A medida que aumentan las ventas en corto y los problemas legales de Binance, ¿está sobrevaluado BNB?

Están sucediendo cosas curiosas con BNB, el token nativo de Binance. Antes de comenzar, permítanme contarles una historia rápida que puede ayudar a ilustrar cuán engañosas pueden ser ciertas métricas y datos en el espacio criptográfico.

Durante COVID, estaba trabajando en mis habilidades de codificación y decidí crear una criptomoneda por diversión, principalmente solo para educarme más sobre cómo funcionan las cadenas de bloques. Llamado TenDay Coin después de la duración de mi sentencia de cuarentena, puse el suministro total en 500 mil millones de tokens. Luego le vendí una de estas monedas a mi hermano por un dólar. Así que déjame preguntarte: ¿cuál fue la capitalización de mercado de TenDay Coin?

Técnicamente, se podría argumentar que fue (¿es?) $ 500 mil millones de dólares, colocándolo solo detrás de Bitcoin en una lista de las criptomonedas más grandes del mundo. Muévete por encima de Vitalik Buterin, porque solo Satoshi Nakamoto está delante de mí.

Cuidado con la escasa liquidez en los criptomercados

Por supuesto, esto es ridículo y tonto. Sin embargo, este ejemplo extremo demuestra cómo la capitalización de mercado por sí sola puede ser una métrica engañosa, porque la liquidez y el volumen son obviamente factores vitales.

Lo que nos lleva a BNB. Con $ 38 mil millones de dólares, la moneda de Binance es la cuarta criptomoneda más grande por capitalización de mercado, solo detrás de Bitcoin, Ethereum y Tether (XRP está cerca después de su reciente aumento como resultado del fallo judicial positivo; ignoraremos mi moneda por ahora).

Sin embargo, si clasifica las monedas por liquidez, BNB cae fuera del top 15. Ninguna otra moneda en el top 30 tiene tal abismo entre su clasificación por capitalización de mercado y liquidez.

Este suele ser el caso de los tokens nativos, que tienden a tener grandes cantidades fuera del mercado, mientras que el volumen fuera del intercambio nativo suele ser anémico. Como otro ejemplo extremo, vimos cómo se desarrolló esto con FTT, con la mayor parte del suministro en manos de la empresa hermana Alameda y su liquidez escaso. Si bien no estoy sugiriendo que Binance esté facilitando el fraude en la escala de FTX (o cualquier tipo de fraude, para ser claros), simplemente estoy señalando cómo la liquidez es un factor vital y no se puede pasar por alto.

El problema con Binance, como me he lamentado por lo que parece una eternidad, es que es imposible hacer ningún tipo de declaración segura sobre la empresa dada la total falta de transparencia. Opera bajo un manto clandestino y se requiere una fe ciega. Su prueba de reservas es una farsa, el CEO Changpeng Zhao declara que si uno quiere saber sobre los pasivos, debe "preguntar". No es exactamente reconfortante.

No olvidemos también que el comercio manipulador para aumentar los volúmenes es uno de los cargos que la SEC ha presentado contra el intercambio. Entonces, al considerar la baja liquidez del token y la naturaleza opaca de Binance, surgen interrogantes en torno a la valoración.

Como otra advertencia (potencialmente irrelevante pero aún notable), advertimos sobre el volumen inusual de operaciones de Solana durante su meteórica carrera en medio del criptomercado alcista. El token estaba superando a todo en el sector, pero la liquidez no estaba a la altura de las monedas más grandes, mientras que la red en sí sufría una serie de problemas que planteaban serios interrogantes.

Resultó que el token colapsó por completo, cayendo desde un pico de casi $250 dólares a menos de $10 dólares después del colapso de FTX. Quizás esto fue simplemente el resultado de los estrechos vínculos de Sam Bankman-Fried con el token como uno de los primeros inversores, pero la otra teoría es que el volumen en el período previo estuvo lejos de ser natural y el precio se incrementó artificialmente. Tampoco hay pruebas de que esto haya sucedido, pero el hecho es que una conversación debería proporcionar a los inversores algo para pensar: gran parte del espacio criptográfico es un espejismo, y los precios a menudo no son lo que parecen. Estas señales de advertencia se sienten más conmovedoras para BNB que para la mayoría de las otras criptomonedas.

Los comerciantes están acortando BNB en masa

Aparte de los fundamentos, profundicemos en algunas señales de alerta que han aparecido en mi radar recientemente. Primero, como se mencionó anteriormente, la capitalización de mercado de BNB es actualmente de $38 mil millones de dólares, aproximadamente el mismo nivel en el que abrió el año. En el mismo período de tiempo, Bitcoin subió un 80%, lo que demuestra las luchas de Binance en medio de la represión regulatoria, con el intercambio abofeteado con numerosas demandas.

¿Esto tiene sentido? Los últimos seis meses han sido innegablemente brutales para Binance. Como repaso, a continuación se presentan algunas de las acusaciones formuladas contra el intercambio:

• Comercio contra clientes
• Violación de la ley de valores
• Alentar a los clientes de EE. UU. a subvertir los controles de cumplimiento que fueron diseñados para evitar que usen la plataforma Binance.com
• Negociación manipulativa para aumentar los volúmenes
• Mezclar fondos de manera inapropiada

Además, su cuota de mercado del volumen total de negociación en intercambios centralizados se sitúa actualmente en el 43 %, frente al 66 % de principios de año. Esa es una caída colosal, especialmente porque otros intercambios también se han visto envueltos en problemas legales (Coinbase, Kraken, etc.). ¿Debería cotizar al mismo nivel en el que abrió el año, incluso cuando el sector de las criptomonedas ha rebotado notablemente? Prosigamos antes de declarar de un modo u otro.

