¿Crees que las acciones de Nvidia son caras? Basta con mirar a Marvell Technology

Las acciones de Nvidia (NVDA) han permanecido en un mercado bajista profundo, con una caída de más del 23 % desde su punto más alto este año. Esta caída ha llevado su capitalización de mercado a más de 2,6 billones de dólares, por debajo de su máximo histórico de 3,35 billones de dólares.

La valoración de Nvidia puede justificarse

Las acciones de Nvidia han caído debido a los crecientes temores de que la industria de la inteligencia artificial haya comenzado a desacelerarse. En sus resultados más recientes, la compañía pronosticó ingresos en el tercer trimestre de 32 mil millones de dólares, frente a los 30 mil millones de dólares que obtuvo en el trimestre anterior.

Después de algunos años de crecimiento récord, es posible que el gasto en IA comience a desacelerarse y la competencia, especialmente de AMD, siga aumentando.

La otra razón importante es la opinión generalizada de que Nvidia es una empresa muy sobrevaluada. Si bien sus acciones han caído un 23%, todavía cotizan a valoraciones elevadas. Su ratio precio-beneficio de cierre es de 50, mientras que su múltiplo a futuro es de 38. En cambio, el índice S&P 500 tiene un múltiplo de 20.

Hasta cierto punto, la valoración de Nvidia puede justificarse debido a su fuerte participación de mercado en la industria de las GPU, su sólida cuota de mercado y el software Compute Unified Device Architecture (CUDA) que permite a los desarrolladores utilizar sus GPU para el procesamiento de propósito general.

Los ingresos anuales de Nvidia superaron los 10.000 millones de dólares en 2020 y ahora los analistas esperan que alcancen los 177.000 millones de dólares en 2025. También es una empresa de alto margen con márgenes de beneficio neto superiores al 55%. Esto significa que su beneficio neto superará los 110.000 millones de dólares cuando sus ingresos alcancen los 200.000 millones de dólares en 2026.

Lo más importante es que los productos de Nvidia serán muy esenciales en las tecnologías que surjan en las próximas décadas.

Fuerte valoración de Marvell Technologies

Si bien la valoración de Nvidia puede justificarse, es un poco insuficiente para justificar la de Marvell Technologies (MRVL).

Marvell es una empresa de semiconductores con una capitalización de mercado de más de 62 mil millones de dólares y un precio objetivo medio de las acciones por parte de los analistas de 92 dólares. Si alcanza esa valoración, significa que su valoración superará los 100 mil millones de dólares.

Marvell Technologies ofrece productos para sectores como centros de datos, redes empresariales, infraestructura de operadores, consumo e industria. Algunos de sus productos son sistemas de inteligencia artificial en la nube y locales, servidores de inteligencia artificial, sistemas de almacenamiento y servidores de uso general.

El principal desafío para Marvell es que el crecimiento de sus ingresos y rentabilidad no es tan fuerte como para justificar su elevada valoración, que describiré a continuación.

Los resultados financieros más recientes mostraron que Marvell obtuvo más de $1.2 mil millones en ingresos trimestrales, un aumento respecto de los $1.16 mil millones del mismo trimestre de 2023. Sus ingresos semestrales fueron de $2.4 mil millones, por debajo de los $2.66 mil millones que obtuvo en el segundo trimestre de 2023.

Marvell aún no es una empresa rentable, ya que sus pérdidas netas del trimestre aumentaron hasta los 193 millones de dólares y las del primer semestre ascendieron a 408 millones de dólares. En total, las pérdidas anuales totales de Marvell en los últimos cuatro años ascendieron a más de 1.300 millones de dólares.

Los analistas esperan que los ingresos de Marvell Technologies sean de 5.400 millones de dólares, un pequeño aumento respecto de los 5.510 millones de dólares que obtuvo en 2023. Para el próximo año, se espera que los ingresos aumenten a más de 7.470 millones de dólares, ayudados por su electroóptica y silicio personalizado.

La valoración de Marvell se debe principalmente a su división de centros de datos, cuyos ingresos aumentaron de 460 millones de dólares en el trimestre anterior a 881 millones de dólares. Este crecimiento se vio compensado por una fuerte caída en la red empresarial, cuyos ingresos cayeron más del 50% a más de 151 millones de dólares.

Los ingresos por infraestructura de los operadores también cayeron un 72%, mientras que los de consumo y automoción/industria cayeron un 47% y un 31%, respectivamente.

Los múltiplos P/E de Marvell están estirados

Antes de analizar los múltiplos de Marvell, veamos su valoración actual y comparémosla con sus ingresos. Se trata de una empresa de 62.000 millones de dólares con unos ingresos estimados en 2025 de 7.470 millones de dólares, lo que significa que cotiza a 8,4 millones de dólares por venta a futuro, lo que es bastante caro.

Como Marvell no tiene ganancias, podemos estimar cuáles serán sus ganancias cuando alcance los 7.470 millones de dólares. El margen de beneficio neto de la industria es del 3,6%, mientras que Dell tiene el 4,32% y HPE el 6,40%.

Si somos generosos y le damos un beneficio neto del 10%, y asumiendo que sus ingresos llegarán a 8.000 millones de dólares, entonces significa que su beneficio será de 800 millones de dólares, lo que todavía le daría un ratio P/E de 77,5, que es muy caro.

Tenga en cuenta que solo una división (la de servidores) está funcionando bien, mientras que las demás han experimentado una fuerte caída de los ingresos. Por lo tanto, existe el riesgo de lo que sucederá si el auge del gasto en inteligencia artificial comienza a desvanecerse.

Los analistas se preguntan si la industria tiene más margen de crecimiento en el futuro. En una nota reciente, los analistas de Goldman Sachs se preguntaban si el auge de 1 billón de dólares de la IA dará sus frutos con el tiempo. La principal conclusión es que existe la posibilidad de que la demanda de servidores comience a disminuir en los próximos meses, lo que afectará a Marvell.