¿Cuál es el objetivo final del plan de estímulo de China?

China ha tomado medidas importantes para estimular su economía en los últimos meses, principalmente debido a las crecientes presiones económicas.

El Banco Popular de China (PBoC) implementó recientemente uno de sus recortes de tasas más agresivos en años, bajando la tasa preferencial de préstamos a un año (LPR) a 3,1% desde 3,35%, y la LPR a cinco años a 3,6% desde 3,85%.

Esta decisión, aunque esperada, pone de relieve la urgencia con la que las autoridades chinas están tratando de reactivar el crecimiento. Pero ¿es esta flexibilización monetaria suficiente para sacar a la segunda economía más grande del mundo de su crisis?

La economía china en crisis

El panorama económico de China se ha vuelto cada vez más complicado. El país se enfrenta a una desaceleración del mercado inmobiliario, una débil demanda de los consumidores y presiones deflacionarias.

Datos recientes mostraron que el crecimiento del PIB alcanzó apenas el 4,6% en el tercer trimestre de 2024, muy por debajo del objetivo del gobierno para fin de año de alrededor del 5%.

Los últimos recortes de tasas pretenden abordar estos problemas reduciendo los costos de endeudamiento y aumentando la liquidez para las empresas y los hogares.

El momento de estos recortes es crucial. Tras un paquete de medidas de flexibilización más amplio en septiembre, que incluía reducciones de las tasas hipotecarias y medidas para estabilizar el mercado de valores, esta medida pone de relieve aún más el compromiso del gobierno de alcanzar su objetivo de crecimiento.

Las tasas de interés más bajas están diseñadas para estimular el gasto y la inversión, particularmente en el sector inmobiliario, que sigue siendo una parte crucial de la economía china y representa casi el 30% del PIB.

Para los inversores globales, estos esfuerzos han sido un alivio y han ofrecido una renovada sensación de optimismo.

Tras los recortes de tipos, los índices bursátiles chinos, como el CSI 300, registraron ganancias modestas. Las acciones de pequeña capitalización tuvieron un mejor desempeño, mientras que el mercado inmobiliario mostró algunas señales de estabilización.

Sin embargo, a pesar de estas señales positivas, aún quedan dudas sobre la profundidad y la sostenibilidad de la recuperación.

Por qué la flexibilización monetaria de China podría no ser suficiente

Las últimas medidas monetarias de China sin duda han aliviado algunas presiones inmediatas, pero tienen sus limitaciones.

Los recortes de tasas por sí solos no pueden resolver los desafíos estructurales más profundos que enfrenta la economía china.

La confianza del consumidor sigue siendo baja, fuertemente influenciada por los problemas del sector inmobiliario y los temores de deflación.

Los hogares y las empresas, si bien ahora pueden obtener préstamos a menor precio, aún dudan en gastar o invertir.

Esta renuencia apunta a un problema crítico: las debilidades de la demanda. Incluso con menores costos de endeudamiento, muchos consumidores chinos se muestran cautelosos y prefieren ahorrar en lugar de gastar en un contexto de incertidumbre económica.

La reciente caída del mercado inmobiliario ha aumentado su cautela, erosionando la riqueza de los hogares y reduciendo el apetito por nuevas compras.

En un entorno así, la liquidez liberada por los recortes de tasas corre el riesgo de quedar atrapada en el sistema bancario, en lugar de fluir hacia la economía real, donde podría estimular el crecimiento.

Los analistas sostienen que lo que China realmente necesita es una respuesta fiscal más sólida. Un estímulo fiscal a gran escala podría poner dinero en efectivo directamente en manos de los hogares, impulsando el consumo.

Esta estrategia podría incluir medidas específicas, como recortes de impuestos, subsidios o transferencias directas de efectivo.

Estas medidas ayudarían a compensar el impacto del aumento de los costos de vida y el estancamiento de los salarios, abordando la raíz del problema de demanda de China.

¿Cambio en la estrategia de Xi?

La actual ola de recortes de tasas también indica un posible cambio de estrategia por parte de Beijing.

