El desconcertante informe "BLS Wonderland" no indica un mercado laboral fuerte: una inmersión profunda

Los datos de empleos de BLS publicados recientemente no solo sorprendieron al alza, sino que superaron las expectativas.

Las nóminas no agrícolas (NFP) aumentaron 339K en mayo de 2023, frente a las expectativas de 190K.

Es el momento de mucho ánimo. ¿No?

El informe ha recibido mucha cobertura positiva, con Jim Lebenthal, estratega jefe de acciones de Cerity Partners, afirmando:

No sería la primera vez que un informe de situación laboral supera las expectativas de la industria.

Lejos de eso, de hecho.

Según un artículo de mayo publicado por ZeroHedge, el informe BLS superó las expectativas de la industria por 13 meses consecutivos, un récord.

Por supuesto, esto ahora es 14.

A pesar de la oleada interminable de despidos en un año que vio tres de los cuatro colapsos financieros más grandes en la historia de los EE. UU., la inquietud en medio de la posibilidad de un contagio bancario generalizado y, por supuesto, el endurecimiento sin precedentes de la Reserva Federal, las cifras de empleo no parecen sacudidas en lo más mínimo.

Entonces, el mercado laboral ha estado funcionando mucho mejor de lo que nadie esperaba, pero ¿es tan sencillo?

Fundamentos de la situación laboral

El BLS publica el informe de Situación de Empleo el primer viernes de cada mes.

Citando un artículo de enero de 2023 publicado en Invezz,

Desglosando la diferencia, tenemos medidas de empleo,

En cuanto a la PFN,

Distorsiones definitorias

Cabe señalar que incluso el nivel de empleo puede estar ocultando la imagen real, dado que en muchos casos los encuestados solo necesitan haber trabajado una hora para calificar.

Se cree que aquellos que no trabajan y han renunciado a buscar trabajo han abandonado la fuerza laboral, lo que reduce la tasa de desempleo.

Buscar trabajo en línea a través de anuncios o portales no cuenta, lo que significa que esas personas tampoco estarían incluidas en la fuerza laboral.

Con respecto a los datos de NFP, el BLS señala,

Mike Shedlock, un conocido bloguero económico y asesor de inversiones registrado, quien se refirió a las últimas cifras como "El país de las maravillas de la BLS", señaló :

Graves divergencias

Durante mayo de 2023, los datos optimistas de NFP experimentaron un aumento de 339K, mientras que el empleo cayó en 310K.

Así es.

El nivel de empleo en la encuesta de hogares se redujo prácticamente en la misma medida que la mejora en la encuesta de establecimientos.

Shedlock ha escrito sobre las divergencias entre los trabajos y el empleo durante casi un año, señalando que el número del titular no es la historia completa y que el informe en sí a menudo se mueve en direcciones opuestas.

El gráfico a continuación es meramente ilustrativo, ya que las dos estimaciones se extraen de dos encuestas diferentes.

Tasa de desempleo y participación laboral

A pesar del aumento de las NFP este mes, la tasa de desempleo ha aumentado considerablemente desde su mínimo histórico del 3,4% al 3,7%, aunque la participación laboral se ha mantenido estable en el 62,6%.

Los mínimos históricos en la tasa de desempleo y los sólidos resultados de las NFP no han estado alineados con las noticias que hemos estado escuchando sobre la pérdida de empleos en el sector tecnológico.

Aunque los despidos tecnológicos se han moderado en los últimos meses, las cifras de mayo todavía estaban por encima del promedio de 2022 de 13.725 en 14.555.

Además, los trabajos de fabricación parecen haber alcanzado su punto máximo al registrar una disminución de 2000 en mayo de 2023.

Esto fue respaldado por el informe JOLT de la semana pasada, según el cual los abandonos de la industria manufacturera cayeron al número más bajo desde octubre de 2020, lo que indica la falta de voluntad de los trabajadores para dejar sus trabajos.

Con respecto a la salud de la fabricación y lo que nos dice sobre el mercado laboral, Ronald-Peter Stöferle y Mark J. Valek escribieron en su informe In Gold We Trust (2023),

Los lectores interesados pueden leer comentarios detallados sobre el informe aquí.

