Goldman Sachs y Amundi respaldan los bonos del Reino Unido antes del primer presupuesto de Reeves

Goldman Sachs y Amundi están mostrando una creciente confianza en los bonos del Reino Unido, lo que refleja el optimismo de que el nuevo gobierno gestionará las finanzas del país de manera responsable y al mismo tiempo intentará estimular el crecimiento económico.

Ahora que la ministra de Hacienda, Rachel Reeves, se dispone a revelar su primer presupuesto el 30 de octubre, los mercados de bonos están haciendo una apuesta clara a que el Reino Unido no experimentará otra crisis fiscal como la desencadenada por el mini presupuesto de Liz Truss en 2022.

Según un informe de Bloomberg, Amundi, el mayor gestor de activos de Europa, ha cambiado su exposición de los bonos europeos a la deuda del Reino Unido.

De manera similar, Goldman ha aconsejado a sus clientes comprar bonos del Estado antes del anuncio del presupuesto.

BlackRock también ha mejorado la calificación de los bonos del Reino Unido de neutral a sobreponderado, mientras que Legal & General Investment Management y Aviva Investors también están añadiendo exposición a la deuda del Reino Unido.

Una apuesta por la prudencia fiscal y la disciplina del mercado

La afluencia de fondos a los bonos del Estado del Reino Unido refleja la confianza de los inversores en que Reeves equilibrará su presupuesto al tiempo que aborda el agujero de 22.000 millones de libras en las finanzas públicas.

Aunque la deuda nacional continúa creciendo, se espera que Reeves ejerza disciplina fiscal.

Daniel Loughney, responsable de renta fija de Mediolanum International Funds, dijo: “Querrá mantener algún tipo de percepción de disciplina fiscal”, lo que indica por qué su firma también tiene una sobreponderación en bonos del Reino Unido.

Parte del optimismo en torno a los bonos del Reino Unido está alimentado por las expectativas de que el Banco de Inglaterra pronto comenzará a recortar las tasas de interés de manera más agresiva.

Este sentimiento se fortaleció después de que los datos recientes mostraran una desaceleración significativa de la inflación. John O'Toole, director de soluciones de inversión en múltiples activos de Amundi, expresó su confianza y afirmó:

Los estrategas afirman que el bajo rendimiento de los bonos del Estado no durará

A pesar de un mes difícil para los bonos del Reino Unido, con el rendimiento a 10 años subiendo más de 30 puntos básicos desde mediados de septiembre, muchos creen que este bajo rendimiento se revertirá.

Los estrategas de Goldman Sachs, incluido George Cole, siguen confiando en que un presupuesto “bastante favorable a los bonos del Estado” ayudará a que los bonos se recuperen.

Mientras tanto, los economistas de BNP Paribas esperan que el gobierno utilice el presupuesto como una oportunidad para enviar un fuerte mensaje de responsabilidad fiscal, lo que podría aliviar las preocupaciones del mercado.

"Es probable que los mercados de renta fija se resistan a recibir cerca de la mitad de esta suma dado el impacto de la emisión en los rendimientos", advirtió Mark Dowding, director de inversiones de RBC BlueBay Asset Management, destacando los posibles efectos de un endeudamiento significativo en los rendimientos.

Cambios en las reglas fiscales y expectativas del mercado

Los inversores esperan algunas maniobras fiscales en el presupuesto de Reeves, incluidos posibles aumentos de impuestos y cambios en las reglas fiscales autoimpuestas que actualmente limitan el endeudamiento del gobierno.

Mientras que algunos están preocupados por el cambio de los “objetivos fiscales”, Sunil Krishnan, director de fondos multiactivos de Aviva, tranquilizó a los inversores diciendo:

Una medida posible podría consistir en excluir el balance del Banco de Inglaterra de los cálculos de la deuda nacional, lo que liberaría 16.000 millones de libras adicionales para préstamos.

Una opción más agresiva podría proporcionar hasta 67.000 millones de libras de margen de endeudamiento, aunque esto probablemente causaría preocupación en el mercado de bonos.

El economista de Citigroup, Ben Nabarro, advirtió recientemente sobre el riesgo de una "huelga de compradores" si el presupuesto de Reeves conduce a aumentos del endeudamiento de alrededor de 50.000 millones de libras el próximo año, dado que el mercado de bonos ya está lidiando con una oferta récord de deuda este año.

Equilibrio cuidadoso entre el endeudamiento y la confianza de los inversores

Aunque los inversores siguen siendo cautelosamente optimistas, confían en que Reeves actuará con cautela.

La mayoría cree que aumentará modestamente el endeudamiento para mantener la confianza de los inversores.

Barclays Plc se hizo eco de este sentimiento, sugiriendo que Reeves podría incluso esperar hasta 2025 para ajustar las reglas fiscales, permitiendo más tiempo para una evaluación adecuada.

Moyeen Islam, estratega de tasas de Barclays, comentó: “Haber tenido una crisis de bonos del Estado desencadenada por una expansión fiscal propuesta podría considerarse una desgracia, pero tener dos parecerá un descuido”, al tiempo que recomendó comprar bonos del Estado en lugar de bonos alemanes.