Coinbase contra Binance

Coinbase (NASDAQ: COIN) es una empresa pública, lo que significa que tenemos un punto de referencia interesante para comparar Binance. Si bien BNB no es comparable a las acciones como lo son las acciones en Coinbase, ciertamente tiene similitudes similares a las acciones, en términos de que su destino está directamente relacionado con el destino de Binance. En resumen, si aumenta el volumen de operaciones en Binance, a Binance le va bien y BNB sube. Lo mismo ocurre con Coinbase y las acciones de Coinbase.

Esta es una comparación realmente cruda, pero es lo mejor que tenemos. También disfruto hacerlo porque cuando Coinbase salió a bolsa en abril de 2021, lo hizo con una capitalización de mercado casi idéntica a la de BNB ($89 mil millones de dólares).

Como muestra el gráfico anterior, Coinbase ha sido golpeado. Antes de la decisión positiva de XRP esta semana, se cotizaba a $85 dólares por acción, lo que se traducía en una valoración de $20 mil millones de dólares. Hace solo dos años, estaba presionando por una valoración de $ 100 mil millones de dólares el día en que salió a bolsa.

Actualmente se cotiza a una valoración de $ 24 mil millones de dólares luego de un salto del 20% la semana pasada, lo que significa que ha subido un 213% este año. Como se mencionó anteriormente, BNB es plano, lo que muestra cuánto terreno se ha perdido.

Sin embargo, este bajo rendimiento solo se ha producido en los últimos meses; antes de eso, BNB se había desempeñado notablemente bien durante el mercado bajista, superando a las tórridas acciones de Coimbase.

En 2022, BNB perdió el 52% de su valor, lo que suena terrible. Sin embargo, fue una de las pocas monedas que superó a Bitcoin, que perdió un 64%, y su rendimiento se destaca como notablemente resistente.

Este rendimiento superior ahora parece discordante en el contexto de lo que ha ocurrido en el último mes, ya que los problemas legales de Binance se han acumulado. Pero, de nuevo, ¿ha caído lo suficiente el BNB? Vimos las dificultades de Coinbase, y Binance ha perdido una gran parte de la cuota de mercado en comparación con Coinbase. Nuevamente, esta es una comparación extremadamente cruda, y Coinbase está domiciliada en los EE.UU., mientras que Binance no lo está (todavía afirma no tener una sede), pero los problemas legales en torno a Binance son mucho más nefastos.

Si bien analizamos las preocupaciones fundamentales de alto nivel anteriores, parece haber una actividad inusual en el mercado de BNB durante las últimas 24 horas. En primer lugar, el interés abierto en BNB ha aumentado, actualmente en su nivel más alto desde 2021, como muestra el siguiente gráfico de Coinglass.

Pero aún más interesante, como muestra el siguiente gráfico, el interés abierto de BNB en Binance no se ha movido mucho, lo que significa que el fuerte aumento está llegando a otros intercambios. Esto significa que los comerciantes están cargando apuestas BNB fuera de la plataforma Binance, algo que es atípico.

El siguiente paso natural es mirar las tasas de financiación, que se han sumergido bruscamente en el negativo, cayendo hasta un -0,2%. Este es el nivel más bajo desde la carnicería bancaria de abril e indica que el mercado está muy corto.

¿Alguien podría saber algo? La criptomoneda es conocida por su atmósfera del salvaje oeste, un espacio donde la información privilegiada fluye libremente. No tengo ninguna evidencia para sospechar que hay algo adverso allí, sin embargo, la tasa de financiación de BNB, que es tan negativa, está fuera de control con el resto del mercado de cifrado, que actualmente es bastante tranquilo.

¿Es todo esto una coincidencia sin sentido destinada a volver a la normalidad de forma inminente? Tal vez. Por otra parte, no hay humo sin fuego.

También sería negligente mencionar que, a pesar de la larga lista de cargos ya presentados contra Binance, aún quedan más en trámite. Es decir, el Departamento de Justicia de EE.UU. está llevando a cabo una investigación criminal sobre Binance y varios de sus ejecutivos de alto nivel, incluido el director ejecutivo Changpeng Zhao. Según los informes, los fiscales estaban divididos antes de Navidad sobre si tenían pruebas suficientes para presentar cargos. ¿Algo viene por las vías?

Esta es solo una teoría y, de nuevo, no es más que una especulación ciega de mi parte, en la que normalmente no me gusta participar. Sin embargo, en un mundo donde el uso de información privilegiada es tan frecuente, las tasas de financiación anteriores y el interés abierto ciertamente hace sonar las alarmas de que alguien, en algún lugar, puede saber algo. E incluso si no es nada, dados los interminables problemas que enfrenta actualmente Binance, algunos de los cuales se profundizaron anteriormente, no me acercaría a esto ni con un poste de diez pies.

Binance ha jugado rápido y suelto con la ley durante mucho tiempo, e independientemente de si eres pro o anti-crypto, o pro o anti-SEC, la realidad es que el terreno parece estar acercándose al intercambio más grande del mundo. A pesar de esto, el token BNB continúa cotizando a una valoración masiva, incluso si se ha reducido significativamente desde su apogeo.

Hay mucho que temer aquí con BNB. Esta es una pieza inusual para mí, ya que en realidad no es más que una especulación inútil, sin embargo, con el agujero negro que es Binance, es imposible saber nada con algún grado de confianza. Y ahí radica el problema.