Además, el reciente informe JOLTs publicado por BLS a principios de la semana pasada muestra que los trabajadores están relativamente poco dispuestos a renunciar en todos los trabajos no agrícolas, lo que implica ansiedad de los trabajadores y un mercado laboral más débil.

La tasa total de abandonos no agrícolas disminuyó al 2,4% en abril de 2023 en comparación con el máximo del 3,0% en abril de 2022.

Revisiones

El aspecto más preocupante de las cifras de empleo ha sido la magnitud de las revisiones.

En el caso del NFP, a fines de 2022, las revisiones por el proceso de benchmarking y los ajustes estacionales fueron colosales.

Aún más sorprendentes fueron los datos de empleo que mejoraron en 894 000 en enero de 2023, de los cuales 810 000 gigantes resultaron ser revisiones de 2022.

Para aumentar la complejidad, a diferencia de los datos de NFP, el gobierno de los EE.UU. no informa qué meses se modificaron y en qué medida, prefiriendo un número agregado para el año sin dar mucho contexto.

2023

En 2023, las revisiones (dos por informe) redujeron las estimaciones de las NFP en 45 000, 63 000 y 19 000 en enero, febrero y marzo, respectivamente.

Así, los primeros tres meses tuvieron una creación de empleo 127K menor a la reportada inicialmente.

Sin embargo, al observar la segunda revisión de marzo en el informe de mayo, el NFP aumentó en 52 000 mientras que los datos de abril aumentaron en 41 000, para un total de 93 000 puestos de trabajo más que los primeros informados.

Además del tamaño de las revisiones, existe la preocupación de que los tamaños de muestra son demasiado pequeños, ya que la encuesta de empleo entrevistó a 60 000 hogares y la encuesta de establecimientos recopiló datos de 122 000 empresas y agencias gubernamentales.

Datos de horas trabajadas y salarios

En mayo, los ingresos medios por hora aumentaron un 0,3 % intermensual, mientras que la semana laboral media cayó a 34,3 horas desde las 34,4 de abril.

Prima facie, esto tampoco está en línea con el optimismo en torno a las sólidas cifras de las NFP.

Además, los datos salariales más importantes a menudo también se actualizan en informes posteriores, con Investing.com señalando 9 revisiones de este tipo desde enero de 2022.

U-6

Aunque la tasa de desempleo (U-3) ha subido a 3,7%, la medida más completa, U-6, se registró en 6,7%.

U-6 incluye a las personas desempleadas, así como a las personas 'ligadas marginalmente' a la fuerza laboral y los trabajadores a tiempo parcial que preferirían un trabajo a tiempo completo.

Al igual que en el U-3, una subestimación de la definición de la fuerza laboral puede resultar en niveles sub-reportados de U-6.

Modelo nacimiento-muerte

El modelo de nacimiento-muerte informado por el BLS muestra el nacimiento y la muerte de las corporaciones, como fuente del cambio en el mercado laboral.

Un informe de SchiffGold señala,

Con respecto al modelo en general, Shedlock señaló:

Panorama

La pregunta clave es si el informe de situación del empleo está reflejando la realidad del mercado laboral.

El grado de revisión, así como el tamaño limitado de la muestra, pueden generar dudas sobre la representatividad de los datos.

Esto es especialmente importante para la Fed, que ha estado poniendo mucho énfasis en los datos de empleo para determinar la trayectoria de la tasa de interés.

Los datos más recientes sugieren que el sector manufacturero puede estar desacelerándose, mientras que los despidos tecnológicos han sido abundantes y rápidos durante el último año.

En diciembre de 2022, escribí un artículo sobre la preocupación de Danielle DiMartino Booth sobre un "efecto de retraso comprimido".

Con el rápido ajuste durante el año pasado, ¿podríamos ver que este efecto de retraso se desarrolla y, de ser así, está el mercado laboral a la altura del desafío? ¿Podemos estar seguros de que el mercado laboral es tan fuerte como se informa?

Los autores de Schiffgold no son optimistas y señalan,