¿Ha tocado fondo el mercado? Si no, ¿cuándo terminará el mercado bajista?

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en Ago 15, 2022
  • El mercado se recuperó el mes pasado, luego del dolor máximo para los inversores durante la 1° mitad del año.
  • Disminución de pico a mínimo de mercado de valores en -24%, comparado a promedio histórico de -33% de bajistas
  • Ashmore dice que es buen punto de entrada a comprar, libremente de incertidumbre de múltiples variables macro.

¿Por qué las cosas se han vuelto tan bajistas este año? ¿Es el rebote reciente una señal de fondo o cuándo terminará? ¿Cuál es el significado de la vida?

Tres grandes preguntas. Si bien no estoy tan seguro de llegar al último hoy, al menos abordemos los dos primeros.

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¿Por qué estamos en un mercado bajista?

Tomemos primero la fruta madura. Por qué es fácil de responder. Los mercados son cíclicos y lo que estamos viendo en este momento no es diferente de décadas anteriores. La naturaleza de auge y declive de la economía es conocida por todos, y después de la miseria del desplome de 2008, ha ido viento en popa en los mercados con una carrera alcista que ha durado más de una década.

Tracé el rendimiento del mercado de valores frente a las recesiones en los últimos 100 años, y lo siguiente pone en contexto cuánto tiempo gobernó el mercado alcista reciente en comparación con ciclos anteriores.

Así que ya… no es exactamente una sorpresa que Daddy Recesión llamara a nuestras puertas. Al igual que el director de la escuela después de que lo expulsaron de la clase de irlandés por arrojar el equipo deportivo de un compañero de clase sobre un proyector que colgaba del techo, siempre iba a llegar en algún momento (solo una hipotética extrañamente específica).

Pero ¿por qué ahora?

Impresión de dinero e inflación

Algunas personas tienen el hábito de comer, dormir, socializar o mantenerse con vida. Si cae en una de esas categorías, es probable que haya notado que las cosas son más caras, ya que la inflación está afectando a la economía.

Esto se debe a un número de factores. La guerra rusa no ayuda: los precios de la energía se han vuelto locos y la situación del petróleo está obviamente muy afectada. Sin embargo, la inflación se disparó mucho antes de que Putin invadiera Ucrania en febrero.

También hubo problemas en la cadena de suministro, suprimiendo el suministro con la única «solución» natural para que los precios subieran a medida que se reprimía la demanda.

Sin embargo, es el tío Jerome quien es el factor más importante aquí. Es decir, Jerome Powell y la Reserva Federal, que imprimieron más dólares estadounidenses que en cualquier otro momento de la historia. Conocido como expansión cuantitativa, este es un programa que inyecta dinero en la economía para simular la demanda y el crecimiento.

Por supuesto, imprimir más dinero significa que el valor del dinero existente disminuye. ¿Qué es exactamente lo que sucedió? Y si el dinero vale menos, los bienes valen más. Bingo. A veces las cosas no necesitan ser demasiado complicadas.

Todo lo bueno acaba

Si bien esta impresión de dinero estuvo muy bien para que la economía se recuperara después de la pandemia, la escala de los dólares impresos es tan grande que la inflación se ha descontrolado.

La respuesta de la Fed aquí es lo que desde entonces ha provocado la caída de los mercados. Para controlar la inflación, es necesario extraer liquidez de la economía, en lugar de inyectarla como se había hecho anteriormente. Eso significa que la flexibilización cuantitativa ha terminado y, en cambio, nos sorprenden las subidas de tipos de interés. Esto sirve para aumentar el costo de los préstamos, lo que frena el crecimiento económico. El costo del servicio de la deuda de tarjetas de crédito, préstamos para automóviles, préstamos personales, etc., también aumenta.

La Fed ha subido cuatro veces en 2022 hasta el momento, con tasas en 2.25%/2.5% actualmente. En este momento, parece probable que septiembre vea otro aumento, a pesar de la lectura de inflación ligeramente más baja que se anunció esta semana.

¿Cuándo terminará el mercado bajista?

Esta es realmente la pregunta del billón de dólares.

Veamos esto históricamente primero. La caída promedio en los mercados bajistas desde la Segunda Guerra Mundial (desechemos la Gran Depresión y todo lo demás antes de la guerra) es del -33%. La caída de pico a valle de este año, en su punto más bajo, fue algo superior al -24%.

Pero este clima es algo único, ya que la escala de la impresión de dinero es tan grande. En última instancia, el momento en que nos recuperemos (suponiendo que el rebote aún no haya ocurrido) será determinado por la acción de la Reserva Federal.

Algunos analistas creen que la inflación ha alcanzado su punto máximo, sin embargo, la mayoría espera más dolor. Esto podría significar más aumentos de tasas y una mayor represión de la economía. Una vez que estos aumentos repercutan en la economía, las previsiones de ganancias caerán y la recesión golpeará (o golpeará más fuerte, si quiere decir que ya estamos allí). La pregunta clave es entonces:

«¿La Fed pivota y dispara de nuevo la impresora de dinero?»

Probablemente, la política entrará en esto. No pase por alto las elecciones intermedias que se acercan, ni el índice de aprobación históricamente bajo de Joe Biden. También es relevante el hecho de que Powell y la Fed aún, a pesar de mantener su intención de reducir la inflación a toda costa, no quieren provocar una recesión desagradable.

¿La Fed disparará una copia de seguridad de la impresora de dinero?

Los datos de vivienda, los datos de desempleo, los datos de inflación (nuevamente) podrían arrojar las llaves inglesas en las obras aquí. Otra situación volátil es la guerra rusa: Putin podría hacer algo para desbaratar todo. El petróleo está intrínsecamente relacionado con los acontecimientos en Ucrania, y hace un par de meses escribí sobre lo fundamental que puede ser el petróleo con respecto a los puntos bajos del mercado.

La respuesta que no quieres escuchar, aunque sea la correcta, es que nadie sabe si hemos tocado fondo. Simplemente hay demasiadas macro variables en la mezcla aquí. Tengo el presentimiento de que tenemos más sangre para dar, pero también tuve el presentimiento de que el Leicester descendería en 2016 y nueve meses después ganaron la Premier League.

Todavía es un buen momento para comprar

Lo que diré es que lo único que sabemos con certeza es que después de caídas de esta magnitud, históricamente es un buen momento para comprar. Solo necesita desplazarse hacia arriba hasta el gráfico S&P trazado arriba para ver esto. Claro, la reducción podría volverse realmente desagradable, y tal vez incluso demos un 33% más.

Pero la otra cara de la moneda es que, con un horizonte de tiempo lo suficientemente largo, está casi garantizado que se elevará por encima de él en los próximos años, particularmente si se considera que es poco probable que la Fed se quede al margen si las cosas se ponen realmente mal. Personalmente, teniendo veinticinco años y sin grandes compras planificadas en los próximos años, me siento cómodo con el riesgo/recompensa aquí, y con la historia de mi lado y mi calendario claro, es adecuado para mí.

Creo que mirar esto desde el punto de vista del valor esperado es útil. Con un horizonte de tiempo lo suficientemente largo, y esa es la clave, es un buen momento para comprar. Pero todo el mundo es diferente, con diferentes objetivos financieros, tolerancias al riesgo y horizontes temporales. Si su horizonte de tiempo no es a largo plazo, es un juego de pelota completamente diferente. O para resumir el artículo anterior en tres palabras: no lo sé.

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