Morgan Stanley rebaja la calificación de Udemy a Underweight: ¿se avecinan más problemas?

Morgan Stanley ha rebajado la calificación de Udemy Inc (NASDAQ:UDMY) a 'Underweight' desde 'Neutral' y ha reducido su precio objetivo a $7,50 desde $10, lo que implica una posible caída del 7% desde el precio de cotización actual.

La rebaja refleja las preocupaciones sobre el cambio estratégico de Udemy hacia grandes clientes empresariales en medio de un debilitamiento de la demanda, una medida que contrasta con las expectativas previas de una aceleración a corto plazo.

Tras el anuncio, las acciones de Udemy cayeron un 4,7% a 7,75 dólares en las primeras operaciones, lo que extiende la caída de la acción en lo que va del año a aproximadamente el 45%.

Los analistas de Morgan Stanley sostienen que los objetivos de rentabilidad de Udemy, que dependen en gran medida de un apalancamiento operativo significativo, no están alineados con las proyecciones de crecimiento de ingresos más bajas de la compañía.

Anticipan una continua desaceleración del crecimiento debido al débil tráfico web y son cautelosos respecto de los riesgos a mediano plazo asociados con el giro estratégico.

Los analistas también destacan las preocupaciones sobre la valoración, y señalan que Udemy cotiza con una prima del 31% en valor empresarial sobre las ventas en 2025 en comparación con su competidor más cercano, Coursera (NYSE: COUR), a pesar del crecimiento más lento de Udemy, el mercado total direccionable más pequeño, la menor diferenciación y los mayores ingresos transaccionales.

Sobre la base del valor empresarial hasta el flujo de caja libre de 2025, Udemy cotiza con una prima del 50 % respecto de Coursera.

Los analistas se muestran cautelosos con Udemy en medio de preocupaciones por la ejecución

Esta no es la primera vez en los últimos meses que Udemy se enfrenta al escepticismo de los analistas.

En agosto, Bank of America rebajó la calificación de las acciones de "Comprar" a "Neutral" y redujo su precio objetivo a $8,50 desde $14, lo que indica una caída del 8% en ese momento.

El Bank of America mencionó preocupaciones sobre errores de ejecución, cambios operativos estratégicos en curso y evidencia insuficiente de que las tendencias de ingresos se estén estabilizando.

A pesar de reconocer el potencial de Udemy para beneficiarse de un cambio secular hacia la capacitación de habilidades, especialmente en inteligencia artificial, los analistas se mantuvieron cautelosos debido a estas incertidumbres.

Udemy no alcanza sus objetivos de BPA y reduce sus previsiones para 2024 a medida que el crecimiento se desacelera

El informe de ganancias del segundo trimestre de 2024 de Udemy no logró disipar estas preocupaciones. La empresa informó un BPA no GAAP de -0,04 dólares, lo que supone una diferencia de 0,03 dólares con las estimaciones de los analistas.

Los ingresos alcanzaron los 194,4 millones de dólares, un aumento interanual del 9,1% que superó ligeramente las estimaciones de consenso en 0,25 millones de dólares.

Sin embargo, la compañía redujo significativamente su guía de ingresos para todo el año 2024 por segunda vez este año, atribuyendo el recorte a las desafiantes condiciones macroeconómicas, conversiones de mercado más suaves, presupuestos ajustados de clientes empresariales y optimización continua de su estrategia de salida al mercado.

El desempeño fundamental de la compañía revela desafíos tanto en su segmento de Consumo como en el de Empresa.

Los ingresos del segmento de consumo disminuyeron un 4% año tras año a $73,8 millones, y los compradores promedio mensuales disminuyeron un 4% a 1,29 millones.

Esto marca el primer trimestre de desempeño interanual negativo y una disminución secuencial del 10%, lo que genera preocupaciones sobre el debilitamiento del efecto volante de Udemy, donde una disminución en el número de usuarios podría llevar a menos instructores y menos contenido, disminuyendo aún más la participación de los usuarios.

