Cómo el petróleo es la clave para saber si el mercado de valores ha tocado fondo

By: Dan Ashmore, CFA
Dan Ashmore, CFA
Dan vive actualmente en Medellín, Colombia, donde intenta desesperadamente aprender el suficiente español para poder jugar al póquer en… leer más.
on Jun 9, 2022
  • El petróleo actúa como impuesto y se correlaciona bien con las recesiones, bajando la confianza y el consumo.
  • G Sánchez afirmó que el mercado de valores descontó principalmente aumentos de Fed y narrativa inflacionaria.
  • Suelo coincidir, pero con los sauditas y Putin teniendo la clave del petróleo, la duda permanece a corto plazo

Dicen que Helena de Troya es el rostro que botó mil naves. Bueno, la pregunta «¿hemos tocado fondo ya?» ha lanzado mil artículos. O se siente así, al menos.

A veces, los humanos tienen la costumbre de complicar demasiado las cosas, así que tratemos de reducir esto a lo básico aquí. Tenemos algunos factores en juego, que hacen que la situación económica actual sea relativamente única (dejé de usar la frase «tiempos sin precedentes» después de que todos los presentadores de noticias en todas las estaciones la usaran a diario durante la pandemia).

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  • Situación geopolítica (guerra rusa, sanciones petroleras, etc.)
  • Tasas de aumento de la Fed
  • Inflación
  • La idea de que estamos «debidos» a una corrección después de una carrera alcista histórica de más de una década

Geopolítica

Mantengamos esto rápido. Rusia invadiendo Ucrania todavía es algo que estoy luchando por superar: ¿una guerra en Europa en 2022? Es desgarrador y triste y no debería estar sucediendo, pero también hace que sea imposible predecir lo que sucederá a continuación en los mercados.

El efecto colateral en términos de sanciones económicas, la posible agresión rusa adicional y las externalidades en los mercados de materias primas y petróleo han derrumbado los mercados. Pero, ¿cómo se supone que un niño en una computadora portátil va a predecir lo que Putin hará a continuación?

La realidad es que nadie lo sabe. ¿Existe la posibilidad de que se retire antes de lo previsto y todos los factores antes mencionados se «arreglen» mágicamente? Improbable, pero supongo que es posible. Por otra parte, ahora llevamos más de 100 días en esta tragedia sin signos de respiro, y fácilmente podría ser al revés. En consecuencia, los mercados son volátiles y nerviosos, y por el momento estoy operando bajo el supuesto de que nada cambia aquí.

Tasas de aumento de la Fed e inflación

Es el mundo de Jerome Powell, y todos vivimos en él. O al menos se siente así. El muy discutido presidente de la Fed puede mover los mercados con una sola palabra, y en este momento la escala de aumentos anticipada es fea, con una recesión aparentemente inevitable.

Pero eso no significa que no hayamos tocado fondo necesariamente. Las acciones se han desplomado más rápido que mi respeto por Kylian Mpabbé (en serio, ¿reclamar su propio club como rescate? Vamos). Ahora estamos en un punto en el que el S&P 500 ha bajado un 14 % YTD y el Nasdaq un 23 %.

Pensé que Gina Sanchez, CEO de Chantico Global y CMO de Lido Advisors, tenía algunas ideas interesantes sobre esto cuando se presentó en CNBC esta mañana.

La Reserva Federal tiene en gran medida un precio, si observa a dónde ha ido el S&P. El problema con todo el estímulo de la Fed durante las últimas dos décadas es que no encontró su camino hacia la inflación hasta hace poco; encontró su camino en la inflación de precios de activos

Gina Sanchez

También mencionó que las relaciones P/E promedio han bajado de 20 a 18. Por lo tanto, parece que tenemos esto incorporado, especialmente cuando observamos históricamente cómo han cambiado las valoraciones en períodos de recesión anteriores. En este punto, sabemos que la Fed está subiendo, y la noticia de esta mañana de que el BCE confirmó un aumento de 25 pb en la reunión del próximo mes solo lo solidifica aún más. Tiendo a inclinarme por la opinión de Sánchez aquí, en el sentido de que ahora podemos descartar posibles aumentos como un factor bajista: el mercado ya ha reaccionado en consecuencia.

