Actualización de Stablecoin: la liquidez criptográfica continúa drenándose, Tether domina

Una de las tendencias más destacadas en el espacio de los activos digitales durante el último año ha sido la evaporación de la liquidez.

Por un lado, los gráficos de precios pueden sugerir que el panorama para las criptomonedas es mucho más prometedor hoy que en noviembre, cuando Bitcoin alcanzó los $15 500 dólares después del colapso de FTX. En muchos sentidos, eso es cierto, y Bitcoin se ha duplicado desde entonces. Sin embargo, hay preocupaciones debajo del capó, siendo la liquidez un área donde la tendencia es mucho menos aceptable.

Alameda Research fue uno de los mayores creadores de mercado en el espacio, y su sorprendente desaparición en medio del escándalo FTX ha dejado un agujero gigante en la liquidez. Uno puede descargar cualquier libro de pedidos para ver esto, pero el gráfico a continuación que muestra el saldo de monedas estables en los intercambios destaca lo mismo: el 60% del saldo se desbordó de los intercambios desde entonces, lo que equivale a retiros de $26 mil millones de dólares.

Esta tendencia puede haber sido iniciada por la desaparición de FTX y Alameda, pero hay más que causan el éxodo de capital. Binance fue criticado en diciembre cuando se negó a publicar sus responsabilidades, lo que provocó la preocupación de que la naturaleza opaca del intercambio se debía a razones siniestras. En lugar de aceptar una auditoría adecuada para demostrar que las reservas eran suficientes para cubrir los pasivos, Binance se asoció con la firma de contabilidad Mazars para publicar un "informe de prueba de reservas" que, extrañamente, no hacía referencia a los pasivos.

El CEO Changpeng Zhao, en cambio, insistió en que las partes interesadas deben "preguntar" para obtener detalles sobre las responsabilidades. La protesta que siguió fue predecible: las reservas son irrelevantes si nadie sabe cuáles son los pasivos. Mazars incluso dejó de trabajar con criptoclientes en respuesta a la reacción.

Binance también fue demandado este mes por la SEC, ya que la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos ya lo había acusado en marzo. Las acusaciones son numerosas, incluyendo operar una bolsa de valores no regulada, comerciar con clientes, no implementar controles de lavado de dinero, alentar a los usuarios a evadir las restricciones de los EE.UU. y más.

Coinbase, que cotiza en bolsa, también fue demandada este mes por violaciones de valores. La represión regulatoria se está acelerando a un ritmo rápido en los EE.UU., y junto con la mella en la reputación de las empresas de criptografía centralizadas, las salidas han dominado las entradas en los últimos nueve meses: el rojo en el gráfico a continuación supera al verde desde que FTX colapsó en noviembre (con volúmenes en ambas direcciones notablemente inferiores a 2021 y 2022).

Este disgusto como resultado del endurecimiento de la regulación y la falta de transparencia de los intercambios está alejando tanto al capital institucional como a los comerciantes minoristas del espacio, que los gráficos anteriores resaltan al mostrar la salida de las monedas estables.

Las monedas estables se venden agresivamente

Sin embargo, no son solo los intercambios los que están causando esta liquidación, son las propias monedas estables. BUSD, la moneda estable de la marca Binance, fue cerrada por los reguladores en febrero. Su emisor con sede en Nueva York, Paxos, fue demandado por violaciones de valores, lo que significa que la capitalización de mercado de la moneda estable disminuirá lentamente a cero.

El otro episodio destacado fue el de USD Coin, emitido por Circle. Cuando Silicon Valley Bank quebró en marzo, el mercado vendió USDC agresivamente. El 25% de las reservas que respaldan al USDC se mantuvieron en efectivo, lo que aumentó el temor de que el USDC ya no estuviera suficientemente respaldado. Si bien posteriormente se reveló que el 8,25% de las reservas totales estaban en SVB, antes de que la administración estadounidense interviniera para garantizar los depósitos, las salidas ya eran significativas.

La paridad del USDC incluso cayó tan bajo como 88 centavos en un momento, antes de que se anunciara el respaldo. Dadas las tribulaciones de USDC y BUSD, el controvertido USDT se apoderó de la participación de mercado, superando el 63% de participación por primera vez en dos años. Esto es irónico dadas las preocupaciones de larga data sobre la seguridad de las reservas que respaldan a Tether, pero tal es la escala de la represión regulatoria en los EE.UU. que el USDT con sede en Europa está comenzando a dominar una vez más (¿algún puerto en una tormenta?).

¿Qué pasa después?

Predecir el futuro en cripto siempre es una tarea difícil, pero algunos desarrollos enfáticos en las últimas semanas lo hacen cada vez más desafiante. A pesar de la represión regulatoria antes mencionada, las instituciones repentinamente comenzaron a regresar al espacio criptográfico, después de dieciocho meses de casi silencio.

Blackrock, el administrador de activos más grande del mundo, presentó una solicitud hace dos semanas para un ETF de Bitcoin al contado. Esta semana, Fidelity, el tercer administrador de activos más grande del mundo, hizo lo mismo. No hay garantía de que estos vayan a ninguna parte (muchos lo han intentado y han fallado en el pase), pero las aplicaciones ejercen una mayor presión sobre la SEC, al menos.

Por otra parte, Deutsche Bank solicitó una licencia para operar un servicio de criptocustodia, mientras que se lanzará un nuevo intercambio llamado EDX. Esa última información normalmente no sería digna de mención, excepto por el hecho de que está respaldada por tres titanes tradicionales: Fidelity, Citadel y Schwab.

Queda por ver si todo esto se filtra para mejorar la liquidez o la confianza en el espacio en general. Sin embargo, ciertamente no pueden ser malas noticias y marca un cambio notable en el tono de las luchas que ha soportado el espacio durante el último año.

Una vez más, todavía no se ha aprobado nada y esto está lejos de ser significativo en este momento, pero Bitcoin se ha recuperado por encima de los $30 000 dólares después de un período arduo en el que cayó de $30 000 dólares en abril a $25 000 dólares hace menos de dos semanas.

Sin embargo, aunque el panorama ha mejorado en las últimas semanas, el criptoespacio sigue estando muy lejos de las elevadas valoraciones del período pandémico. La liquidez sigue siendo escasa, mientras que las preocupaciones regulatorias siguen siendo apremiantes.

No solo eso, sino que el elefante en la habitación sigue siendo la política de tasas de interés, con la tasa de los fondos federales por encima del 5%. La inflación ha bajado, pero se mantiene muy por encima del objetivo del 2 %, mientras que el mercado laboral sigue zumbando y la economía permanece en ese obstinado lugar “demasiado caliente”. Esto significa que podría haber más alzas en camino, incluso si la Fed hizo una pausa en la última reunión, la primera vez que no ha subido las tasas desde marzo de 2022 lleno de baches para crypto.