El segmento empresarial, conocido como Udemy Business (UB), aumentó sus ingresos un 19% año tras año a 120,6 millones de dólares, pero está experimentando una desaceleración.

La tasa de retención neta de dólares de UB disminuyó del 104% al 101%, y la tasa para grandes clientes disminuyó del 111% al 108%. El crecimiento anual de los ingresos recurrentes de UB también se desaceleró del 22% en el primer trimestre al 17% en el segundo trimestre.

Udemy se centra en las grandes empresas y anuncia un plan de ahorro de costes de 25 millones de dólares

En respuesta a estos desafíos, Udemy anunció un cambio estratégico para centrarse en grandes clientes empresariales, con el objetivo de mejorar la eficiencia operativa y lograr una expansión significativa del margen.

La compañía planea reasignar recursos hacia empresas con más de 1.000 empleados, aumentar la penetración dentro de su gran base de clientes existente y ampliar las asociaciones estratégicas para fortalecer la distribución global.

Como parte de esta iniciativa, Udemy dio a conocer un plan de reestructuración que afecta a aproximadamente 280 empleados a nivel mundial, alrededor del 19% de su plantilla total al cierre del año fiscal 2023.

Se espera que esta reestructuración produzca ahorros de costos anualizados de 25 millones de dólares, pero generará cargos de entre 16 y 19 millones de dólares distribuidos entre el tercer trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025.

Udemy apunta a un EBITDA ajustado de entre 130 y 150 millones de dólares para todo el año 2026, frente a los 26 millones de dólares esperados en 2024.

A pesar de estas medidas de ahorro de costos, persisten las preocupaciones sobre la capacidad de Udemy para alcanzar sus objetivos de rentabilidad en medio de una desaceleración del crecimiento de los ingresos.

La valoración de Udemy se dispara en medio de un crecimiento lento y unos costes elevados

La valoración de la empresa parece exagerada en comparación con sus pares. Udemy cotiza a un valor empresarial/ventas múltiple que es un 31% superior al de Coursera, a pesar de mostrar un crecimiento más lento y márgenes más bajos.

Los elevados gastos de compensación basados en acciones, que ascienden a aproximadamente 95 millones de dólares anuales, plantean más preguntas sobre la calidad de las ganancias y la posible dilución de los accionistas.

Las acciones se negocian actualmente a un múltiplo EV/Ventas de alrededor de 1,04x. Si bien esta cifra puede parecer baja, es comparable a la de pares del sector como Coursera, lo que sugiere una compresión del múltiplo en toda la industria debido al aumento de la competencia y los obstáculos macroeconómicos.

Dados estos acontecimientos, los inversores están siguiendo de cerca cómo estos desafíos fundamentales podrían influir en el precio de las acciones de Udemy en el corto plazo.

Para comprender mejor la trayectoria potencial de las acciones, examinar los indicadores técnicos puede proporcionar información valiosa sobre los niveles de soporte y resistencia, ayudando a los inversores a tomar decisiones más informadas.

Débil en todos los períodos de tiempo

Las acciones de Udemy subieron hasta un máximo de 32,62 dólares unas semanas después de la salida a bolsa de la empresa a finales de 2021. Sin embargo, han estado en una tendencia bajista prolongada desde que alcanzaron su mínimo histórico de 6,67 dólares el mes pasado.

Fuente: TradingView

A pesar del reciente repunte, la acción sigue siendo débil en todos los marcos temporales. Por lo tanto, los inversores que quieran abrir una nueva posición larga deben evitar hacerlo a menos que la acción comience a cotizar por encima de su reciente máximo de 9,48 dólares.

Los operadores que tengan una visión bajista de las acciones pueden iniciar una posición corta en caso de un rebote por encima de los niveles de $8 con un stop loss en $9,55. Si la tendencia bajista continúa, las acciones pueden caer por debajo de los niveles de $5,8 en los próximos meses.