Petróleo

El petróleo, por otro lado, no es tan seguro, lo que nos lleva de vuelta a pronosticar las acciones de Putin arriba. Y mientras Rusia continúa librando su guerra contra Ucrania, los ojos en el mundo del petróleo pasan a los saudíes, quienes de repente tienen la clave, en medio de las sanciones en curso contra Rusia.

Joe Biden incluso planea visitar Arabia Saudita este verano en un intento de susurrar cosas dulces al oído de los príncipes saudíes, destacando el atolladero en el que nos encontramos. El efecto del petróleo no se puede subestimar: su precio vertiginoso esencialmente ha tomado la forma un impuesto, sacando dinero de la economía y deprimiendo la confianza del consumidor. Echa un vistazo al siguiente gráfico, si eres una de esas personas visuales y no quieres oírme insistir.

Si los saudíes y la OPEP+ controlan la oferta en este momento, el lado de la demanda ha estado en todas partes debido a China. Sus políticas de bloqueo de cero-COVID y su fuerte dependencia de proveedores externos han provocado que el lado de la demanda del mercado varíe todo el año, dado que tienen, bueno, mucha gente que necesita mucha energía. La reapertura de China cuando los precios del petróleo ya están por encima de los 100 dólares el barril no fue exactamente una buena noticia para cualquiera a quien le guste conducir automóviles, calentar sus hogares o disfrutar de la electricidad, que la última vez que revisé era una parte sustancial del mundo.

Entonces, hay un par de variables aquí que hacen que predecir el mercado del petróleo sea bastante difícil.

Las perspectivas (para los precios del petróleo) parecen terribles… los precios del petróleo eran altos antes de que China comenzara a reabrir. Luego comenzaron a reabrir y comenzó a ejercer aún más presión sobre el petróleo. Estamos haciendo esto en un momento en que las cadenas de suministro ya estaban restringidas debido a la escasez de mano de obra relacionada con la pandemia… esto fue un verdadero desafío y llevar el suministro en línea llevará tiempo.

Gina Sanchez

Conclusión

Sánchez continúa afirmando que si bien el mercado de valores ya ha valorado muchas noticias negativas y que no ve que las valoraciones de P/E vuelvan al nivel de 16X que vimos antes de GFC (actualmente 18), puede haber más volatilidad a la baja en el corto plazo.

Tiendo a estar de acuerdo. Lo que me lleva al factor final anterior, que puede haber notado que omití: este concepto de que «nos corresponde» una corrección. Eso ha sucedido ahora: ya no vemos capturas de pantalla de shitcoin de 1000X circulando en Twitter, ni los NFT van por los millones de dólares en el día a día. La espuma se ha desvanecido y el sentimiento ahora es de miedo extremo, lo que tiende a ocurrir cuando el mercado de valores se desploma un 20%.

Mi instinto me dice que la mayor parte de la locura ha terminado, o eso es ciertamente lo que me digo a mí mismo mientras lloro hasta quedarme dormido cada noche en el estado de mi cartera ahora en comparación con hace seis meses. Claro, estoy de acuerdo con Sánchez en el sentido de que podemos ver más caídas a medida que el mercado supera el valor «justo», pero tratar de predecir eso me lleva de regreso a lo que afirmé anteriormente, a menos que tenga una línea directa con Putin, las oficinas saudíes o la administración china, eso es un juego de tontos.

La mayor parte del daño puede estar hecho, pero por el momento sigo sentado en monedas estables y activos de bajo riesgo, al menos por un tiempo más hasta que obtengamos un poco más de claridad de los generales geopolíticos.

El mercado te humilla. Eso nunca ha sido más cierto. Ponte el cinturón.

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