Desde 2021, el presidente Xi Jinping se ha centrado en remodelar la estructura económica de China.

Su visión prioriza la inversión en manufacturas con uso intensivo de tecnología por sobre sectores como el inmobiliario y la tecnología orientada al consumidor, que considera menos críticos para el poder nacional.

Al desviar el capital de estos sectores, Xi pretende construir una economía autosuficiente que pueda soportar presiones geopolíticas, en particular las de Estados Unidos.

Sin embargo, los datos económicos recientes sugieren que esta estrategia ha llegado a sus límites. El sector inmobiliario sigue en dificultades, el gasto de los consumidores es moderado y la confianza en el mercado es frágil.

Para mantener la economía estable, Xi y sus responsables políticos se han dado cuenta de que deben proporcionar un apoyo más inmediato para evitar un mayor deterioro económico.

Es por esto que las recientes medidas de flexibilización monetaria han estado acompañadas de pedidos de una mayor intervención fiscal, un reconocimiento de que centrarse únicamente en cambios estructurales a largo plazo no es suficiente frente a las presiones económicas de corto plazo.

La pregunta ahora es si Beijing está dispuesto a dar un giro más radical y adoptar un enfoque fiscal más agresivo que apunte directamente al gasto del consumidor.

Si bien las recientes declaraciones de los líderes chinos insinúan la posibilidad de un estímulo adicional, aún hay dudas sobre si repetir errores pasados, como los de 2008-2009, que llevaron a una acumulación masiva de deuda de los gobiernos locales.

El desafío para Pekín será encontrar el equilibrio entre estimular el crecimiento ahora y mantener la estabilidad a largo plazo de su sistema económico.

¿Podrá un impulso fiscal finalmente reducir la brecha?

Muchos expertos creen que la pieza que falta para la recuperación de China radica en un paquete fiscal específico.

Si bien los recortes de tasas del Banco Popular de China han sido un paso en la dirección correcta, es poco probable que solucionen por completo la falta de demanda que sigue afectando a la economía china. Las medidas fiscales dirigidas a los hogares podrían ser la clave para destrabar una recuperación más amplia.

Un paquete fiscal específico podría incluir transferencias directas de efectivo a los hogares o subsidios para áreas de consumo clave como vivienda o bienes duraderos.

Estas medidas no sólo ayudarían a reactivar el gasto sino que también respaldarían al mercado inmobiliario en crisis, lo cual es crucial para restablecer la confianza económica general.

Un aumento en los ingresos de los hogares también podría aliviar las presiones deflacionarias, ya que un mayor gasto crearía un equilibrio más saludable entre la oferta y la demanda.

Los inversores están atentos a las señales de este cambio. Los mercados globales tienden a reaccionar positivamente cuando China da señales de una fuerte intervención política, ya que eso aumenta la confianza en las perspectivas económicas asiáticas y mundiales en general.

Si Beijing avanza con un plan fiscal, podría ayudar a estabilizar la senda de crecimiento de China y aliviar las preocupaciones sobre una desaceleración más profunda.

La frágil recuperación de China y las decisiones clave que se avecinan

Los recientes recortes de tasas de China han preparado el escenario para una posible recuperación económica, pero el camino a seguir sigue siendo incierto.

Si bien estas medidas monetarias han inyectado una sensación de urgencia y optimismo en el mercado, es poco probable que sean suficientes por sí solas.

Los desafíos económicos de China son complejos y tienen problemas de demanda muy arraigados que requieren algo más que préstamos más baratos para resolverlos.

La pregunta es si el liderazgo de China dará el siguiente paso con un estímulo fiscal sólido, dirigido a los hogares y sectores que más apoyo necesitan.

Esto podría generar la chispa necesaria para un crecimiento sostenido, ayudando a China a alcanzar su objetivo de fin de año y tranquilizando a los mercados globales respecto de su resiliencia.

Sin embargo, una decisión de ese tipo entraña riesgos. Para equilibrar las necesidades económicas inmediatas con los objetivos a largo plazo de estabilidad y autosuficiencia será necesario actuar con cuidado.