Con el IPC subyacente en el 4% en noviembre de 2023, ¿debería la Fed apuntar al 3%?

En vísperas del anuncio del FOMC de la Reserva Federal, la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) de EE. UU. publicó su tan esperado informe sobre el índice de precios al consumidor (IPC).

El IPC de noviembre se moderó hasta el 3,1% interanual desde el 3,2% interanual del informe anterior, aunque se mantuvo en sincronía con las expectativas del consenso y registró su lectura más baja desde marzo de 2021.

Uno de los principales impulsores de la desaceleración de la inflación fue la reducción de los precios de las materias primas energéticas, que han disminuido un 9,8% desde noviembre de 2022, y la gasolina, el fueloil y el gas canalizado disminuyeron un (-)8,9% interanual, (-)24,8. % interanual y (-)10,4% interanual, respectivamente.

En conjunto, la categoría de energía ha cedido un (-)5,4% en los últimos doce meses.

La categoría de alimentos aumentó un 2,9% interanual, y el componente 'Comida fuera de casa' aumentó un 5,3% respecto al mes correspondiente del año pasado.

Se sintió un fuerte repunte del 10,1% interanual en el segmento de servicios de transporte, frente al ya elevado 9,2% interanual del informe anterior, mientras que la vivienda se mantuvo obstinadamente alta en un 6,5% interanual en noviembre de 2023 tras una moderación desde el 6,7% en el informe anterior.

El componente de automóviles y camiones usados sorprendió a los mercados al ganar un 1,6% interanual, tras registrar cinco meses consecutivos de deflación.

En el año, este índice bajó un 3,8% interanual.

IPC intermensual

Mensualmente, el IPC subió un 0,1%, superando las expectativas de que esta medida se mantendría sin cambios.

En octubre de 2023, el IPC mensual había caído al 0%, moderándose desde el 0,4% del mes anterior y disminuyendo desde un máximo de 2023 del 0,6% intermensual en agosto.

Sin embargo, al experimentar un repunte del 0,4% intermensual, los precios de la vivienda continuaron ejerciendo presión sobre los presupuestos de los hogares, acelerándose desde el 0,3% del mes anterior.

Además, los precios de los alimentos aumentaron un 0,2% intermensual en comparación con el 0,3% intermensual.

IPC subyacente

El IPC no alimentario ni energético (o IPC subyacente) disminuyó hasta el 4,0%, en línea con las expectativas del consenso publicado por los analistas de TradingEconomics.com.

Esta métrica se mantuvo sin cambios desde octubre de 2023.

Se observó una desaceleración en la categoría de recreación moderada a 2,5% interanual desde 3,2% interanual junto con el índice de vehículos nuevos que se desaceleró a 1,3% interanual en comparación con 1,9% interanual en octubre de 2023.

Mensualmente, el IPC subyacente aumentó un 0,3%, superando el 0,2% intermensual registrado en octubre de 2023.

En particular, el alquiler equivalente a los propietarios (OER) aumentó un 0,5% intermensual, lo que llevó a que el índice de vivienda fuera el contribuyente más importante al IPC básico intermensual.

OER se refiere al alquiler estimado que se pagaría para cambiar el estado de una casa en propiedad a una propiedad de alquiler.

La próxima decisión de la Reserva Federal

Dado que el próximo anuncio de tipos de la Reserva Federal se realizará mañana, los mercados esperan en general que los tipos se mantengan estables entre el 5,25% y el 5,50%, incluso cuando el gráfico de puntos de septiembre de 2023 proyectaba una subida de tipos adicional.

En el momento de redactar este informe, los datos de la herramienta CME Fed Watch, que se sigue de cerca, mostraban que las expectativas de que la tasa se mantenga sin cambios son del 98,4% frente a una probabilidad del 1,6% de un aumento de un cuarto por ciento.

El argumento del 3%

A pesar de la retórica en torno al aterrizaje suave, la inflación sigue siendo el doble que la meta del 2%.

En una entrevista la semana pasada con CNBC Television, Mohammad El-Erian, destacado economista y presidente del Queen's College de Cambridge, afirmó:

Como afirma El-Erian, un aumento del tipo objetivo al 3% sería muy beneficioso para la Reserva Federal, ya que los mercados podrían confiar en que las subidas de tipos han llegado a su fin y un aterrizaje suave está cerca.

Sin embargo, en las circunstancias actuales, tal medida es poco probable, dado el compromiso inquebrantable de la Reserva Federal con el estricto objetivo de inflación del 2%.

A diferencia de varios regímenes de metas de inflación en todo el mundo, la Reserva Federal no tiene el beneficio de un corredor flexible dentro del cual operar.

Como resultado, incluso aunque las realidades y actitudes económicas puedan evolucionar, es probable que el objetivo no pueda darse el mismo lujo.

Dado que la eficacia de los bancos centrales depende de la credibilidad del mercado, una decisión de alejarse del objetivo del 2% bien puede percibirse como una desviación de la política monetaria establecida y una incapacidad para reducir la inflación a los niveles deseados.

Incluso cuando los mercados esperan que el FOMC reduzca las tasas en el primer trimestre de 2024, el gobernador Powell indicó en un evento reciente que es demasiado pronto para "especular cuándo podría flexibilizarse la política".

La publicación de datos de mañana también incluirá el IPP, que es poco probable que se desvíe mucho de las expectativas del mercado dado que el IPC estuvo muy en línea con las proyecciones.