La correlación de Bitcoin con el S&P 500 cae pero sigue siendo alta

Ha habido cierta cobertura dentro del espacio criptográfico recientemente centrada en la relación siempre intrigante entre Bitcoin y el mercado de valores.

A saber, que la correlación entre el dúo se está hundiendo rápidamente, sumergiéndose firmemente en territorio negativo en las últimas semanas. Esto llama la atención porque, para muchos, el potencial de Bitcoin solo se realizará cuando finalmente se separe de los activos de riesgo. Sin embargo, sacar conclusiones de la reciente acción del precio de que este desacoplamiento está ocurriendo ahora sería engañoso.

Antes de entrar en por qué, primero evalúemos la correlación sobre una base continua de 30 días, mostrando la caída en las últimas semanas:

Si nos alejamos para incorporar un horizonte temporal de los últimos dieciocho meses, que coincide aproximadamente con la transición de la economía a un entorno monetario restrictivo (y, por lo tanto, un retroceso en los activos de riesgo), vemos que la correlación fue solo dos veces inferior al nivel actual.

La primera vez que tuvimos una ruptura de este tipo en la relación fue el colapso de FTX, que hizo que los criptomercados se derrumbaran al mismo tiempo que el mercado de valores saltó de la parte posterior de las lecturas de inflación que aterrizaron por debajo de las expectativas, lo que provocó una recalibración con respecto a las opiniones del mercado sobre cuánto subirían las tasas de interés.

La segunda vez fue a mediados de junio, cuando tuvimos una serie de eventos criptoespecíficos en rápida sucesión: la SEC demandó a Binance, luego a Coinbase y luego a una gran cantidad de aplicaciones de ETF al contado.

Por qué los gráficos pueden ser engañosos

Entonces, todo esto parece positivo, ¿verdad? Bueno, a veces los gráficos pueden ser engañosos. Lo primero que hay que señalar es que los coeficientes de correlación anteriores se calculan en una ventana móvil de 30 días. Si ampliamos esto a 90 días, la imagen cambia. Obviamente, con una muestra mayor, la volatilidad de la métrica disminuye, pero también brinda más perspectiva que la de 30 días. Fíjate en lo que transmite:

La amortiguación es mucho más recatada. Habiendo dicho eso, todavía muestra que, en general, la tendencia ha ido a la baja desde alrededor de octubre pasado (nuevamente, si pasamos por alto el cisne negro FTX aquí). Por cierto, esto fue casi al mismo tiempo que los mercados tocaron fondo en todos los ámbitos, con el sentimiento en su punto más bajo. Desde entonces, la inflación ha disminuido y las posibilidades de una recesión muy difícil han disminuido (aunque la lucha aún no ha terminado).

Pero si bien se ha visto cierta relajación en la relación de bloqueo entre Bitcoin y el mercado de valores, es importante señalar que todavía es extremadamente alta. Además, los coeficientes de correlación calculados y discutidos a lo largo de este artículo comparan Bitcoin con el S&P 500. Al trazar su relación con el Nasdaq más tecnológico, la correlación es aún mayor nuevamente.

Y para recalcar firmemente cómo se pueden aprovechar los diferentes ángulos de la misma estadística para construir narrativas, veamos un gráfico más. En lugar de presentar la ventana de 30 o 90 días, esta vez observamos una ventana móvil de 60 días:

Esto muestra lo contrario: que la correlación está aumentando. Como si todavía estuviera en duda, nos dice con firmeza cuán prudentes debemos ser al evaluar los movimientos aquí. Al buscar en Internet y revisar los boletines de investigación y el trabajo de los analistas, la variedad de ventanas de muestra elegidas entre 30, 60 y 90 días es amplia y, a menudo, no se mencionan las diferentes conclusiones que presenta cada una.

Una buena analogía de cuán importante puede ser la ventana es cuando se observa la inflación. Hemos visto una caída de la inflación hasta el 3% a partir de la lectura del mes pasado. Sin embargo, esto es año tras año y constituye un crecimiento del 3% además del crecimiento del año pasado. Con una ventana de doce meses, estamos viendo que algunas lecturas calientes del año pasado caen, lo que está impulsando la tasa de disminución en el número principal.

Sin duda, la inflación está bajando rápidamente, pero el efecto se ve exacerbado por las lecturas máximas que llegaron en esta misma época el año pasado y se están quedando atrás. Esto es similar a lo que sucede cuando cortamos nuestra ventana de correlación a los 30 o 60 días, si hubo períodos de lecturas particularmente fuertes de una forma u otra en el borde de esas muestras.

Una lección para tener

Dentro de una industria tan polarizada como puede ser la criptomoneda, el tema del encuadre y otros sesgos es una lección importante. Este es solo un ejemplo, pero a menudo se comparten gráficos y puntos de vista basados en datos que, conscientemente o no, han sido manipulados para confirmar las posiciones preconcebidas de las personas.

Eche un vistazo a este tweet del conocido toro criptográfico Pomp, que advierte al S&P 500 por generar solo un rendimiento inferior al 1000% en los últimos 30 años. ¿El problema? Los dividendos están excluidos del S&P 500, lo que en última instancia hace que la comparación sea inútil, especialmente en un horizonte temporal de hasta tres décadas (como referencia, con los dividendos incluidos, el rendimiento en este período es del 1700%).

Una posición común en línea es que el amor por Bitcoin significa que uno también debe menospreciar cualquier otro activo o negarse incluso a tener una discusión sobre las deficiencias percibidas o los inconvenientes de Bitcoin, es extraño.

Por lo general, estos sesgos no son maliciosos. La información se difunde rápidamente en esta era digital, y con una industria tan incipiente y enigmática como lo es la criptografía, todo el mundo está tratando de resolverlo a medida que avanzamos.

Pero volviendo al punto que nos ocupa, la correlación, tal vez lo más fácil de todo sea trazar el rendimiento de Bitcoin frente al rendimiento del mercado de valores desde el comienzo de este ciclo (si podemos declarar aproximadamente el comienzo de 2022 como este nuevo paradigma de alta inflación). ¿Qué te dice el siguiente gráfico?

Ciertamente, la relación es estrecha. Y sin duda, en el último mes, parece que estamos teniendo cierta divergencia, aunque Bitcoin ha tenido un rendimiento inferior en comparación. Eso podría ser una preocupación impulsada por la regulación o una gran cantidad de otros factores.

La conclusión es esta: la cuestión de si, o cuándo, Bitcoin se desvinculará de los activos de riesgo es una de las más grandes y fundamentales que rigen no solo a Bitcoin en sí, sino a todo el espacio. El debate en torno a esto seguirá girando y sigue siendo uno de los aspectos más fascinantes de la industria para analizar.

Sin embargo, al observar el movimiento de precios de hoy, si bien puede haber ocurrido cierta relajación a medida que el mercado se mueve para anticipar un posible cese de las incesantes alzas de las tasas de interés de los últimos dieciocho meses, Bitcoin actualmente está muy correlacionado con el mercado de valores y los activos de riesgo. Al menos por hoy, eso es cierto.