga comprando gas ruso y Putin siga tirando de los hilos de la marioneta en la valoración, no creo que haya ninguna razón para que el rublo caiga.

Es una divisa difícil de vender en corto; No me estoy metiendo en esto.